化工行业周报：化工股普涨阶段结束,寻找超额收益品种

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业月度报告 2014年2月23日 化工行业周报 化工 证券分析师： 程磊 执业编号： S0360513060003 Tel： 021-38791277 Email： chenglei@hczq.com 证券分析师： 周铮 执业编号： S0360110120073 Tel： 010-66500839 Email： zhouzheng@hczq.com 证券分析师： 曹令 执业编号： S0360513040001 Tel： 010-66500885 Email： caoling@hczq.com 证券分析师： 吴钊华 Tel： 021-58450029 Email： wuzhaohua@hczq.com 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 化工股普涨阶段结束，寻找超额收益品种 一、行业观点  石油：美国持续的严寒天气推高取暖油需求，而利比亚和南苏丹的国内冲突在供给端给原油带来不稳定因素，受益于此上周WTI和布伦特原油价格连续上涨至周三。随后因EIA数据显示美国精馏油库存仅下降34万桶，低于市场预期，且中国公布的PMI数据低于预期，原油价格承压有所下滑，对周初的上涨幅度有所侵蚀，单周收红。至此，布伦特与WTI原油价差从此前一周的8.78美元/桶进一步收窄至7.65美元/桶，上周两者价差曾触及13年10月中旬以来的最低值。下游主要石化产品除了苯乙烯收涨外，其它产品出现不同幅度的下跌，其中甲苯和二甲苯跌幅居前。  染料：浙江龙盛自2.15日起分散染料含税报价上调1000元/吨；自2.18日起活性染料含税报价上调2000-4000元/吨。目前染料行业环保排查更趋严格，寡头垄断格局更为集中。而下游印染企业价格传导较为顺畅（上市印染公司航民股份2013年毛利率稳中上升）：印染企业集中度极低，议价能力较弱，且染料占服装成本比例仅5%左右，下游服装企业对染料上涨敏感度并不高，预计染料价格仍在上涨通道中。近两年来印染行业环保压力较大，一直处于洗牌的状态，草根调研的情况来看，大型印染企业订单饱满，部分企业订单已经排到2015年。  草甘膦：1、草甘膦北半球旺季到来，草甘膦需求增长，供应端因春节假期产量减少，产品价格从13年底的2.9万/吨稳步上涨到3.4万/吨。草甘膦市场略有回暖，双甘膦价格也从1.55万-1.6万/吨连续三次上调至1.65万-1.7万/吨。随着3月环保核查临近，预计不符合要求的大厂开工率大幅降低，小工厂处于停产检修。2、市场最大的变量是环保，如果环保政策执行到位，产品价格将回到4.5万/吨以上，虽然我们无法保证这一假设必然实现，但天平已经在向环保倾斜。  复合肥：1、环保部正在编制土壤保护计划。过量地使用硝态氮肥，会使饲料作物含有过多的硝酸盐，妨碍牲畜体内氧的输送。施用养分更为均衡的复合肥能有效减少氮肥的过量使用，尤其是缓控释肥等新型肥料。2、由于过去2年化肥价格的单边下跌，目前渠道中库存普遍很低，随着春耕的到来，化肥公司销量有望超预期。我们预计金正大、史丹利一季度销量增速将在20%-30%之间，利润增速金正大为20%-30%，史丹利为30%-40%。3、有公开信息表明国家正在制定氮肥产能限制政策，将在一定程度上利好氮肥价格，从而其下游复合肥行业将受益，表现在销量的提升和部分库存收益。  氨纶：1、节后氨纶价格普调，其中20D上调2000元/吨，目前主流出厂价6.3万/吨；30D、40D、70D等其它规格上调1000元/吨，目前40D主流出厂价5.2万/吨。目前下游虽然未完全开工，但拿货热情较高，节前预期偏低的部分厂家和贸易商目前看涨情绪也在上涨。2、10月份之前无新增产能，预计氨纶价格仍在上行通道中：目前统计的氨纶新增产能，大多是2014年年底开始陆续投放，分别是华峰3万吨，新乡化纤2万吨，长乐力恒1万吨，旭化成（海宁）1万吨，泰光扩1万吨。5月份之前都是氨纶行业的传统旺季，加之没有新产能投放，预计上半年氨纶价格仍处上行通道。 行业表现对比图(近12个月) 2013/2/23～2014/2/23-17%-13%-9%-5%-1%3%13/213/513/813/11沪深300化工 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《环保生态、新能源主题将贯穿全年》 2014-02-16 《转型化工行业和公司值得长期看好》 2014-01-26 《成长股看好农化，周期股看好轮胎》 2014-01-19 《集中于看得清的农化板块》 2014-01-12 《看好低估值高成长个股，进可攻退可守》 2014-01-05 《市场进入估值切换推升期，投资者可积极参与》 2013-12-30 证券研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 55 化工行业周报 二、个股观点 1月23日，我们提出“随着央行逆回购、新股发行空隙，我们预计将迎来一次难得的吃粥行情”，给出3条投资主线——主题投资类、超跌反弹及化纤类、白马股。幸运的是，化工股行情基本按我们提出的普涨方式演进，大家也算吃到“瘦肉粥”。目前我们觉得行情已经进入分化阶段：普涨阶段结束，进入基本面挖掘阶段，需要寻找即使跌下去也能涨回来的品种。 在环保趋严和新能源车颇受欢迎的背景下，环保和新能源将是中长期的投资机会。其中生态环保相关的是低毒农药和复合肥，复合肥相关标的：金正大、史丹利；低毒农药相关标的：长青股份、扬农化工、联化科技、诺普信、沙隆达A、利尔化学。而新能源相关的是雅化集团、江苏国泰、沧州明珠，但需要注意的是新能源主题投资面临波动率较大的问题。 另外，自下而上可以选择西陇化工、海利得、东材科技、硅宝科技、赛轮股份、卫星石化、华峰氨纶等行业和公司本身强势的个股，其超额收益也将明显。 附录：推荐个股区间最高涨幅：1）主题投资类：西陇化工（25.41%）、金正大（15.72%）、卫星石化（14.44%）、诺普信（11.11%）、利尔化学（10.39%）、长青股份（10.05%）、江南高纤（9.45%）、扬农化工（8.44%）、史丹利（7.72%）；2）超跌反弹类及化纤类：海利得（25.81%）、闰土股份（21.99%）、浙江龙盛（17.35%）、沙隆达A（16.96%）、华峰氨纶（16.37%）、新安股份（15.92%）、安诺其（15.08%）、泰和新材（13.98%）、江山股份（9.45%）；3）白马股：联化科技（11.24%）、万华化学（5.65%） 三、主要化工产品价格涨跌幅排行榜 上周涨幅前十：液氯（100%）、天然气（16.3%）、五氧化二磷折纯（11.72%）、硫酸（98%）（10%）、国内硫磺（3.7%）、双酚A（3.67%）、甲醛（3.13%）、硝酸铵（3.03%）、液化气（2.67%）、国际柴油（1.91%） 上周跌幅前十：PA6（-9.55%）、丙烯酸异辛酯（-4.83%）、乙二醇（-4.54%）、LLDPE(线性低密度聚乙烯)（-4.42%）、LDPE(低密度聚乙烯)（-4%）、三氯乙烯（-3.85%）、合成氨（-3%）、甲醇（-2.92%）、PTA（-2.87%）、丁酮（-2.73%） 四、盈利预测和投资评级调整 本周无 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 55 化工行业周报 五、化工产品动态及分析 板块 品种 价格 涨跌幅 点评及投资建议 标的 最新 一周 一月 年内 石油化工 WTI原油 102.20 1.89% 10.69% 3.84% 美国持续的严寒天气推高取暖油需求，而利比亚和南苏丹的国内冲突在供给端给原油带来不稳定因素，受益于此上周WTI和布伦特原油价格连续上涨至周三。随后因EIA数据显示美国精馏油库存仅下降34万桶，低于市场预期，且中国公布的PMI数据低于预期，原油价格承压有所下滑，对周初的上涨幅度有所侵蚀，单周收红。至此，布伦特与WTI原油价差从此前一周的8.78美元/桶进一步收窄至7.65美元/桶，上周两者价差曾触及13年10月中旬以来的最低值 下游主要石化产品除了苯乙烯收涨外，其它产品出现不同幅度的下跌，其中甲苯和二甲苯跌幅居前 布伦特原油 109.85 0.71% 2.52% -0.86% 国际汽油 120.78 0.27% 2.18% -0.44% 国际柴油 125.63 1.91% 3.15% -0.08% 国际石脑油 102.62 1.26% -2.72% -5.36% 国内石脑油 7030 0.00% -2.36% -2.36% 液化气 6930 2.67% -2.53% -0.72% 国际乙烯 1400 0.72% -6.67% -4.76% 国际丙烯 1405 -1.40% -2.43% -1.75% 国内丙烯 10500 -1.87% -1.41% -1.87% 国际纯苯 1283.5 -1.91% -4.32% -5.10% 国内纯苯 9150 -1.08% -3.68% -3.68% 甲苯 7950 -2.45% -5.36% -5.36% 二甲苯 8050 -2.42% -6.40% -6.94% FOB苯乙烯 1579 0.93% -5.62% -5.98% CFR苯乙烯 1606 1.04% -5.53% -5.89% 化肥 天然气 6.064 16.30% 43.83% 43.36% 复合肥： 1、环保部正在编制土壤保护计划。化肥污染是土壤污染的重要因素之一，长期大量使用氮肥，会破坏土壤结构，造成土壤板结，生物学性质恶化，影响农作物的产量和质量。过量地使用硝态氮肥，会使饲料作物含有过多的硝酸盐，妨碍牲畜体内氧的输送，使其患病，严重的导致死亡。施用养分更为均衡的复合肥能有效减少氮肥的过量使用，尤其是缓控释肥等新型肥料 2、由于过去2年化肥价格的单边下跌，目前渠道中库存普遍很低，随着春耕的到来，化肥公司销量有望超预期。 我们预计金正大、史丹利一季度销量增速将在20%-30%之间，利润增速金正大为20%-30%，史丹利为30%-40% 3、有公开信息表明国家正在制定氮肥产能限制政策，将在一定程度上利好氮肥价格，从而其下游复合肥行业将受益，表现在销量的提升和部分库存收益 史丹利 金正大 华鲁恒升 鲁西化工 合成氨 2590 -3.00% -10.69% -10.69% 国际尿素 332 1.53% 6.41% 3.75% 国内尿素 1620 -1.22% -0.61% -0.61% 三聚氰胺 7900 0.00% 0.00% 0.00% 氯化铵（农湿） 520 0.00% 0.00% 0.00% 盐湖氯化钾（95%） 2140 1.90% 1.90% 1.90% 罗布泊硫酸钾（50%） 3