澳门博彩业：4月大众市场发展势头强劲，但贵宾博彩总收入仅同比增长1％

2014年5月7日 亚洲日报VIP大众老虎机质量表和插槽同比％chg-RHS VIP同比％chg-RHS澳门博彩业----------------------------------------------- ------------------------------------------4月，大众市场势头保持强劲，但贵宾博彩总收入仅同比增长1％Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.com●根据DICJ的数据，4月份博彩总收入同比增长10.6％至313亿澳门元（合39亿美元）。经过运气调整后，GGR图2：贵宾转码数趋势滚动筹码（澳门币）同比增幅同比增长11.5％。●从细分市场来看，非贵宾博彩总收入继续保持强劲增长，同比增长30％，而贵宾滚动筹码量同比增长1％，低于2014年第1季度的16％，是自1月/ 2月13日以来最温和的增长，这可能更加谨慎我们认为，由于最近的中介不利因素而导致信贷扩展。●就市场份额而言，MPEL（+ 1.4pp MoM）总体而言是4月的净市场赢家，主要是由于获胜率更高，而Galaxy（-1.2 pp MoM）和永利澳门（-1.2 pp MoM） ）是净市场份额的输家。800700600500400300200100-3月12日至5月12日至7月12日至9月12日至11月12日至1月13日3月13日至5月13日至7月13日至9月13日至11月13日至14年1月14日金沙中国星系永利澳门MPEL SJM米高梅中国同比增幅-RHS30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%●我们认为，可能尚未看到最近的中介事件的影响，并且贵宾博彩收入在5月份可能进一步减速，而大众市场的强劲势头很可能会继续。在短期内，对中国大陆潜在签证控制的不确定性可能会损害市场人气。如果没有任何明显的积极推动因素，我们建议等待更好的切入点。图1：按细分细分的总收入趋势资料来源：公司数据，瑞士信贷研究MPEL在四月份是净市场份额赢家就市场份额而言，总体而言，MPEL（+1.4 pp MoM）赢得了4月份的净市场份额，主要是由于赢率更有利，其次是澳博（+0.6 pp MoM）；银河（-1.2 pp环比）和永利澳门（-1.2 pp环比）是净市场份额下降者。米高梅中国和金沙中国的市场份额基本持平。（美元$百万）（％） 5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-131月14日50403020100-10-20图3：市场份额与前一个月相比环比市场份额变化3.0% 2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0% -4.0% 金沙中国永利澳门澳门银河SMG MGM中国MPEL大众市场VIP插槽总体资料来源：DICJ，瑞士信贷（Credit Suisse）估计 *请注意，年平均增长趋势中使用了1月和2月的平均增长率来调整这些年来人民币的不同时机4月14日，贵宾博彩总收入同比小幅增长1％根据DICJ的数据，4月博彩总收入（GGR）同比增长10.6％至313亿澳门元（39亿美元）。经运气调整后，博彩总收入将同比略增11.5％。按细分细分分析更多细节，非VIP（大众市场桌上游戏和角子机）博彩收入继续强劲增长，同比增长30％，而贵宾博彩收入增长减速至仅1％。 VIP滚动筹码量（表明运气之前潜在的中介业务增长势头）同比增长1％，从2014年第1季度的16％下降，并且是自1月/ 2月13日以来最温和的增长，这可能是由于信贷扩张较为谨慎。我们认为，最近的中介逆风的结果。因此，2014年前四个月，非贵宾博彩总收入同比增长34％，远超我们全年预测的同比增速28％，并弥补了贵宾业务的疲软-其博彩总收入增长了9.6。 2014年首4个月的同比百分比略低于我们的全年预期10.7％。总体而言，2014年首4个月澳门的博彩总收入同比增长17.5％，基本符合我们全年预测的16.5％。资料来源：瑞士信贷研究五月份贵宾博彩总收入增长可能进一步减速根据我们的渠道检查，澳门在2014年5月的前四天录得总收入58.5亿澳门元，转化为劳动节假期期间的平均每日收入（ADR）14.63亿澳门元。我们认为，可能尚未看到最近的中介事件的影响，VIP博彩总收入增长可能在5月份进一步减速，而大众市场的强劲势头很可能会继续。假设本月余下时间的ADR为1,000-10.5亿澳门元，我们估计2014年5月的博彩总收入将同比增长11-16％至329亿342亿澳门元。除了潜在的贵宾博彩总收入增长减速外，今年7月（根据2014年5月3日的《澳门日报》）可能对中国大陆实施潜在签证控制的不确定性可能在短期内损害该行业的人气。如果看不到任何重要的积极催化剂，则可能进行范围交易。因此，我们建议等待更好的切入点。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。1.4%0.6%0.2%0.1%-1.2%-1.2% 2014年5月7日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2014年5月7日）银河娱乐集团（0027.HK，HK $ 59.95）美高梅中国（2282.HK，HK $ 26.7）新co博亚娱乐有限公司（MPEL.OQ，35.32美元）澳博（0880.HK，HK $ 22.0）金沙中国（1928.HK，HK $ 55.1）澳门永利（1128.HK，HK $ 31.15）重要的全球披露披露附录我（Isis Wong）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接相关，或与之直接或间接相关。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（50％的银行客户）跑输/卖出*13%（44％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。 2014年5月7日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分标的公司（0027.HK，1928.HK，MPEL.OQ，2282.HK，1128.HK）当前是或在本报告发布之日前的12个月内是瑞士信贷的客户。瑞士信贷在过去12个月内为该公司（0027.HK，1928.HK）提供了投资银行服务。瑞士信贷在过去12个月内为标的公司（0027.HK，MPEL.OQ）提供了非投资银行服务瑞士信贷已在过去12个月内从标的公司（0027.HK，1928.HK）获得了与投资银行相关的补偿瑞士信贷预计将在未来三个月内从标的公司（0027.HK，1928.HK，MPEL.OQ，2282.HK，1128.HK）获得或打算从投资公司寻求与投资银行相关的补偿。在过去的12个月内，瑞士信贷已从标的公司（0027.HK，MPEL.OQ）获得了除投资银行服务以外的产品和服务补偿。截至本报告发布之日，瑞士信贷已在下列主题公司（MPEL.OQ）中建立了市场。有关本报告中有关公司的其他重要信息，包括价格图表，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。撰写本报告的分析师过去从未访问过主题公司的实质业务（0027.HK，1928.HK，MPEL.OQ，2282.HK，1128.HK，0880.HK）。 12个月以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。在过去的三年中，