2013年前三季实现纯利46.4亿元，同比下降57%

Company Update China Research Dept. 2013年10月31日 李晓璐 Mickey_Li@e-capital.com.cn 目标价(元) 5 公司基本资讯 产业别 黑色金属 A股价(2013/10/30) 4.07 上证综指(2013/10/30) 2160.46 股价12个月高/低 5.18/3.87 总发行股数(百万) 16471.72 A股数(百万) 16471.72 A市值(亿元) 670.40 主要股东 宝钢集团有限公司(79.71%) 每股净值(元) 6.65 股价/账面净值 0.61 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) -4.2 0.5 -7.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013/08/26 4.03 买入 2013/07/12 4.10 买入 产品组合 冷轧产品 43.49% 热轧产品 26.06% 碳钢宽厚板 8.86% 碳钢钢管 5.73% 机构投资者占流通A股比例 基金 2.7% 一般法人 78.7% 股价相对大盘走势 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2012-10-232012-12-062013-01-242013-03-182013-05-082013-06-262013-08-092013-09-26宝钢股份上证综指 宝钢股份(600019.SH) Buy买入2013年前三季实现纯利46.4亿元，同比下降57% 结论与建议： 2013年前三季度公司实现归属上市公司净利润46.4亿元，同比下降57%，若扣除去年一次性收益的影响，前三季度纯利同比增长约5.5%。股价对应2013年和2014年动态P/E为12倍和11倍，P/B约为0.64倍。尽管行业依然面临需求增速下滑的风险，但作为龙头企业其估值安全，维持长期买入评级。 „ 受钢材市场整体低迷的影响，2013前三季度公司实现营收1425亿元,YOY下降2.5%；实现归属上市公司净利润46.4亿元,YOY下降57%，EPS0.28元。符合业绩预告。前三季度毛利率8.8%，同比增长1.2个百分点。 „ 前三季度净利润同比大幅下滑主要由于去年同期出售特钢等资产获得一次性收益使基期垫高。若剔除此影响，三季度单季营业利润同比增长2.5%；前三季度营业利润同比增长5.5%。 „ 第三季度单季公司实现营收462.5亿元,YOY下降3.6%，实现净利润9.4亿元，YOY 下降 20.5%，MoM 下降 55%。单季度毛利率 7.78%，同比增长1.2个百分点。3Q净利润环比下滑主要是由于：1）出厂平均价格环比下滑约 300 元/吨；2）三季度公司三号高炉大修以及迎峰度夏供电紧张的负面影响使三季度产量减少6万吨，QoQ下降1%。 „ 分季度看，一至三季度分别实现归属上市公司净利润：16.28亿元（同比增长33%）、20.75亿元（同比下降75%）和9.39亿元（同比下降21%）。 „ 从现货市场看，钢价今年以来累计下跌约 9%，其中三季度下跌约 3%。7月和 8 月价格超跌反弹，9 月份钢材价格价格由涨转跌，10 月份钢材价格继续下跌。我们认为，四季度国内宏观经济面有望逐步企稳，政府坚持经济转型的方向不会改变，预计钢材需求不具备大幅改善的空间。 „ 盈利预测：群益预计 2013 年和 2014 年分别实现归属上市公司净利润59.34 亿元（YoY-43%，EPS为 0.347 元。剔除去年一次性收益，主业净利润同比增长约8%）、61.75亿元（YoY+4%，EPS为0.361元）。 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2009201020112012 2013 F2014F纯利 (Net profit) RMB百万元 581612889736210386 59346175同比增减 ％ -10%122%-43%41% -43%4%每股盈余 (EPS) RMB元 0.3320.7360.420 0.593 0.3470.361同比增减 ％ -10%122%-43%41% -42%4%A股市盈率(P/E) X 12510 7 1211股利 (DPS) RMB元 0.20.30 0.20 0.13 0.10 0.10 股息率 (Yield) ％ 4.96%7.44%4.96%3.30% 2.48%2.48% click here: http://www.hibor.com.cn Company Update China Research Dept. 2 2013年10月31日 图1：公司毛利率和净利润率 图2：吨钢毛利和吨钢成本预估值 单位：元/吨 -5%0%5%10%15%20%2010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3毛利率净利润率 01000200030004000500060007000800020022003200420052006200720082009201020112012吨钢毛利吨钢成本资料来源：公司公告，群益证券 资料来源：群益证券预测 图3：国内现货钢价走势 单位：元/吨 图4：冷卷DC01含税出厂价 单位：元/吨 300034003800420046005000Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13螺纹钢:Φ12-25中厚板:20热轧卷板:2.75冷轧薄板:1 5000560062006800740080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013资料来源： Wind 资料来源：Wind，群益证券 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) click here: http://www.hibor.com.cn Company Update China Research Dept. 3 2013年10月31日 附一：合幷损益表 百万元 2009 201020112012 2013 F2014 F营业收入 148525 202413222857191512 175661167004经营成本 134332 177817203041176879 161412153009营业税金及附加 570 525441308 278 330 销售费用 1459 17851950 1926 15811487管理费用 4592 530485847238 58855535财务费用 1675 80772416 82118 资产减值损失 -635 188 350 2084 192120 投资收益 953 827630 1215 608 648 营业利润 7254 1666688393597 66426928 营业外收入 496 590 64610502 578 578 营业外支出 455 179225959 105105利润总额 7295 170769260 13140 71157401所得税 1199 371515242707 1138 1184少数股东损益 279 47237447 4242归属于母公司所有者的净利润 5816 12889736210386 59346175附二：合幷资产负债表 百万元 2009 201020112012 2013 F2014 F货币资金 5558 9201143798840 90179198 应收账款 5566 672969848542 72147315存货 29462 3802737390 28791 3975140125流动资产合计 52666 688647923469381 7270373039长期股权投资 4207 44324498 9119 51425214固定资产 115466 11773711537179440 125784127042在建工程 13747 9763162839967 1142511784非流动资产合计 148476 147201151865144977 151618 153475资产总计 201143 216065231100 214357 224321226513流动负债合计 70722 7317698838 82227 9241594263非流动负债合计 29202 315471879214789 2458725079负债合计 99923 104723117630 97016 117002119342少数股东权益 6082 659669755954 62966638 股东权益合计 101219 111343113470 117342 107319107171负债及股东权益合计 201143 216065231100 214357 224321226513附三：合幷现金流量表 百万元 2009 201020112012 F 2013 F2014 F经营活动产生的现金流量净额 23993 188561214222202 23090 24937投资活动产生的现金流量净额 -17492 -12610 -16130 2649 -12758 -14782筹资活动产生的现金流量净额 -7942 -31679293-30351 69875789现金及现金等价物净增加额 -1448 31145242-5559 1396180 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群益证券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或