策略研究视角的财务选股系列报告（之十一）：19年中报财务选股跟踪及回顾

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 19年中报财务选股跟踪及回顾 策略研究视角的财务选股系列报告（之十一） 研究结论  2019年一季报财务综合选股结果回溯 19年Q1选股组合结果表现依然较好，具体来看： 一、2019年5月1日至2019年8月31日，2019年一季报选股结果的等权重调仓收益率为-1.33%，同期沪深300指数涨跌幅为-2.9%，录得超额收益率1.57%。 二、截至2019年8月31日，组合自2019年一季度以来的累计净值为5.56元，同期沪深300指数净值为1.14元。 三、截至2019年8月31日，我们选股策略组合今年累计回报率为30.75%，沪深300为26.2%。 四、个股来看，2019年一季报选股50个个股中，共有22个个股上涨，28个个股下跌，胜率44%。  2019年中报财务综合选股结果分析：2019年中报，我们的财务指标综合选股结果共有30家公司。从结果来看： 一、相较于2019Q1以及2018中报，2019中报选股结果标的数量明显下降。2019Q1选股标的结果为50个，2018年中报为65个，2019中报仅为30个。从行业数量来看，2019Q1有17个行业上榜，但2019年中报仅剩14个行业，这和整体A股中报业绩景气度下滑有关。 二、19中报选股的行业集中于医药、电力及公用事业以及传媒。 三、2019年Q1选股的50个标的中，仍有9个标的仍出现在2019中报的选股结果中。该9个标的为普洛药业、一品红、禾丰牧业、上港集团、联美控股、中再资环、涪陵电力、凤凰传媒、中国出版。其余个股，多数因为业绩景气度（增速）下滑而被排除在股票池之外。  财务指标综合选股标准和步骤：一、连续5个季度经营现金净流量TTM大于0二、最近一期ROIC大于WACC三、最近三年的ROE均值大于10%（并不需要季度连续数据，但需要TTM数据，最新一期ROE大于10%）四、ROE三年均值/当前PB大于2.5%（详见《ROE：大道至简》中提到的2.5%~5%标准）五、最近三个报告期净利润增速（扣非）均值大于20%（且每一期增速都要大于10%，利润绝对值大于0）六、最近一个报告期净利润增速（扣非）出现加速（例如2018Q1净利润增速大于2017年报期净利润增速）其他调整：剔除50亿以下小市值公司，剔除停牌股票，剔除最新一期ROE极端异常值（ROE小于100%），最新一期ROE大于10%。 风险提示  一、可能存在统计误差，会使得统计的结论出现一定的波动 二、行业或者个股暴雷，如长生生物疫苗造假，可能会对行业和公司带来财务基本面无法捕捉到的风险。 三、宏观经济超预期下行以及海外风险发酵可能对于行业和上市公司带来超预期的影响。 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年09月17日 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告 趋势向好——兼论19年9月关注标的 2019-09-01 基金中报分析——仓位进一步集中至消费 2019-07-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 2019年一季报财务综合选股结果回溯 19年Q1选股组合结果表现依然较好，具体来看： 一、2019年5月1日至2019年8月31日，2019年一季报选股结果的等权重调仓收益率为-1.33%，同期沪深300指数涨跌幅为-2.9%，录得超额收益率1.57%。 二、截至2019年8月31日，组合自2019年一季度以来的累计净值为5.56元，同期沪深300指数净值为1.14元。 三、截至2019年8月31日，我们选股策略组合今年累计回报率为30.75%，沪深300为26.2%。 四、个股来看，2019年一季报选股50个个股中，共有22个个股上涨，28个个股下跌，胜率44%。 图1：财务选股组合净值与沪深300净值对比 数据来源：Wind，东方证券研究所 5.561.140.001.002.003.004.005.006.007.0020090331200906302009093020100331201006302010093020110331201106302011093020120331201206302012093020130331201306302013093020140331201406302014093020150331201506302015093020160331201606302016093020170331201706302017093020180331201806302018093020190331财务选股策略净值沪深300累计净值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：财务选股组合与沪深300指数年度回报率，% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：2019年一季报选股结果的表现回报率，% 序号 代码 简称 中信一级行业 2019年5月1日-2019年8月31日回报率，% 1 000603.SZ 盛达矿业 有色金属 57.06 2 300735.SZ 光弘科技 通信 40.57 3 002179.SZ 中航光电 国防军工 35.84 4 002511.SZ 中顺洁柔 轻工制造 29.05 5 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 26.66 6 600009.SH 上海机场 交通运输 19.93 7 600305.SH 恒顺醋业 食品饮料 19.63 8 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 18.98 9 603638.SH 艾迪精密 机械 16.66 10 600167.SH 联美控股 电力及公用事业 13.55 11 002182.SZ 云海金属 有色金属 13.28 12 300114.SZ 中航电测 国防军工 11.02 13 603508.SH 思维列控 电子元器件 9.69 14 000739.SZ 普洛药业 医药 9.42 15 601928.SH 凤凰传媒 传媒 7.96 16 603328.SH 依顿电子 电子元器件 6.13 17 000651.SZ 格力电器 家电 2.77 18 300395.SZ 菲利华 电子元器件 2.72 53.9532.16-22.5420.3044.4324.2456.01-4.9216.11-26.4030.7596.71-12.51-25.017.55-7.6551.665.58-11.2821.78-25.3126.20-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0020092010201120122013201420152016201720182019组合回报率沪深300回报率 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 19 300003.SZ 乐普医疗 医药 1.78 20 601949.SH 中国出版 传媒 0.91 21 300470.SZ 日机密封 机械 0.26 22 002705.SZ 新宝股份 家电 0.24 23 000963.SZ 华东医药 医药 -0.53 24 603609.SH 禾丰牧业 农林牧渔 -2.46 25 300463.SZ 迈克生物 医药 -4.26 26 002180.SZ 纳思达 电子元器件 -5.34 27 000002.SZ 万科A 房地产 -7.07 28 603018.SH 中设集团 建筑 -8.85 29 300396.SZ 迪瑞医疗 医药 -9.37 30 600675.SH 中华企业 房地产 -9.68 31 000921.SZ 海信家电 家电 -9.70 32 600452.SH 涪陵电力 电力及公用事业 -11.15 33 603588.SH 高能环境 电力及公用事业 -11.36 34 600757.SH 长江传媒 传媒 -11.68 35 002746.SZ 仙坛股份 农林牧渔 -12.30 36 603313.SH 梦百合 轻工制造 -13.21 37 603026.SH 石大胜华 基础化工 -13.36 38 600673.SH 东阳光 有色金属 -14.39 39 300723.SZ 一品红 医药 -15.51 40 300166.SZ 东方国信 计算机 -15.93 41 600217.SH 中再资环 电力及公用事业 -17.86 42 600332.SH 白云山 医药 -18.05 43 300031.SZ 宝通科技 传媒 -19.37 44 002543.SZ 万和电气 家电 -19.98 45 600985.SH 淮北矿业 基础化工 -20.33 46 000811.SZ 冰轮环境 机械 -21.66 47 002099.SZ 海翔药业 医药 -24.21 48 002757.SZ 南兴装备 机械 -26.01 49 600018.SH 上港集团 交通运输 -27.33 50 002614.SZ 奥佳华 家电 -39.81 数据来源：Wind，东方证券研究所 2019年中报财务综合选股结果分析 2019年中报，我们的财务指标综合选股结果共有30家公司。从结果来看： 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 一、相较于2019Q1以及2018中报，2019中报选股结果标的数量明显下降。2019Q1选股标的结果为50个，2018年中报为65个，2019中报仅为30个。从行业数量来看，2019Q1有17个行业上榜，但2019年中报仅剩14个行业，这和整体A股中报业绩景气度下滑有关。 二、19中报选股的行业集中于医药、电力及公用事业以及传媒。 三、2019年Q1选股的50个标的中，仍有9个标的仍出现在2019中报的选股结果中。该9个标的为普洛药业、一品红、禾丰牧业、上港集团、联美控股、中再资环、涪陵电力、凤凰传媒、中国出版。其余个股，多数因为业绩景气度（增速）下滑而被排除在股票池之外。 一些重要提示 一、财务准则的改变使得一些指标计算存在微调的可能性。2018年下半年，《财政部关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》将原先应收账款，应收票据两个项目进行归并为“应收票据及应收账款项目”。同样的，在流动负债中也将应付票据和应付账款进行了合并，因此2019Q1应付票据已不再进行单独披露，这可能会对加权融资成本计算带来一定影响。 二、财务指标