小麦月报：美盘仍将下挫,郑麦有望反弹

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 小麦月报 美盘仍将下挫，郑麦有望反弹 研究院 小麦 2014/02/28 执笔：范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com  国际市场方面，2月美麦受到报告利好提振，自低位有所反弹。3月如无明显基本面利多因素提振的话，期价将转而下挫。  国内市场方面，春节假期过后，郑麦价格一路下挫，目前基差已经达到2年多以来的最高值。预计3月份现货价格坚挺，期货价格将有所反弹。 报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 李 颖 59137082 liying6@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 农产品部 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、市场回顾 2014年2月，美盘小麦方面，受到2月报告利多的提振，价格自低位反弹。然而，由于本轮反弹主要是受到资金层面异动的带动而基本面方面并无明显利多，短期内旧作方面如无出口销售的快速增加、新作方面冻害威胁并非特别严重的话，反弹趋势将难以延续。 2014年2月（截至2月28日），CBOT3月软红冬小麦最高价620.25美分/蒲式耳(2月19日)，最低价563.5美分/蒲式耳（2月3日），交易区间56.75美分/蒲式耳。 2月末，美盘主力合约换至5月合约。按照目前的走势来看，芝加哥5月合约支撑点位于近期低点582美分/蒲式耳，下行目标567.25美分/蒲式耳。阻力位始于上周高点620美分/蒲式耳并延伸631美分/蒲式耳。堪萨斯5月合约的支撑点位于近期低点657.75美分/蒲式耳，下行目标628.25美分/蒲式耳。阻力始于700美分/蒲式耳并延伸至715美分/蒲式耳，即2014年抛售的起始位置。明尼阿波利斯5月合约支撑点位于近期低点636.5美分/蒲式耳和613.75美分/蒲式耳。短期阻力始于671.5美分/蒲式耳，上行目标700美分/蒲式耳。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图1：CBOT小麦3月合约2月走势回顾 数据来源:汤森路透 图2：CBOT玉米3月合约1月走势回顾 数据来源:汤森路透 2月份，春节假期开市之后，CZCE郑麦主力1405合约在2月28日低点2778元/吨和2月7日高点2843元/吨构成的区间内波动，交易区间64元/吨，整体呈现下行趋势。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图3：CZCE郑麦1405合约走势回顾 数据来源:文华财经 图4：CBOT小麦玉米价差走势（2011年至今） 数据来源:CBOT；中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 图5：内盘小麦玉米价差走势（2011年至今） 数据来源:CZCE；DCE;中粮期货 2月份，春节假期过后，各主产区及港口小麦市场价格基本都小幅有涨，济南普麦价格月内走高10元/吨至2600元/吨；石家庄地区优麦价格走高70元/吨至2940元/吨；郑州地区优麦价格月度涨幅50元/吨，至2900元/吨；南京地区普麦价格2520元/吨，月内上涨10元/吨；深圳港口优麦价格由2960元/吨涨至3000元/吨。 图6：国内普麦现货价格走势（石家庄） 数据来源：国家粮油信息中心；中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 图7 各地小麦现货价格走势 数据来源：国家粮油信息中心；中粮集团 截至2月28日，郑麦基差由上月末（2014年1月30日）的1元/吨变动至本月末(2月28日)的85元/吨，走强84元/吨，大幅走强。主要是由于河南地区的现货价格（以河南新乡郑麦366出库价为例）一路攀升，而期货价格（郑麦走势）在2月份则向着相反方向一路下跌（图8）。预计3月份基差将会走弱，目前优麦供给整体偏紧，现货价格大幅下挫的可能性不大，基差的变动主要寄望于期价反弹。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 图8：国内强麦期现价格及基差走势 数据来源:中粮期货 二、影响因素 1.USDA2月供需报告基调利多 2月10日，美国农业部发布了美国以及全球供需平衡报告。在美国平衡表方面做了以下调整：期末库存下调5000万蒲式耳（表1）。2013/14的进口量上调至创纪录水平的1.7亿蒲式耳，其中硬红春上调1亿蒲式耳。加拿大的运输问题阻碍了加麦的出口，部分供给运至加美边境以期进入美国市场。在需求项方面，食用需求上调1000万蒲式耳：其中硬红冬600万蒲式耳，硬红春400万蒲式耳。美国农业部积极推进其出口预期，上周上调了5000万蒲式耳。尽管目前出口销售步伐强劲，但是5000万的上调量还是略显激进，能否达到这一预期对市场而言是一项挑战。出口预期的上调将会使不同品种之间进一步分化：硬红冬上调1000万蒲式耳，硬红春2500万蒲式耳，软红冬 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 500万蒲式耳，白麦1000万蒲式耳。尽管本期期末库存下调，但是5.58亿蒲式耳的数量仍旧足以满足需求，尤其是在2014/15小麦丰产预期明朗的背景下。 表1：美国小麦2月供需平衡表 世界供需平衡表在本月发生了微调，2013/14期末库存下调170万吨，但是仍旧处于183.7亿吨的可控水平。如果2014/15冬麦产量前景直至春季都非常乐观的话，世界市场上的充裕供给将会限制美国供需平衡表的收紧，使得美麦价格持续承压。美国农业部将阿根廷的出口预期下调100万吨，将欧盟的出口预期上调了150万吨至2750万吨。哈萨克斯坦的产量下调160万吨，出口量下调150万吨，尽管黑海地区（包括俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦）的出口总量本年度上调820万吨。近来随着黑海地区国家货币，尤其是俄罗斯卢布价格走弱，增加了当地的出口竞争力，引来了新近的招标。 2011/12 2012/13 2013/14 2013/14 2月预估 2月预估 1月预估 2月预估 调整 播种面积 54.4 55.7 56.2 56.2 0 收获面积 45.7 48.9 45.2 45.2 0 单产 43.7 46.3 47.2 47.2 0 - 期初库存 862 743 718 718 0 产量 1999 2266 2130 2130 0 进口量 112 123 160 170 10 总供应量 2974 3131 3008 3018 10 食用 941 945 950 960 10 种用 76 73 74 74 0 饲用及残余 162 388 250 240 -10 国内消费量 1180 1406 1274 1284 10 出口量 1051 1007 1125 1175 50 总需求量 2231 2414 2399 2459 60 期末库存 743 718 608 559 -49 农场平均价 7.24 7.77 6.60 - 7.00 6.65-6.95 -0.05-0.05 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 本月欧盟的进口下调50万吨；饲料配比更偏向于玉米导致饲用量下调100万吨。巴西产量上调55万吨，进口需求下调30万吨。如果要达到美国农业部的出口预期，包括巴西在内的中南美洲地区都要维持其目前的进口量。 2.短期内，旧作出口销售状况持续是基本面关注的焦点 随着春季的临近，市场的关注点可能会逐渐转移至2014/15新作需求。但是目前而言，出口销售及检验情况仍旧是基本面的重头戏。 美国农业部本周公布的出口检验数据显示，2014年2月20日当周，美国小麦出口检验量为1570万蒲式耳。美国农业部2月报告将出口预期上调至11.75亿蒲式耳，那么如果要达到该预期，剩余周度所需检验量为2132.9万蒲式耳（图9），目前已完成年度检验目标的72.77%,去年同期值为66.34%。 图9：本市场年度美麦出口检验量（周度） 数据来源：USDA；中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 10 美国农业部本周公布的出口销售数据显示，2014年2月20日当周，美国小麦净销售为36.51万吨，当周出口量为54.74万吨，无华出口量（图10）。截止目前，已完成出口量占出口目标的87.81%，去年同期为82.90%，而5年均值为83.56%（图11）。 图10：本市场年度美麦出口量及净销售量（周度） 数据来源：USDA；中粮期货 图11：美麦出口销售占USDA出口预期比率 数据来源：USDA;中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 11 3.美国及南美主产区天气情况 阿根廷：在未来6天内干燥温暖的天气模式还将延续。这在最近大量降水之后有利于作物生长。 巴西：间歇性的零星降水和季节性的温度有利于作物的灌浆和第二茬玉米的生长。由于降水的原因，当地第一茬玉米的收割和第二茬玉米的播种都被推延。未来这种潮湿的天气模式有望好转。 NOAA发布的旱情监测如下（图12）。美国中西部地区的寒冷天气以及大平原南部的干燥气候模式使得市场担忧美麦产量前景，一定程度上支撑价格。 图12：美国旱情发展形势监测及月度展望