大华银行（UOB.SP）：否：预计2014年第一季度静音

公司报告中性目标价（SGD）21.90股价（新元）21.18预测股息收益率（％）3.4潜在回报率（％）6.8注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率2013年12月至2014年Ë2015年汇丰每股收益1.72 1.79 1.89汇丰控股PE 12.3 11.8 11.2性能1M 3M1200万绝对(%)-0.65.1-0.3相对^（％）-2.7 -1.2 3.4注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年4月30日范文Lo *分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580621托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管+852 2996 6599安吉·米塔尔*班加罗尔协会在以下网址查看汇丰银行全球研究部： http ： // www 。 research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（P）066/04/2014云母（P）171/04/2014云母（P）077/01/2014免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图商业银行股票–新加坡abc全球研究大华银行（UOB SP）N：2014年第1季度静音，但预期 2014年第一季度符合市场预期 区域挑战依然存在 维持中性和21.90新元目标价2014年1季度核心净利润在共识预期之内。由于成本降低，2014年第1季度PPoP环比增长2％至9.97亿新加坡元。尽管绝对信贷成本环比增长13％，但税前利润增长了3％，但这得益于出售合资公司的收益，我们估计这笔收益约为2000万新加坡元。不计此收益，核心税前利润将仅环比增长1％，至8.63亿新加坡元。核心净利润几乎环比持平，为7.68亿新加坡元，但这部分得益于10％的有效税率异常低，根据管理层的预测，税率应正常化至接近18％。经营指标。总贷款环比增长4％，超过存款，环比仅增长1％。因此，贷款存款比率升至86％（13年第四季度：83％）。尽管看到了适度的存款增长，但实际上混合情况有所改善，由于定期存款减少和美元CASA存款增加，CASA存款现在占总存款的43％。 NIM环比持平，为1.73％。资产质量保持稳定，不良贷款总额徘徊在1.1％（13年第四季度：1.14％）。信贷成本符合指导，平均贷款净额为34个基点。挑战主要来自新加坡以外的地区。除新加坡（2013年PBT的61％）之外，大华银行的足迹主要分布在马来西亚，印度尼西亚和泰国（总计2013年PBT的24％）。所有这些国家在筹资和放慢信贷增长方面都面临更加激烈的竞争。大华银行将这些视为短期挑战。维持中性评级和21.90新元目标价。与星展银行和华侨银行相比，大华银行2014年第1季度的业绩似乎差强人意。关键的区别在于非利息收入的增长势头减弱和NIM降低，这很可能是大华银行在大中华地区的相对较低的敞口。随着库存同比增长3％，而DBS为-1％，OCBC为-5％，这些结果可能会导致性能下降，尤其是DBS。大华银行目前的市盈率为2014年12月市盈率1.3倍，2014年EPS为12倍，星展银行则为2014年12月市盈率和1.1倍2014e市盈率。 索引^海峡时报指数指数水平3,243RIC大华银行彭博大华银行资料来源：汇丰银行自由流通量（％）82市值（美元）26,834市值（SGDm）33,687资料来源：汇丰银行 abc大华银行（UOB SP）商业银行2014年4月30日2财务与估值损益表（SGDm）财务比率和假设（％）中性年到12 / 13a12 / 14e12 / 15e12 / 16e年到12 / 13a12 / 14e12 / 15e12 / 16e利息收入利息支出净利息收入净手续费及佣金其他收入营业收入营业费用预估前运营利润（PPOP）拨备费联营企业和摊销非运营项目除税前溢利6,508(2,388)4,1201,7318306,680(2,897)3,783(481)1111723,5857,331(2,717)4,6141,8187897,220(3,129)4,091(564)107- 3,6347,724(2,932)4,7931,9998287,620(3,285)4,335(615)112- 3,8328,264(3,141)5,1222,1598698,151(3,548)4,603(664)118- 4,057毛收益资金成本净息差非国际公司/营业公司客户贷款（总额）/存款成本/营业收入比率成本/平均资产净拨备/平均净贷款不良贷款/贷款总额贷款损失覆盖率有效税率核心资产回报率2.711.031.7238.388.543.41.10.291.14150161.062.631.051.6536.188.743.31.10.301.20133181.002.571.051.5937.188.743.11.00.301.20127180.982.561.051.5937.288.743.51.00.301.20124180.97税收(559)(654)(690)(730)核心净资产收益率11.6 11.4 11.3 11.2少数民族+偏好(124)(137)(139)(140)增长（同比，％）归因于利润2,9022,8433,0043,186收益资产13.38.67.37.3资产负债表摘要（SGDm）总资产12.48.26.97.0普通股24,21025,69227,53329,490贷款总额16.810.08.08.0客户贷款（净额）178,857196,992212,891230,021存款10.610.08.08.0证券投资30,36631,88433,47935,152净利息收入5.212.03.96.9客户存款202,006222,208239,984259,183非利息收入-0.71.88.57.1已发行债务18,98119,17119,36319,556营业收入2.88.15.57.0生息资产267,516290,563311,689334,411总花费5.48.05.08.0计息负债248,269269,752288,855309,428预备费1.117.29.18.1总资产284,230 307,569 328,935351,903首都 （％）预置利润1.08.16.06.2PBT 7.0 1.4 5.5 5.9 净利润7.4 -2.0 5.5 5.9RWA（新币百万）164,911178,390190,782204,104核心股权层113.2%13.2%13.2%13.3%层级113.2%13.2%13.2%13.3%汽车16.5％16.2％16.2％16.1%核心摊薄每股收益1.3 4.1 5.7 6.1每秒伤害值7.1 -3.8 5.7 6.1BVPS 5.5 6.1 7.2 7.1ROE分解率（％）估值倍数 聚乙烯13倍12倍12倍11倍P / PPoP 9.1x 8.5x 8.0x7.5倍P / NTA 1.7倍1.6倍1.5倍1.4倍PB 1.4倍1.3倍1.2倍1.2倍股息收益率(%)3.4%3.3%3.5%3.7%非运营项目/平均资产0.110.040.040.03Op Inc税前/平均资产1.231.191.171.16税收/平均资产-0.21-0.22-0.22-0.21少数群体/平均资产-0.01-0.01-0.01-0.01应占利润/平均资产1.080.960.940.94杠杆率[x]11.411.912.011.9净资产收益率12.3 11.4 11.3 11.2资料来源：汇丰银行估算2014年4月30日收盘价价格相对242322212019181716151420122013大华银行2014相对于海峡时报指数24232221201918171615142015资料来源：汇丰银行每股数据（SGD）净利息公司/平均资产1.531.561.511.50核心每股收益1.721.791.892.00非利息公司/平均资产0.950.880.890.89核心摊薄每股收益1.721.791.892.00营业收入/平均资产2.492.442.392.39DPS0.750.720.760.81营业费用/平均资产-1.08-1.06-1.03-1.04NTA12.7313.6314.8016.04PPOP /平均资产1.411.381.361.35BV 15.36 16.30 17.4718.71拨备/平均资产-0.18-0.19-0.19-0.20 abc大华银行（UOB SP）商业银行2014年4月30日3图1：大华银行：2014年1季度业绩百万新元，截至12月底13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度同比环比％利息收入1,5511,6061,6391,7111,74513%2%利息花费(588)(590)(593)(616)(635)8%3%净利息收入9631,0161,0461,0951,11015%1%非利息收入708626578647642-9%-1%总收入1,6711,6421,6241,7421,7525%1%营运成本(696)(726)(715)(762)(755)8%-1%拨备前利润9759169099809972%2%贷款损失准备(130)(127)(85)(139)(157)21%13%联营及摊销2421521423-4%64%超凡-13240-20NMNM税前收益8699429168558832%3%税(143)(156)(182)(78)(89)-38%14%少数族裔(5)(4)(4)(4)(5)0%25%净利7217827307737899%2%核心净利润7216506907737687%-1%关键财务比率不良贷款总额1.34%1.24%1.19%1.14%1.10%贷款损失保障134%139%145%150%160%净拨备/平均净贷款0.33%0.30%0.20%0.32%0.34%净贷款/存款83%90%88%83%86%贷款总额同比增长13%15%16%17%13%贷款总增长环比7%3%2%3%4%存款同比增长17%12%13%18%10%存款增长环比8%-4%4%9%1%CASA /总存款41%42%41%40%43%资产/权益（x）11.2倍11.7倍11.6倍11.7倍11.8倍核心一级14.3%13.6%12.9%13.2%14.0%第一层14.3%13.6%12.9%13.2%14.0%汽车18.0%17.2%16.3%16.5%17.7%核心净资产收益率11.5%11.0%10.9%13.0%12.5%核心资产回报率1.1%1.0%1.0%1.1%1.1%非国际公司/总公司42%38%36%37%37%成本收入比42%44%44%44%43%有效税率16%17%20%9%10%收益资产收益率2.73%2.71%2.68%2.73%2.72%资金成本1.07%1.03%1.00%1.01%1.02%净息差1.70%1.71%1.71%1.74%1.73%资料来源：汇丰银行公司图2：大华银行：按货币划分的贷款存款比率LDR按货币计算（％）2011年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度新元82%86%90%88%84%91%95%92%95%95%美元100%89%96%89%85%69%89%84%66%71%马币90%90%89%86%83%85%90%91%88%89%泰铢110%119%113%113%97%103%96%102%99%102%印尼盾94%104%101%101%102%98%105%101%98%102%其他69%76%68%75%76%68%74%80%62%68%组LDR85%88%89%8