税控业务平稳增长，金融支付及IC卡业务进展明显

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 税控业务平稳增长，金融支付及IC卡业务进展明显 2017年08月21日 事件：2017年8月19日，航天信息发布17年中报，2017年上半年公司实现营业收入135.37亿元，同比增长24.27％；实现归属母公司股东净利润5.81亿元，同比下降5.86%，实现每股收益0.31元，同比下降6.06% 点评：  归属于母公司股东净利润略有下降。2017年上半年，公司实现营业收入135.37亿元，同比增长24.27%，实现归属于母公司股东的净利润5.81亿元，同比下降5.86%，主要原因是公司产品结构变化。低毛利率的渠道销售业务增速较快，占总营收比例上升，从而拉低了公司整体的毛利率水平。此外，公司销售费用及管理费用大幅增长也在一定程度上降低了公司的利润水平。  税控业务平稳增长。2017年上半年，公司增值税防伪税控业务实现营业收入23.38亿元，较上年同期增加了2.8亿，同比增长14.06%。在本年营改增政策因素消除，金税业务回归正常增长的情况下，公司深耕金税基业，各项税控业务持续推进，有利地弥补了营改增政策消除的影响。在防伪税控市场，截至6月底，防伪税控产品新增用户近130万户，累计用户数近960万户，整体市场占有率达到约70%，其中一般纳税人市场占有率超过80%。在电子发票市场，公司电子发票已率先覆盖全国，截至6月底，51发票平台注册用户近25万户，平台累计开票近9亿份。在云税智能终端业务领域，公司目前已形成四大类、十九款产品的产品系列，相关产品相继中标内蒙、山东等省市地区项目。此外，公司的防伪税控降本增效工作已全面启动。报告期内，公司增值税防伪税控产品毛利率达到57.07%，实现了持续增长。  金融支付及IC卡业务进展明显。2017年上半年，公司IC卡业务实现营业收入1.58亿元，同比增长132.90%；金融支付业务实现营业收入5.18亿元，较去年同期增加了2.7亿元，同比增132.90%，主要原因是并表航信德利。报告期内，公司继续加强与银行业合作，与邮储银行签署战略协议，在金融科技产品及外包服务、征信、智慧粮农等领域推进各项合作；与中信银行等金融机构在信用卡发卡、征信业务、POS收单及专业化服务等领域达成意向合作；正式上线公司聚合支付系统“爱信宝”，自主研发生产的POS机入围农业银行、工商银行项目，实现公司品牌POS产品在工、农、中、建、交五大国有银行的全部入围。  盈利预测及评级：我们预计2017~2019年公司营业收入分别为303.42、357.90、414.48亿元，归属于母公司净利润分别为15.91、18.41、21.24亿元，按最新股本18.63亿股计算每股收益分别为0.85、0.99、1.14元，最新股价对应PE分别为23、20、17倍，维持“增持”评级。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 航天信息（600271.SH） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2016.10.31 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 63326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 蔡靖 研究助理 联系电话：+86 10 63326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 相关研究 《营收平稳增长，税控业务迎发展机遇》 16.10.31 《上半年营收持续增长，新业务推进效果良好》16.08.09 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：宏观经济发展缓慢；毛利率大幅下滑。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 22,383.42 25,613.78 30,342.20 35,789.96 41,448.39 增长率YoY % 12.15% 14.43% 18.46% 17.95% 15.81% 归属母公司净利润(百万元) 1,554.69 1,535.94 1,591.41 1,840.97 2,123.67 增长率YoY% 35.47% -1.21% 3.61% 15.68% 15.36% 毛利率% 18.55% 17.10% 16.48% 16.22% 16.06% 净资产收益率ROE% 20.95% 17.73% 16.13% 16.07% 15.80% 每股收益EPS(元) 1.68 0.83 0.85 0.99 1.14 市盈率P/E(倍) 24 24 23 20 17 市净率P/B(倍) 4.47 3.95 3.48 2.96 2.53 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年8月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 12,381.96 12,302.10 14,864.50 18,118.94 21,819.26 营业收入 22,383.42 25,613.78 30,342.20 35,789.96 41,448.39 货币资金 9,100.11 8,613.33 10,540.31 13,069.92 16,018.68 营业成本 18,232.00 21,233.25 25,340.30 29,983.84 34,791.18 应收票据 130.15 245.74 291.11 343.37 397.66 营业税金及附加 100.49 85.15 116.50 137.42 159.14 应收账款 1,197.98 1,367.20 1,619.59 1,910.38 2,212.41 营业费用 563.03 527.43 698.43 823.83 954.07 预付账款 939.17 747.81 892.46 1,056.00 1,225.31 管理费用 1,151.71 1,167.25 1,456.91 1,718.49 1,990.18 存货 767.32 997.90 1,190.92 1,409.15 1,635.08 财务费用 -11.16 7.94 12.10 -8.83 -36.97 其他 247.23 330.12 330.12 330.12 330.12 资产减值损失 124.83 36.15 112.41 123.56 115.45 非流动资产 2,109.89 5,457.01 5,644.06 5,848.66 6,042.05 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 25.78 25.99 25.99 25.99 25.99 投资净收益 10.82 14.73 11.20 11.20 11.20 固定资产 1,025.37 1,004.90 1,024.55 1,207.18 1,316.03 营业利润 2,233.35 2,571.35 2,616.75 3,022.87 3,486.53 无形资产 281.69 477.40 555.89 623.60 682.23 营业外收入 368.44 203.17 239.33 279.13 320.47 其他 777.05 3,948.72 4,037.64 3,991.89 4,017.81 营业外支出 33.06 4.12 14.29 14.56 14.73 资产总计 14,491.85 17,759.11 20,508.57 23,967.60 27,861.31 利润总额 2,568.74 2,770.40 2,841.80 3,287.45 3,792.28 流动负债 2,797.27 4,586.55 5,312.22 6,141.29 7,001.19 所得税 429.19 561.44 568.36 657.49 758.46 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 2,139.54 2,208.96 2,273.44 2,629.96 3,033.82 应付账款 851.00 1,668.86 1,991.66 2,356.63 2,734.47 少数股东损益 584.86 673.02 682.03 788.99 910.15 其他 1,946.27 2,917.68 3,320.55 3,784.66 4,266.71 归属母公司净利润 1,554.69 1,535.94 1,591.41 1,840.97 2,123.67 非流动负债 2,116.45 2,134.89 2,134.87 2,134.87 2,134.87 EBITDA 2,784.94 3,053.72 3,139.55 3,602.19 4,132.38 长期借款 42.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.83 0.82 0.85 0.99 1.14 其他 2,074.45 2,134.89 2,134.87 2,134.87 2,134.87 负债合计 4,913.71 6,721.44 7,447.08 8,276.16 9,136.05 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 1,446.38 1,842.76 2,524.79 3,313.78 4,223.93 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 8,131.76 9,194.92 10,536.69 12,377.66 14,501.33