卫宁软件：2013年净利增52.5%,1q14业绩预增35%~65%

Company Update China Research Dept. 2014 年 03 月 07 日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 120.00 公司基本资讯 产业别 计算机 A 股价(2014/3/6) 119.88 深证成指(2014/3/6) 7352.03 股价 12 个月高/低 125.51/22.14 总发行股数(百万) 107.97 A 股数(百万) 57.15 A 市值(亿元) 129.43 主要股东 周炜(16.41%) 每股净值(元) 5.82 股价/账面净值 20.61 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 29.5 87.9 382.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2014-01-07 79.05 持有 产品组合 软件销售 51.4% 硬件销售 26.8% 技术服务 21.8% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 54.4% 券商集合理财 0.9% 股价相对大盘走势 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%2013-03-012013-04-182013-06-062013-07-252013-09-092013-11-012013-12-172014-02-07卫宁软件深证成指 卫宁软件(300253.SZ) Hold 持有2013 年净利增 52.5%，1Q14业绩预增 35%-65% 结论与建议： 公司 2013 年实现净利润 8060 万元，同比增长 52.5%，业绩表现符合预期。公司 13 年利润分配预案为每 10 股转增 10 股，派 2 元现金。公司是医疗资讯化龙头企业，产品线齐全，公司加大行销网路布局和研发投入，合同订单快速增长，通过内生和外延的结合，预计 14 年业绩仍有望保持较快增速。公司预告 1Q14 实现净利润 1045 万元-1275 万元，同比增长 35%-65%。 我们预计 2014-2015 年实现净利润 1.25 亿元和 1.84 亿元，YOY+55.3%和46.9%，按 13 年末股本计算，每股 EPS 1.16 元和 1.70 元，目前股价对应 P/E为 103 倍和 70 倍。估值偏高，继续给予“持有＂投资建议。 „ 2013年净利增52.5%：公司2013年实现营收3.49亿元，同比增长31.25%，净利润 8060 万元，同比增长 52.51%。其中，4Q13 实现营收和净利润分别为 1.21 亿元和 3133 万元，同比增长 24.6%和 63.3%，业绩表现符合预期。业绩较快增长的主要原因是：受新医改等利好政策的持续推动，加强市场拓展，合同订单增加，销售收入增长。公司 13 年利润分配预案，每 10 股转增 10 股，派 2 元现金。 „ 毛利率保持稳定，费用率下降 2.6 个百分点：公司 2013 年综合毛利率为 54.09%，较 12 年的 54.54%下降 0.45 个百分点，基本保持稳定。费用率下降 2.6 个百分点。公司继续加大研发投入，13 年研发投入总计 4234万元，占营收的比重达到 12.13%。 „ 14 年业绩有望较快增长：公司作为行业龙头企业，产品线齐全，公司坚持技术创新，加快产品结构调整和技术升级，前期在行销网路和产品研发上的持续投入，正逐步转化为效益。公司年初收购专注于区域医疗、政府卫生领域的北京宇信网景公司 60%股权，未来在保持内生增长的同时，不排除继续通过并购，实现外延式增长，14 年业绩有望持续较快增长。公司预告 1Q14 实现净利润 1045 万元-1275 万元，同比增长 35%-65%，符合预期。 „ 盈利预测：我们预计 2014-2015 年实现净利润 1.25 亿元和 1.84 亿元，YOY+55.3%和 46.9%，按 13 年末股本计算，每股 EPS 1.16 元和 1.70 元，P/E 103 倍和 70 倍。 ................................. .......................................年度截止 12 月 31 日 2011 2012 2013 2014F 2015F纯利 (Net profit) RMB 百万元 44 53 81 125 184同比增减 ％ 25.30% 19.32% 52.52% 55.27% 46.88%每股盈余 (EPS) RMB 元 0.828 0.494 0.747 1.159 1.703同比增减 ％ -6.32% -40.34% 51.15% 55.27% 46.88%A 股市盈率(P/E) X 144.80 242.71 160.58 103.42 70.41股利 (DPS) RMB 元 0.10 0.07 0.20 0.20 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.08% 0.06% 0.17% 0.17% 0.17% Company Update China Research Dept. 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2011 2012 2013 2014F 2015F营业额 170 266 349 521 739经营成本 68 121 160 240 341营业费用 32 60 68 95 126管理费用 33 49 61 86 115财务费用 -4 -9 -7 -10 -15投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 33 36 51 93 150 税前利润 49 58 84 132 195所得税 5 5 6 6 10 少数股东权益 0 0 -2 0 0 净利润 44 53 81 125 184 附二：合幷资产负债表 百万元 2011 2012 2013 2014F 2015F货币资金 406 412 458 517 627应收帐款 61 105 181 235 317存货 9 26 7 10 13流动资产合计 504 586