太极股份公司点评报告：收购公司并表导致2013年业绩超预期增长

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031收购公司并表导致2013年业绩超预期增长 公司点评报告 2014年2月26日 事件：公司今日公告2013年业绩快报，营业收入33.62亿元，同比增长16.41%；归属于上市公司股东的净利润为1.88亿元，同比增长41.98%。 点评：  四季度盈利情况明显改善，2013年业绩超预期增长。2013年第四季度实现营业收入11.72亿元，同比增长约10.9%，归属于上市公司股东净利润约1.02亿元，同比大幅增长超过100%，而前三季度仅增长3.5%。我们认为，盈利情况远超预期主要得益于2013年12月公司并购北京慧点科技有限公司事项完成而合并该公司报表。虽然北京慧点科技2012年净利润仅3654万元，2013年可达到4000万元，但由于该公司业务收入年底集中确认的特点，因此我们预计并表净利润可达到2000万左右。  盈利预测及评级：我们根据业绩快报调整公司盈利预测，预计2013-2015年公司归属于上市公司的净利润分别为1.88亿元（上调24.5%）、2.65亿元（上调1%）和3.55亿元（上调4%），按照最新股本计算，2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.98元和1.29元，目前股价对应PE分别为47倍、33倍和25倍，维持“买入”评级。  风险因素：并购重组进度不及预期；人员费用增长太快。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 太极股份（002368.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2013.12.31 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 肖金德 研究助理 联系电话：+86 10 63081096 邮箱：xiaojinde@cindasc.com 相关研究 《营收快速增长 迈向百亿目标》2013.3 《营收快速增长 但毛利率下降令人担忧》2013.04.25 《业绩符合预期，关注业务结构变化》2013.8.22 《2014年重点关注外延扩张》2013.12.31 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 1,871.64 2,568.42 3,212.96 3,588.67 4,132.56 营业收入 2,284.30 2,888.28 3,362.96 4,016.02 4,838.22 现金 967.92 852.78 1,853.67 1,989.09 2,230.88 营业成本 1,884.73 2,447.52 2,767.71 3,272.23 3,901.89 应收票据 9.33 94.36 33.63 40.16 48.38 营业税金及附加 35.00 36.44 48.60 56.75 66.44 应收帐款 696.36 862.80 1,008.89 1,204.81 1,451.47 营业费用 53.56 64.42 77.35 92.37 111.28 预付账款 73.94 577.97 138.39 163.61 195.09 管理费用 185.79 195.20 265.67 301.20 362.87 存货 39.76 71.31 69.19 81.81 97.55 财务费用 -18.65 -12.99 -8.53 -11.12 -11.93 其他 84.32 109.19 109.19 109.19 109.19 资产减值损失 17.56 20.38 10.09 12.05 14.51 非流动资产 99.50 150.27 153.98 237.21 318.93 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 57.86 63.55 63.55 63.55 63.55 投资净收益 3.50 1.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 18.71 24.56 27.48 30.84 34.70 营业利润 129.81 138.32 202.07 292.55 393.17 无形资产 0.00 16.71 16.16 94.41 170.26 营业外收入 0.89 13.52 19.54 23.04 25.15 其他 22.93 45.45 46.78 48.41 50.42 营业外支出 0.41 0.76 0.55 0.55 0.55 资产总计 1,971.14 2,718.69 3,366.94 3,825.88 4,451.49 利润总额 130.29 151.08 221.06 315.04 417.77 流动负债 912.56 1,552.38 1,473.11 1,719.15 2,044.55 所得税 18.44 18.88 33.16 47.26 62.67 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 111.86 132.20 187.90 267.79 355.10 应付账款 238.46 415.09 415.16 490.83 585.28 少数股东损益 -0.26 -0.03 0.00 0.00 0.00 其他 674.09 1,137.30 1,057.96 1,228.32 1,459.27 归属母公司净利润 112.12 132.23 187.90 267.79 355.10 非流动负债 6.62 12.47 12.47 12.47 12.47 EBITDA 134.81 157.86 227.73 323.65 429.61 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.41 0.48 0.68 0.98 1.29 其他 6.62 12.47 12.47 12.47 12.47 负债合计 919.18 1,564.85 1,485.58 1,731.62 2,057.01 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 1.54 0.20 0.20 0.20 0.20 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 1,050.42 1,153.65 1,881.16 2,094.06 2,394.28 经营活动现金流 84.32 222.26 469.18 279.39 387.11 负债和股东权益 1971.14 2718.69 3366.94 3825.88 4451.49 净利润 111.86 132.20 187.90 267.79 355.10 折旧摊销 4.51 6.79 6.67 8.61 11.84 财务费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -3.50 -1.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营运资金变动 -40.90 65.65 266.99 -6.30 8.77 营业收入 2,284.30 2,888.28 3,362.96 4,016.02 4,838.22 其它 12.35 18.63 7.63 9.29 11.39 同比 16.41% 26.44% 16.43% 19.42% 20.47% 投资活动现金流 0.00 -431.11 -7.90 -89.08 -90.44 归属母公司净利润 112.12 132.23 187.90 267.79 355.10 资本支出 -7.85 0.09 -7.90 -89.08 -90.44 同比 28.66% 17.94% 42.10% 42.51% 32.61% 长期投资 2.84 0.27 0.00 0.00 0.00 毛利率 17.49% 15.26% 17.70% 18.52% 19.35% 其他 5.01 -431.47 0.00 0.00 0.00 ROE 10.95% 12.00% 12.38% 13.47% 15.82% 筹资活动现金流 -56.60 -26.50 539.61 -54.88 -54.88 每股收益(元) 0.47 0.56 0.68 0.98 1.29 吸收投资 0.00 1.67 579.92 0.00 0.00 P/E 79 67 47 33 25 借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.31 6.66 4.72 4.24 3.71 支付利息或股息 0.00 0.00 40.31 54.88 54.88 EV/EBITDA 47.47 48.65 39.03 27.46 20.69 现金净增加额 0.00 -266.87 1000.89 135.42 241.79 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 计算机研究小组简介 边铁城，工商管理硕士，曾从事软件开发、PC产品管理等工作，IT从业经验八年。2007年加入信达证券，从事计算机、电子元器件行业研究。 肖金德，南开大学经济学硕士，2012年7月加盟信达证券研发中心，从事计算机行业研究。 计算机行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 太极股份 002368 安 居 宝 300155 数字政通 300075 汉鼎股份 300300 四维图新 002405 辉煌科