中报点评：营业收入保持强劲，资产质量整体稳定

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共6页 银行 分析师:王鸿行 执业证书编号：S0730519050002 wanghx@ccnew.com 021-50586635 营业收入保持强劲，资产质量整体稳定 ——光大银行(601818)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持（维持） 市场数据(2019-08-29) 收盘价(元) 3.75 一年内最高/最低(元) 4.62/3.57 沪深300指数 3790.19 市净率(倍) 0.66 总市值（亿元） 1,968.35 流通市值(亿元) 1,492.90 基础数据(2019-6-30) 每股净资产(元) 5.77 总资产(亿元) 46,470.20 所有者权益(亿元) 3,330.61 净资产收益率(%) 6.45 总股本(亿股) 524.89 H股(亿股) 68.69 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《光大银行(601818)年报点评：收入增长强劲，资产质量整体稳定》 2019-04-01 2 《光大银行(601818)中报点评：净息差与资产质量明显改善》 2018-08-31 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2019年08月30日 投资要点: 事件：光大银行公布2019年上半年度报告。19H1，公司实现营业收入661.39亿元（+26.63%，YoY），实现归母净利润204.44亿元（+13.11%,YoY）。19Q2末，公司不良贷款率为1.57%，较18年末下降0.02个百分点。  营业收入增长强劲，净利润增速明显提升。19H1，公司营业收入同比大幅增长26.63%，为股份行最好水平。其中，公司利息净收入同比大幅增长42.63%，主要是由于规模（生息资产平均余额同比增长12.51%）与息差同比明显改善（净息差同比提升48bps）。上半年，公司手续费及佣金净收入同比增长21.67%，增速在股份行中仅次于中信银行。手续费及佣金收入中，银行卡服务手续费同比增加28.33%，是带动手续费大幅增长的主因，承销及咨询手续费同比增长27.53%，结算与清算手续费同比增长30.92%，理财服务手续费同比下降47%。上半年，公司归母净利润同比增长13.11%,为2014年以来的最好水平。  不良贷款率微降，拨备覆盖率微升。19H1末，公司不良贷款率较18年末下降0.02个百分点至1.57%，关注类贷款占比较18年末下降0.09个百分点。分地区看，公司环渤海、西部、中部和东北地区不良贷款有所减少，长江三角洲等地区不良贷款余额明显增加。分行业看，公司制造业、批发零售业不良余额下降，住宿餐饮，电力、燃气及水的供应与生产，通信、计算机和软件业等行业不良余额上升较快。公司Q2末拨备覆盖率较18年末上升1.88个百分点至178.04%。  逾期贷款占比与不良偏离度略有上升。19Q2末，公司逾期贷款率较18年末上升0.23个百分点至2.59%。其中，逾期90天以内贷款占比上升0.17个百分点至1.20%，逾期90天以上贷款占比上升0.06个百分点至1.39%。公司对不良贷款的认定依然保持较为严格的水平，19Q2末，公司逾期90天以上贷款占不良贷款的比重由83.65%小幅上升至88.84%。  投资建议。预计公司19-20年BVPS为5.99与6.53元，按照8月29日3.75元的收盘价计算，对应PB分别为0.63与0.57倍。截至8月29日，公司PB（LF）为0.66倍，低于行业平均水平。公司资产质量整体稳定，营业收入与净利润明显改善，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：资产质量大幅恶化。 -12%-7%-2%3%8%13%18%2018-082018-122019-04光大银行 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共6页 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 91,850 110,244 131,822 150,502 166,713 增长比率 -2.33% 20.03% 19.57% 14.17% 10.77% 净利润(百万元) 31,611 33,721 37,475 41,267 45,929 增长比率 4.02% 6.67% 11.13% 10.12% 11.30% EPS(元) 0.60 0.64 0.71 0.78 0.87 市盈率(倍) 6.24 5.85 5.26 4.78 4.29 BVPS(元) 5.24 5.55 5.99 6.53 7.12 市净率(倍) 0.72 0.68 0.63 0.57 0.53 资料来源：贝格数据，中原证券 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共6页 图：2014-19年公司营业收入及增速 图：2014-19年公司净利润及增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券,Wind 图：2014-19年公司利息净收入及增速 图：2014-19年公司手续费及佣金净收入及增速 资料来源：中原证券,Wind 资料来源：中原证券,Wind 图1：2014-19年公司资产减值损失及增速 图2：2014-19年公司管理费用及增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020040060080010001200营业收入（亿元） 同比增长率 0%2%4%6%8%10%12%14%050100150200250300350400净利润（亿元） 同比增长率 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700利息净收入（亿元） 同比增长率 -40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350400手续费及佣金净收入（亿元） 同比增长率 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%050100150200250300350400资产减值损失（亿元） 同比增长率 0%5%10%15%20%25%050100150200250300350业务及管理费（亿元） 同比增长率 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共6页 图：2014-19年公司不良贷款余额及不良贷款率 图：2014-19年公司净息差及增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 图：2014-19年公司拨备覆盖率 图3：2014-19年公司资本充足率 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%050100150200250300350400450不良贷款余额（亿元） 不良贷款率 -40%-20%0%20%40%60%80%100% 14AH1 14AQ1-3 2014A 15AQ1 15AH1 15AQ1-3 2015A 16AQ1 16AH1 16AQ1-3 2016A 17AQ1 17AH1 17AQ1-3 2017A 18AQ1 18AH1 18AQ1-3 2018A 19AQ1 19AH11.001.502.002.503.003.50净息差（%） 同比增长率 2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%2.80%2.90%2014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/060%50%100%150%200%250%拨备覆盖率 拨贷比（右轴） 7.50%8.50%9.50%10.50%11.50%12.50%13.50%14.50%资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5 页 / 共6页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 每股指标与估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 现金及存放央行 353,703 366,575 401,675 452,712 510,235 EPS (摊薄) 0.60 0.64 0.71 0.78 0.87 同业资产 285,011 175,463 210,468 237,211 267,352 BVPS 5.24 5.55 5.99 6.53 7.12 证券投资 1,297,936 1,301,080 1,383,120 1,504,401 1,644,448 P/E 6.24 5.85 5.26 4.78 4.29 贷款总额 2,032,056 2,428,487 2,757,025 3,094,188 3,472,585 P/B 0.72 0.68 0.63 0.57 0.53 贷款损失准备 51,238 67,209 79,386 88,629 101,474 贷款净额 1,980,818 2,361,278 2,677,638 3,005,559 3,371,111 盈利能力 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 生息资产总额