策略研究视角的财务选股系列报告（之十）：19年一季报财务选股跟踪：变与不变

HeaderTable_User 1186176669 1199170346 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 19年一季报财务选股跟踪：变与不变 ——策略研究视角的财务选股系列报告（之十） Table_Summary 研究结论  2018年Q3选股结果表现较好，具体来看： 一、2018年11月1日至2019年4月30日，2018年三季报选股等权重调仓收益率为29.04%，同期沪深300指数涨跌幅为24.08%，录得超额收益率4.96%。 二、2019年1月1日至2019年4月30日，三季报选股等权重调仓收益率为32.52%，同期沪深300指数涨跌幅为29.98%，录得超额收益率2.54%。  2019年一季报财务综合选股结果分析： 2019年Q1，我们的财务指标综合选股结果共有50家公司（剔除停牌一家、2017年借壳上市一家），结果如下（仅为客观的财报选股结果，无投资评级）：从结果来看： 一、相较于2018Q3以及2018Q1，2019Q1选股结果标的数量明显下降。2018Q3选股标的结果为57个，2018Q1为80个，2019Q1仅为50个。从行业数量来看，2018Q1有24个行业上榜，2018Q3为19个，2019Q1仅有17个行业上榜，这和整体A股业绩景气度下滑有关。 二、19Q1选股的行业集中度有所分散，军工等新行业出现在选股结果中，家电上榜公司明显增加，医药、电力公用事业、传媒、电子等行业上榜公司数量稳定，而基础化工、石化、建材行业公司数量有明显下降。 三、2018年Q3选股的57个标的中，仅剩5个标的仍出现在2019Q1的选股结果中。该5个标的为泸州老窖、上港集团、联美控股、白云山和恒顺醋业。其余个股，多数因为业绩景气度（增速）下滑而被排除在股票池之外。  一些重要提示： 一、财务准则的改变使得一些指标计算存在微调的可能性。 二、财务指标综合选股法结果所得到的公司数量，和整体A股业绩景气度的相关性较大。 三、上市公司一季报虽然无法决定全年业绩，但仍是最重要的一份定期财报。  附：财务指标综合选股步骤：一、连续5个季度经营现金净流量TTM大于0；二、最近一期ROIC大于WACC；三、最近三年的ROE均值大于10%（并不需要季度连续数据，但需要TTM数据，最新一期ROE大于10%）；四、ROE三年均值/当前PB大于2.5%（详见《ROE：大道至简》中提到的2.5%~5%标准）；五、最近三个报告期净利润增速（扣非）均值大于20%（且每一期增速都要大于10%，利润绝对值大于0）；六、最近一个报告期净利润增速（扣非）出现加速（例如2018Q1净利润增速大于2017年报期净利润增速）；其他调整：剔除50亿以下小市值公司，剔除停牌股票，剔除最新一期ROE极端异常值（ROE小于100%）。 风险提示 一、可能存在统计误差，会使得统计的结论出现一定的波动； 二、行业或者个股暴雷，可能会对行业和公司带来财务基本面无法捕捉到的风险。 三、宏观经济超预期下行以及海外风险发酵可能对于行业和上市公司带来超预期的影响。 Table_ReportDate 报告发布日期 2019年05月03日 Table_Autho r 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 Table_Contacter 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 成长股的黄金选股法则 2019-04-01 修复A股现金流量表 2018-10-30 投资策略 20592436/36139/20190505 15:06 2018年三季报财务综合选股结果回溯 18年Q3选股组合结果表现较好，具体来看： 一、2018年11月1日至2019年4月30日，2018年三季报选股等权重调仓收益率为29.04%，同期沪深300指数涨跌幅为24.08%，录得超额收益率4.96%。 二、2019年1月1日至2019年4月30日，三季报选股等权重调仓收益率为32.52%，同期沪深300指数涨跌幅为29.98%，录得超额收益率2.54%。 2019年一季报财务综合选股结果分析 2019年Q1，我们的财务指标综合选股结果共有50家公司（剔除停牌一家、2017年借壳上市一家），结果如下（仅为客观的财报选股结果，无投资评级）：从结果来看： 一、相较于2018Q3以及2018Q1，2019Q1选股结果标的数量明显下降。2018Q3选股标的结果为57个，2018Q1为80个，2019Q1仅为50个。从行业数量来看，2018Q1有24个行业上榜，2018Q3为19个，2019Q1仅有17个行业上榜，这和整体A股业绩景气度下滑有关。 二、19Q1选股的行业集中度有所分散，军工等新行业出现在选股结果中，家电上榜公司明显增加，医药、电力公用事业、传媒、电子等行业上榜公司数量稳定，而基础化工、石化、建材行业公司数量有明显下降。 三、2018年Q3选股的57个标的中，仅剩5个标的仍出现在2019Q1的选股结果中。该5个标的为泸州老窖、上港集团、联美控股、白云山和恒顺醋业。其余个股，多数因为业绩景气度（增速）下滑而被排除在股票池之外。 图1：2019Q1选股结果行业分布，个 数据来源：Wind，东方证券研究所 8544443322222211101234567892019一季报入选公司所在行业分布20592436/36139/20190505 15:06 图2：2018Q1选股结果行业分布，个 图3：2018Q3选股结果行业分布，个 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 一些重要提示 一、财务准则的改变使得一些指标计算存在微调的可能性。2018年下半年，《财政部关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》将原先应收账款，应收票据两个项目进行归并为“应收票据及应收账款项目”。同样的，在流动负债中也将应付票据和应付账款进行了合并，因此2019Q1应付票据已不再进行单独披露，这可能会对加权融资成本计算带来一定影响。 二、财务指标综合选股法结果所得到的公司数量，和整体A股业绩景气度的相关性较大。虽然行业存在自身的周期，但仍然会受整体宏观经济景气度影响。因此在整体宏观经济下行压力较大的期间，整体选股结果的标的数量会有明显减少。 三、上市公司一季报虽然无法决定全年业绩，但仍是最重要的一份定期财报。相较于中报、三季报和年报，一季报由于是开年第一份财报，因此对全年的业绩情况依然有非常重要的前瞻和参考价值。 附录一：2019年Q1财务指标综合选股结果名单 表1：2019年Q1财务指标综合选股结果-50家公司 代码 简称 行业中信一级 市值（截至4月30日），亿元 ROE三年均值，% ROE/PB ，% 19Q1扣非归母净利润增速（%） 18年报扣非归母净利润增速（%） 000603.SZ 盛达矿业 有色金属 72 16.04 5.97 44.16 17.95 002182.SZ 云海金属 有色金属 51 14.12 4.83 195.91 91.11 600673.SH 东阳光 有色金属 273 15.98 3.85 240.15 54.89 000739.SZ 普洛药业 医药 118 10.56 2.92 70.24 63.45 000963.SZ 华东医药 医药 509 22.19 4.14 30.45 28.52 002099.SZ 海翔药业 医药 148 10.52 3.85 341.53 100.77 300003.SZ 乐普医疗 医药 475 18.36 2.63 39.71 23.06 1098764433322222222211111024681012医药基础化工食品饮料建材电子元器件电力及公用事业机械传媒家电汽车餐饮旅游电力设备房地产纺织服装农林牧渔轻工制造商贸零售通信有色金属钢铁计算机建筑交通运输石油石化2018一季报入选公司所在行业分布87654333222222211110123456789医药电子元器件基础化工食品饮料石油石化纺织服装建材交通运输电力及公用...房地产机械计算机轻工制造商贸零售通信餐饮旅游煤炭农林牧渔汽车2018三季报入选公司所在行业分布20592436/36139/20190505 15:06 300396.SZ 迪瑞医疗 医药 52 14.16 3.68 46.92 28.42 300463.SZ 迈克生物 医药 127 16.00 3.28 19.95 19.40 300723.SZ 一品红 医药 72 14.88 2.55 20.70 18.69 600332.SH 白云山 医药 740 15.50 4.55 57.36 10.12 300735.SZ 光弘科技 通信 89 13.54 2.60 247.19 43.63 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 1,141 19.51 2.77 43.32 37.15 600305.SH 恒顺醋业 食品饮料 103 16.33 3.07 25.46 21.06 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 12,235 30.42 2.55 32.79 30.71 002511.SZ 中顺洁柔 轻工制造 138 12.20 2.92 33.13 20.27 603313.SH 梦百合 轻工制造 59 10.29 2.87 4,170.99 73.29 002746.SZ 仙坛股份 农林牧渔 90 12.13 3.05 719.99 433.47 603609.SH 禾丰牧业 农林牧渔 131 15.14 4.29 52.00 39.23 600009.SH 上海机场 交通运输 1,361 15.14 3.02 31.96 14.92 600018.SH 上港集团 交通运输 1,870 15.60 5.84 19.84 19.37 603018.SH 中设集团 建筑 61 15.25 5.76 31.92 28.70 000651.SZ 格力电器 家电 3,344 31.55 8.18 22.16 20.83 000921.SZ 海信家电 家电 182 23.41 9.17 46.56 12.36 002543.SZ 万和电气 家电 89 14.92 5.32 43.67 19.83 002614.SZ 奥佳华 家电 109 13.25 3.83 172.21 30.91 002705.SZ 新宝股份 家电 96 12.02 4.79 100.85 49.96 300166.SZ 东方国信 计算机 152 10.07 3.05