资产质量整体稳定，利润保持正增长

事件：平安银行公布2024年一季报，营收388亿元，同比下降14.0%，归母净利润149亿元，同比增长2.3%；不良率1.07%，环比下降1bp。 业绩：投资收益表现亮眼，拨备少提反哺利润。 Q1营收增速-14.0%，归母净利润增速+2.3%，利润增速与营收增速的轧差主要是计提的财务担保合同及贷款减值损失减少，Q1贷款减值损失同比少增19亿元，非信贷类资产信用减值损失同比多减31亿元。 具体来看： 1）利息净收入：Q1增速-21.7%，主要由于Q1信贷增长乏力（同比增速+1.2%），净息差继续承压。Q1净息差为2.01%，同比下降62bps，环比Q4下降10bps，主要是资产端收益率下降拖累。 A、资产端：Q1生息资产收益率4.25%，环比下降9bps，贷款收益率4.94%，环比下降14bps，其中企业贷款、零售贷款分别环比下降10bps、6bps至3.79%、6.04%。利率下行一方面源于Q1贷款重定价，另一方面是公司适度加大中低风险业务和优质客群的信贷投放，收益率相对更高的零售贷款占比（56.2%，日均余额口径）环比下降2.7pc，使得贷款收益率延续环比下降趋势。此外，同业资产收益率环比提升16bps，对息差形成一定支撑。 B、负债端：Q1计息负债成本率2.30%，环比略微提升2bps，存款成本率2.22%，环比提升3bps，结构上看，主要是对公存款成本上升3bps，除了外币市场利率持续高企影响之外，同业间对公存款竞争激烈，预计成本也有一定上行压力。 2）非息收入：Q1增速4.9%，具体来看： A、手续费及佣金净收入同比下降19.1%，受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响，财富管理手续费收入同比下降54.3%，其中代理个人保险收入同比下降81.2%。 B、其他非息收入同比增长56.7%，受一季度债市利率持续下行影响，债券投资相关收益同比增加，其中公允价值变动损益、投资收益分别同比多增15.2亿元、14.0亿元，对营收增速形成支撑。 资产质量：对公房地产略有波动，持续加大不良核销及回收力度。 1）3月末不良率1.07%，关注率1.77%，分别环比提升1bp、提升2bps，整体保持稳健。拨备覆盖率262%、拨贷比2.79%，分别环比下降16pc、15bps。 不良拆分来看： A、对公贷款不良率（0.78%）较上年末提升4bps，对公不良贷款较年初增加17亿元，主要由于房地产行业景气度仍在下行，对公房地产不良率（1.18%）较上年末提升32bps，对公房地产不良贷款净增加9亿元。 B、零售贷款不良率（1.41%）较上年末提升4bps，零售不良贷款较年初减少6亿元，预计主要由于公司加大信用卡不良核销及处置力度，信用卡不良贷款较年初减少9亿元，同时压降信用卡贷款311亿元。此外，受外部环境影响，个人客户的还款能力暂未完全恢复 ，消费贷不良率（1.39%）出现阶段性波动，较年初提升16bps，不良贷款增加4亿元。 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：加回核销不良生成情况（亿元）