澳门博彩业：2月2日博彩总收入回顾：大众市场同比增长38％，贵宾同比增长18％

2014年3月12日 亚洲日报澳门博彩业覆盖范围1月-2月14日的总收入回顾：大众市场同比增长38％，贵宾同比增长18％Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.com●在前任分析师离职后，Isis Wong预计将涉足澳门博彩业。 2月份总博彩总收入同比增长40.3％至380亿澳门元，这是由于人民币升值（今年1月份的安静的人民币兑美元汇率前期下跌）和良好的VIP赢率（2月14日为3.3％，2013年为3.16％）。经运气调整后，博彩总收入同比增长39.6％。●结合1月至2月，整体博彩收入同比增长23.7％，而贵宾中介筹码量同比增长18.6％。经运气调整后的博彩总收入同比略有增长，达到24.4％。按细分市场而言，大众市场博彩总收入同比增长38.3％，贵宾同比增长18.2％。●考虑到3月前9天的强劲ADR为13亿澳门元，我们预计3月GGR将同比增长18-22％。因此，2014年1季度的博彩收入可能同比增长21-23％，远超前市场普遍预计2014年将增长15-17％。博彩总收入同比增长18.2％（13年第四季度为+ 18.3％），延续了2014年第四季度的强劲势头。金沙中国在2014年2月获得最大市场份额从整体上看，金沙中国在2月份获得了最大的市场份额（环比增长3.3个百分点），这归因于VIP赢率高和大众市场势头强劲。永利澳门在新的优质中场市场扩大后，其中场市场份额也环比增长了1.2个百分点，而贵宾市场份额也因正常赢率而反弹（2月份为2.92％，1月份为2.52％） 。另一方面，由于获胜率不佳，MPEL失去了大部分市场份额（-2.5 pp MoM），其次是澳博（-2.4 pp MoM）。图2：MoM市场份额变化（2月vs 1月）6.0 4.9 5.05.0●我们认为年初至今的强劲表现预示着强劲的2014年1季度收益，并且近期的调整带来了良好的购买机会。我们最喜欢金沙中国和美高梅中国，因为它们强劲的盈利势头但估值不高。图1：转码数量增长趋势4.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.03.31.8 1.70.70.6 0.8-0.9-0.3-1.0-3.2-0.7-0.8-2.4-2.5-3.4-3.7十亿港元同比增幅-5.0金沙永利银河SJM米高梅MPEL2,5002,00025%20%中国澳门大众市场贵宾总体中国1,5001,000500-15%10%5%0%-5％1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1月2月14日资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估计。强劲的年初至今运行率预示着强劲的2014年第一季度收益考虑到3月前9天的强劲ADR为13亿澳门元，我们预计3月GGR将同比增长18-22％。因此，2014年第1季度的博彩收入可能同比增长21-23％，远超市场普遍预期的2014年增长15-17％。预示强劲的2014年第一季度收益，最近的修正表明滚屑量-LHS同比变化率-RHS资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估计。1月至2月14日经运气调整后的总收入同比增长24.4％根据DICJ的数据，由于人民币的有利时机（与2013年2月相比，今年1月的CNY前安静时期有所下降）和贵宾获胜，2月的整体博彩总收入（GGR）同比增长40.3％至380亿澳门元率（14年2月为3.3％，2013年为3.16％）。经运气调整后，博彩总收入同比增长39.6％。结合1月至2月，整体博彩总收入同比增长23.7％，而贵宾中介筹码量同比增长18.6％。经运气调整后的博彩总收入同比增长24.4％，略有上升。从细分市场来看，大众市场博彩总收入同比增长38.3％（13年第四季度增长40％），而贵宾评估指标良好的购买机会。金沙中国和米高梅是我们的行业首选我们继续将金沙中国评为该行业的首选酒店，因为其最大的酒店客房和游戏桌库存，因此很可能在短期内展现出最强劲的盈利势头。我们也喜欢美高梅中国的稳健经营趋势和出色的执行力，这可能会使我们在2014年第一季度的利润率方面感到惊讶。公司2015年市盈率仅为17.7倍，较同业折让5％，2014-15年度股息收益率为3.6-3.8％，估值吸引。价钱每股收益变化（％）每股收益每股收益增长（％）市盈率（x）公司股票代号评分（上一个评分）本地目标TP更改(%)上/ dn到TP（％）年ŤT + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2分部d（％）T + 1鱼子（％）T + 1P / B（x）T + 1金沙中国1928.HKØ64.5578.2002112/13000.380.47372522.117.74.553.011.0美高梅中国2282.HKØ31.3539.0002412/13001.681.7720618.717.73.676.511.7MPELMPEL.OQØ43.5851.1001712/13001.661.88441326.223.21.120.04.9星系0027.HKØ74.7092.5002412/12002.433.10402830.824.1—37.99.8澳博0880.HKØ24.5529.3001912/13001.591.78151215.513.84.734.34.9澳门永利1128.HKñ37.7538.100112/12001.501.6421925.123.03.678.821.2注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年3月12日 亚洲日报-页2 之8-提及的公司（价格截至2014年3月11日）银河娱乐集团（0027.HK，HK $ 74.7，跑赢大市，目标价HK $ 92.5）美高梅中国（2282.HK，HK $ 31.35，跑赢大市，目标价HK $ 39.0）新co博亚娱乐有限公司（MPEL.OQ，$ 43.58，跑赢大市，目标价$ 51.1）澳博（0880.HK，HK $ 24.55，跑赢大市，目标价HK $ 29.3）金沙中国（1928.HK，HK $ 64.55，跑赢大市，目标价HK $ 78.2）澳门永利（1128.HK，HK $ 37.75，中性，目标价HK $ 38.1）重要的全球披露披露附录我（Isis Wong）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有主题公司和证券的个人观点，以及(2)我的薪酬中没有任何内容与本报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。银河娱乐集团（0027.HK）三年价格及评级历史0027.HK收盘价目标价日期（港元）（港元）评级11年3月15日10.66 12.85 N2011年3月31日11.32 12.502011年4月18日12.80 13.502011年6月3日16.86 16.702011年9月1日18.6621.402011年9月14日15.5417.002011年10月17日15.82 17.382011年12月8日15.32 18.80 O2012年1月31日16.92 20.802012年3月15日18.86 24.802012年4月26日23.75 29.202012年6月25日19.22 30.002012年11月5日28.8033.302013年1月14日32.05 37.002013年5月15日38.5042.602013年5月20日40.00*2013年8月27日46.00*2013年8月30日47.20 53.80 O13年10月16日57.30 65.60 N14年1月16日79.00 92.50 O*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项 2014年3月12日 亚洲日报-页3 之8-美高梅中国（2282.HK）三年价格及评级历史2282.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级11年6月3日15.14 16.96 N *2011年9月14日12.27 16.67澳2011年12月8日10.5712.992012年1月31日11.11 13.762012年3月15日13.45 16.282012年6月25日11.75 15.222012年8月14日11.8513.862012年11月5日13.71 15.12牛2013年1月14日15.57 19.19 O2013年5月20日19.82*2013年8月27日22.20*2013年8月30日22.44 25.78 O13年10月16日27.19 28.50 N2013年11月1日26.1724.912013年11月28日26.7026.172014年1月16日32.62 37.4214年2月20日30.49 39.00 O*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项新Mel博亚娱乐（ADR）（MPEL.OQ）的3年价格和评级历史MPEL.OQ收盘价目标价 日期（美元）（美元）评级11年4月18日9.61 12.70 O11年6月3日11.44 14.6011年6月17日10.71 16.0011年8月5日12.54 R2011年9月14日11.602011年12月8日9.04 14.20 O2012年1月31日11.15 15.902012年3月15日13.90 17.552012年6月25日11.34 16.802012年8月14日10.6814.602012年11月5日14.7817.802013年1月14日19.17 25.402013年2月27日19.0527.402013年5月20日24.60*2013年8月27日26.53*2013年8月30日27.19 33.20 O2013年10月16日34.63 42.302013年11月28日35.4242.402014年1月16日44.23 50.5014年2月14日42.6251.10*星号表示覆盖范围的开始或假设。输出性能恢复 2014年3月12日 亚洲日报-页4 之8-澳博3年价格及评级历史（0880.HK）0880.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）11年3月15日评级12.34 13.90 N2011年3月17日12.14 14.9011年4月18日16.72 19.30 O11年5月18日18.0020.002011年6月3日18.18 22.602011年9月14日15.0418.302011年12月8日12.78 14.60牛2012年1月31日13.88 17.502012年3月15日16.20 19.202012年6月25日14.16 19.70 O2012年8月14日15.2218.602012年11月5日17.9221.002013年1月14日20.55 22.602013年5月20日21.55*2013年8月27日19.52*2013年8月30日19.88 21.20牛2013年10月16日24.40 29.00 O2014年1月16日25.20 31.4014年2月27日24.9029.30*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项金沙中国（3928）的三年价格及评级历史（1928.HK）1928.HK收盘价目标价 日 期（港元）（港元）评级11年4月18日21.36 24.67 O2011年9月14日21.9127.332011年12月8日23.5328.222012年1月31日25.90 29.802012年3月15日30.05 35.5212年6月25日23.78 29.60 N2012年7月26日20.87 25.462012年8月14日23.9825.262012年11月5日31.18 35.33 O2013年1月14日36.12 41.442013年