信用债周报：地产债发行量回落，二级利率涨跌不一

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES固定收益 东兴证券股份有限公司证券研究报告 地产债发行量回落 二级利率涨跌不一 ——信用债周报（20190906） 2019年09月09日 固定收益 动态周报 核心观点： 行情: 本周债券市场发行净融资额大幅上升 银行间品种交易量有所上升  本周一级市场总发行量9070亿元，较上周小幅上升，净融资额大幅上升至4330亿元。新发行债券主要分布在电力、煤气及水的生产和供应业、建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所减少，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在银行业、资本货物、材料II、多元金融等。房地产债本周发行额度较上周有所回落。  本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周均有所上升。收益率上，银行间品种收益率涨跌不一，信用利差涨跌不一，等级利差大部分缩窄，其中1年短融的利差收窄幅度最大，期限利差小幅缩窄；城投债收益率大部分下跌，信用利差涨跌不一，3年期和5年期普遍走阔，7年期普遍缩窄，等级利差大部分走阔，期限利差缩窄；企业债收益率涨跌不一，7年期下跌幅度最大，信用利差涨跌不一，3年和5年期企业债信用利差走阔，7年期缩窄，信用等级利差大部分缩窄，期限利差缩窄。 违约事件：本周违约债券新增数量与上周持平  本周主体评级下调企业1家，共4只债券出现实质违约，数量上较上周多3只。截至本周末，8月份新增违约债券主体1家，9月新增违约债券主体1家。9月2日，南京建工产业集团有限公司未能按期划转应付回售本金及应付利息，16丰盛03违约；9月3日，新光控股集团有限公司18新光控股CP001，银行间市场清算所股份有限公司仍未收到新光控股集团有限公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作；9月5日，精功集团有限公司因流动资金紧张，导致“17精功02”未能按期足额偿付本息，构成实质性违约；9月6日，三鼎控股集团有限公司因资金周转困难，不能按期支付17三鼎01的回售本金及债券利息 基本面：加大财政政策的逆周期调节力度 通过降准货币政策支持经济发展  经济数据偏弱，本周国务院提前下发部分2020年新增地方债额度，并通过降准措施释放流动性，宽信用政策环境将有利于提振实体经济发展。 一周要闻:  债券市场：8月30日，非公开发行可转公司债发行主体扩展至非上市公司；8月债券通成交3338笔，3386亿元，刷新多项纪录；国务院将提前下达部分2020年新增地方债限额；9月4日中国政府债券明年2月被纳入摩根大通旗舰指数。  经济数据：8月30日，7月我国国际货物和服务贸易顺差1915亿元人民币；8月31日，8月官方制造业PMI指数为49.5%；9月4日召开的国常会提出坚持实施稳健货币政策并适时预调微调；9月6日，央行:决定于9月16日降准0.5个百分点，释放约9000亿元。 风险提示： 全球贸易保护主义；国内经济形势超预期下行 9月16日将降准0.5个百分点 数据来源：WIND；东兴证券研究所 分析师：宫飞 010-66554048 gongfei@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070004 分析师：陈巧巧 010-66555181 chen_qq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480517110001 0510152025大型存款类金融机构存款准备金率(变动日期) 中小型存款类金融机构存款准备金率(变动日期) P2 东兴证券固定收益周报 地产债发行量回落 二级利率涨跌不一 利润股票 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 核心观点 ............................................................................................. 4 1.1 重大事件 ........................................................................................... 4 1.2 一级市场 ........................................................................................... 5 1.3 二级市场 ........................................................................................... 5 1.4 信用事件 ........................................................................................... 6 2. 信用债图标附录 ....................................................................................... 7 2.1 一级市场 ........................................................................................... 7 2.2 二级市场 ........................................................................................... 8 相关报告汇总 ........................................................................................... 13 表格目录 表1：推迟发行及发行失败债券计划发行规模（19.8.31-19.9.6） ................................................ 8 表2：银行间主要品种行情及利差（19.8.31-19.9.6） .......................................................... 9 表4：中债城投债行情及利差（19.8.31-19.9.6） ............................................................. 10 表4：中债企业债行情及利差（19.8.31-19.9.6） ............................................................. 11 表5：公司债行情及利差（19.8.17-19.8.23） ............................................................... 12 表6：本周共1家公司主体评级下调（19.8.31-19.9.6） ....................................................... 13 表7：4只债券涉及违约（19.8.31-19.9.6） ................................................................. 13 插图目录 图1：发行金额上升，到期金额回落，净融资额上升（19.8.31-19.9.6） .......................................... 7 图2：本周净发行集中于金融债、公司债（19.8.31-19.9.6） .................................................... 7 图3：上周净发行集中于地方政府债（19.8.24-19.8.30） ....................................................... 7 图4：发行债券行业分布集中于电力、煤气及水的生产和供应业、综合类等（19.8.31-19.9.6） ....................... 7 图5：本周AAA级债券发行额度比上周减少（19.8.31-19.9.6） .................................................. 8 图6：本周发行期限结构集中在短期及中期（19.8.31-19.9.6） .................................................. 8 图7：银行间品种二级市场交易量回落（19.8.31-19.9.6） ...................................................... 8 图8：市场流动性（19.8.31-19.9.6） ....................................................................... 8 图9：1年短融利率涨跌不一 ............................................................................... 9 图10：3年中票利率涨跌不一............................................................................... 9 图11：5年中票利率涨跌不一............................................................................... 9 东兴证券固定收益周报 地产债发行量回落 二级利率涨跌不一 投资高企把握3G投资主题 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图12：1年短融信用利差涨跌不一，高信用评级走阔，低信用评级缩窄 ............................................ 9 图13：3年中票信用利差走阔............................................................................... 9 图14：5年中票信用利差大部分缩窄 ......................................................................... 9 图15：1年短融等级利差缩窄............................................................................... 9 图16：3年中票等级利差总体缩窄 ........................................................................... 9 图17：5年中票等级利差总体缩窄 ........................................................................... 9 图27：3年城投债利率除AA-上涨，其余下跌 ................................................................ 10 图28：5年城投债利率除AAA下跌