13年净利预增10%以内,4q影视剧收入低于预期
Company Update China Research Dept. 2014年01月28日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 50.00 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2014/1/27) 49.25 深证成指(2014/1/27) 7752.54 股价12个月高/低 64.74/18.78 总发行股数(百万) 506.35 A股数(百万) 142.42 A市值(亿元) 249.38 主要股东 上海光线投资控股有限公司(54.05%) 每股净值(元) 4.21 股价/账面净值 11.71 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 33.8 31.0 226.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-10-23 42.66 持有 2013-07-25 40.80 持有 2013-04-24 25.71 买入 产品组合 影视剧 62.4% 栏目制作和广告 32.8% 演艺活动 4.8% 机构投资者占流通A股比例 基金 7.7% 社保 2.6% 股价相对大盘走势 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%2013-01-222013-03-142013-05-062013-06-242013-08-072013-09-242013-11-142013-12-30光线传媒深证成指 光线传媒(300251.SZ) Hold 持有13年净利预增10%以内，4Q影视剧收入低于预期 结论与建议： 公司2013年净利润预增0-10%，其中4Q13净利润同比下降41%-58.8%，业绩表现低于预期。虽然12年同期由于《泰囧》大额票房收入入账导致基期较高，但公司4Q影视剧收入仍不如预期。公司同时推出了10转增10派1元的分配预案。 我们适度调整公司的盈利预测，预计公司2013-2014年实现净利润3.25亿元和4.40亿元，YOY+4.9%和35%。EPS为0.64元和0.87元，P/E为77倍和57倍，维持“持有”的投资建议。 2013年净利预增0-10%，推出高转增分配方案： 公司发布业绩预告，预计2013年实现净利润3.10亿元-3.41亿元，同比增长0-10%。按此推算，4Q13实现净利润为7164万元-10266万元，同比下降41%-58.8%，业绩表现低于我们的预期。主要原因是4Q13电影票房表现不佳，影视剧收入低于预期。公司同时公布了2013年公司利润分配预案，具体方案为每10股转增10股，派1元现金。 2013年电影总票房超23亿元，：2013年公司投资发行了《致青春》、《厨子戏子痞子》、《中国合伙人》、《不二神探》、《四大名捕2》等共计9部电影，总票房突破23亿元同比增幅超过4成。但落实到收入方面，由于投资比例的原因，13年公司电影收入和毛利率同比略有下降。电视剧方面，2013年公司投资发行了《天狼星行动》、《四十九日》、《抓紧时间爱》等多部电视剧。由于12年同期《泰囧》大额票房收入入账，导致公司4Q13影视剧收入同比有较明显的下降。 电视节目及广告收入保持稳定：公司13年制作了《超级减肥王》、《加油！少年派》、《梦想合唱团第三季》等新节目，并在央视播出，此外公司还承制了《CCTV网络春晚》、《音乐风云榜颁奖盛典》等多档活动，电视节目制作及广告收入保持相对稳定。 使用超募资金投资电影项目：公司计划以超募资金及利息约8324.8万元，投资《寻龙诀》、《谋面》两部电影。《寻龙诀》的导演为曾执导过《画皮2》的乌尔善，剧本改编自热门网络小说《鬼吹灯》,预计15年上映；《谋面》预计14年上映，导演、编剧郭俊立曾是《让子弹飞》的编剧。公司增加电影投资的规模，有利于进一步提升公司在行业内的竞争力和影响力。 盈利预测：我们适度调整公司的盈利预测，预计公司2013-2014年实现净利润3.25亿元和4.40亿元，YOY+4.9%和35%。EPS为0.64元和0.87元，P/E为77倍和57倍。 风险提示：国内电影市场竞争加剧，电影上映档期和票房收入的不确定性较高。 .............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2010 2011 2012 2013F 2014F纯利 (Net profit) RMB百万元 113 176 310 325 440 同比增减 ％ 79.91% 55.82% 76.47% 4.90% 35.16%每股盈余 (EPS) RMB元 1.373 1.604 1.287 0.643 0.869同比增减 ％ 79.91% 16.87% -19.79% -50.05% 35.16%A股市盈率(P/E) X 35.88 30.70 38.28 76.63 56.70 股利 (DPS) RMB元 0 1 0.4 0.1 0.3股息率 (Yield) ％ 0.00% 2.03% 0.81% 0.20% 0.61% Company Update China Research Dept. 2 2014年1月28日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F营业额 480 698 1034 994 1254经营成本 291 412 583 566 656营业费用 12 13 17 15 18 管理费用 32 36 50 42 50 财务费用 4 -7 -20 -16 -14投资收益 0 0 1 0 0 营业利润 119 211 371 389 531营业外收入 16 4 21 23 26税前利润 135 215 392 412 557所得税 22 39 82 87 117少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 113 176 310 325 440 附二：合幷资产负债表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F货币资金 40 1083 652 460 505应收帐款 130 271 620 806 967存货 18 127 132 179 223流动资产合计 326 1794 1850 2145 2445固定资产合计 16 25 22 28 34非流动资产合计 81 99 306 368 441资产总计 408 1893 2157 2513 2886流动负债合计 161 103 167 184 202长期负债合计 14 2 1 8 9负债合计 176 105 168 192 211股本 82 110 241 241 241少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 232 1788 1989 2321 2675负债和股东权益总计 408 1893 2157 2513 2886 附三：合幷现金流量表 百万元 2010 2011 2012F 2013F 2014F经营活动产生的现金流量净额 35 -187 -109 185 226投资活动产生的现金流量净额 -53 -29 -2
