成都银行24H1中报点评：资产扩张保持强劲，资产质量稳健

买入（维持） 资产扩张保持强劲，资产质量稳健 ——成都银行24H1中报点评 公司研究|中报点评成都银行601838.SH 股价（2024年08月28日）14.63元 52周最高价/最低价15.3/10.08元 目标价格19.49元 总股本/流通A股（万股）381,395/380,657 A股市值（百万元）55,798 业绩增速小幅回落，非息收入边际改善。截至24H1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1回落2.0pct、2.7pct和2.2pct至4.3%、3.4%以及10.6%。拆分来看，受息差收窄、扩表边际放缓影响，净利息收入同比增速环比下行6.1pct至1.9%；净手续费收入同比增速环比大幅提升16.1pct至31.9%，或主 要得益于二季度理财规模修复带动的手续费收入增长；净其他非息收入同比增速环比提升14.4pct至10.5%，主要由债市强劲表现带来的投资收益贡献。 政信金融优势稳固，贷款增速超20%。截至24H1，成都银行总资产、贷款同比增速分别环比下行2.9pct、4.2pct至16.7%、22.8%，贷款增速持续高于总资产，其 中对公贷款同比增速超25%，增量主要来自政信类业务，成渝双城经济圈等重大项目、重点产业有望持续带来信贷需求。24H1净息差较2023年收窄15bp至1.66%。其中生息资产收益率下降14bp，计息负债成本率改善1bp。考虑到24H1 定期存款占比达66%，伴随高息存款逐渐到期，存款成本仍有进一步压降空间。 资产质量整体稳健，拨备覆盖率维持高位。截至24H1，成都银行不良率为0.66%，环比持平，关注率环比上行4bp至0.45%，测算不良净生成率较年初上行 13bp至0.29%。分领域来看，对公贷款不良率较年初下降5bp，个贷不良率较年初上行13bp，主要是按揭贷不良率较年初上行18bp至0.63%。拨备覆盖率环比下降7.8pct至496.0%，反哺利润空间仍然充足。截至24H1，核心一级资本充足率环比下行0.28pct至8.17%，若存续的52亿元可转债全部转股，基于24H1数据静态测算，可提升核心一级资本充足率0.62pct，继续支撑扩表。 盈利预测与投资建议 结合公司24H1财报，我们适度下调息差，上调非息收入增速、不良生成等假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/10.5%/11.9%，EPS为3.40/3.76/4.20元，BVPS为19.49/22.25/25.35元（原预测值19.55/22.45/25.76 元），当前股价对应24/25/26年PB为0.75X/0.66X/0.58X。公司立足成渝经济圈， 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年08月28日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -0.81 -0.21 -2.5 9.46 相对表现% 0.25 3.39 6.44 21.88 沪深300% -1.06 -3.6 -8.94 -12.42 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予24年1.0倍 PB，对应合理价值19.49元/股，维持“买入”评级。 风险提示 公司主要财务信息 中报点评 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,241 21,702 22,842 24,480 26,526 同比增长(%) 13.1% 7.2% 5.3% 7.2% 8.4% 营业利润(百万元) 11,698 13,905 15,275 16,875 18,879 同比增长(%) 32.9% 18.9% 9.9% 10.5% 11.9% 归属母公司净利润(百万元) 10,042 11,671 12,971 14,331 16,033 同比增长(%) 28.2% 16.2% 11.1% 10.5% 11.9% 每股收益(元) 2.69 3.06 3.40 3.76 4.20 每股净资产(元) 14.67 16.99 19.49 22.25 25.35 总资产收益率(%) 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.0% 平均净资产收益率(%) 19.5% 18.8% 18.6% 18.0% 17.7% 市盈率 5.44 4.86 4.30 3.89 3.48 市净率 1.00 0.86 0.75 0.66 0.58 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 扩表强劲，资产质量向好：——成都银行 23A年报&24Q1季报点评 营收增速坚挺，资产质量优异：——成都银行23Q3季报点评 利润高增，扩表强劲：——成都银行23H1 2024-04-25 2023-10-27 2023-09-16 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：成都银行PB(LF)-Band 收盘价（元）1.27X1.12X0.97X0.83X0.68X 26.00 22.00 18.00 14.00 10.00 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 6.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 16,519 17,654 18,423 19,730 21,396 贷款增速 25.23% 28.33% 20.00% 18.00% 18.00% 利息收入 34,336 39,288 43,303 48,337 54,253 存款增速 20.08% 19.22% 18.00% 18.00% 18.00% 利息支出 17,818 21,634 24,880 28,607 32,857 生息资产增速 19.67% 18.99% 15.31% 14.74% 14.99% 净手续费收入 677 662 761 800 863 计息负债增速 19.30% 19.31% 15.06% 15.36% 15.62% 营业收入 20,241 21,702 22,842 24,480 26,526 平均生息资产收益率 4.05% 3.88% 3.66% 3.55% 3.47% 营业支出 8,543 7,797 7,567 7,605 7,647 平均计息负债付息率 2.32% 2.37% 2.32% 2.32% 2.31% 税金及附加 222 243 300 341 389 净息差-测算值 1.95% 1.74% 1.56% 1.45% 1.37% 业务及管理费 4,937 5,446 5,619 5,875 6,101 净利差-测算值 1.72% 1.52% 1.33% 1.23% 1.16% 资产减值损失 3,385 2,108 1,649 1,389 1,157 净手续费收入增速 27.21% -2.25% 15.00% 5.00% 8.00% 营业利润 11,698 13,905 15,275 16,875 18,879 净其他非息收入增速 3.72% 11.20% 8.00% 8.00% 8.00% 利润总额 11,681 13,892 15,261 16,861 18,864 拨备支出/平均贷款 0.77% 0.38% 0.24% 0.17% 0.12% 所得税 1,638 2,220 2,289 2,529 2,830 不良净生成率-测算值 0.05% 0.18% 0.25% 0.25% 0.24% 净利润 10,043 11,672 12,972 14,332 16,034 成本收入比 24.39% 25.09% 24.60% 24.00% 23.00% 归母净利润 10,042 11,671 12,971 14,331 16,033 实际所得税率 14.02% 15.98% 15.00% 15.00% 15.00% 风险资产增速 24.16% 21.35% 12.00% 12.00% 12.00% 资产负债表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 486,584 624,448 749,338 884,219 1,043,378 业绩增长率 贷款减值准备 18,944 21,372 22,173 22,571 22,561 净利息收入 14.54% 6.87% 4.36% 7.09% 8.44% 贷款净额 468,886 604,371 727,165 861,648 1,020,818 营业收入 13.14% 7.22% 5.25% 7.17% 8.36% 投资类资产 299,994 322,178 344,731 365,415 387,339 拨备前利润 10.61% 6.20% 5.69% 7.92% 9.71% 存放央行 66,909 82,126 90,245 106,489 125,657 归母净利润 28.24% 16.22% 11.14% 10.48% 11.88% 同业资产 70,784 71,055 83,845 98,937 116,746 盈利能力 其他资产 11,076 11,513 15,050 17,338 20,017 ROAA 1.19% 1.16% 1.11% 1.06% 1.03% 生息资产 924,272 1,099,808 1,268,159 1,455,060 1,673,121 ROAE 19.48% 18.78% 18.65% 18.00% 17.66% 资产合计 917,650 1,091,243 1,254,136 1,444,831 1,668,094 RORWA 1.69% 1.60% 1.53% 1.51% 1.51% 存款 641,501 764,787 902,449 1,064,889 1,256,569 资本状况 向央行借款 27,390 55,161 55,161 55,161 55,161 资本充足率 13.15% 12.89% 14.61% 16.09% 17.43% 同业负债 27,077 34,983 40,231 46,266 53,205 一级资本充足率 9.39% 8.98% 9.08% 9.16% 9.23% 发行债券 138,168 140,251 147,264 154,627 162,358 核心一级资本充足率 8.47% 8.22% 8.41% 8.55% 8.69% 计息负债 834,135 995,182 1,145,104 1,320,942 1,527,293 资产质量 负债合计 856,224 1,019,923 1,173,262 1,353,424 1,564,850 不良贷款率 0.78% 0.68% 0.66% 0.66% 0.65% 股本 3,736 3,814 3,814 3,814 3,814 拨贷比 3.89% 3.42% 2.96% 2.55%