关注锡内外正套及买铜卖锌跨品种套利机会

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 09-10 关注锡内外正套及买铜卖锌跨品种套利机会 报告摘要： 上周主要表现： 上周有色金属较为强势。宏观利好消息释放，国内后期降准降息可期，国外中美边贸和谈再次启动推升有色金属价格，再者金九银十消费预期，也有望对金属价格形成支撑。分品种表现强弱依次为：锡、镍、铜、铜、铅、锌、铝。 跨市套利： 上周美元指数强势，人民币受制承压。然而随着中美边贸谈判的启动，人民币或将出现幅度较大的扰动。本周有欧央行货币政策会议，市场对扩大宽松有着强烈的预期，美元指数将受影响产生较大波动。国内金九银十的消费预期，结合宏观降准降息的利好释放，或将继续推动有色金属上扬。建议关注沪锡的内外正套机会，国内由于云锡减产进口套利空间开启。 跨期套利： 期现方面，有色金属整体连三-现货价差维持震荡。国内9月消费环比有望继续改善，但预计期现价差位差维持目前的震荡格局。期限结构上，9月铝消费环比将改善，关注产量前低后高，消费前高后低带来的多1909空1912的正套机会。同时基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌比值的机会，以及多铜空镍的机会。 本周重点关注和展望： 本周宏观方面有较大重要事件和数据落地，欧央行举行货币政策会议，市场普遍预期欧央行将扩大量化宽松规模，市场将受到宏观事件影响产生明显波动。品种方面，沪铝旺季叠加印尼矿石政策扰动，铝价偏强运行。上周所推的买铝抛锌策略，在本周可以继续持有；另外，锌的中期下行趋势未变，买铜卖锌亦可持续。跨市场方面，关注由于云锡减产所带来的买外抛内正向套利机会。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 17017518018519019520020521090951001051101151201251301352018-11-142018-11-282018-12-122018-12-262019-01-112019-01-252019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-152019-04-292019-05-162019-05-302019-06-142019-06-282019-07-122019-07-262019-08-092019-08-232019-09-06中信期货有色金属指数走势中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年9月10日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 3 2.1内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 ...................................................................................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年9月10日 3/18 一、有色金属整体表现 上周有色金属较为强势。宏观利好消息释放，国内降准降息可期，国外中美和谈再次启动推升有色金属价格，再者金九银十消费预期，也有望对金属价格形成支撑。分品种表现强弱依次为：锡、镍、铜、铜、铅、锌、铝。 本周重点关注：中美经贸低级别磋商有望于9月中旬，为10月初的高级别磋商做准备。而本周欧央行利率决议来袭，市场将受到宏观事件影响产生明显波动。旺季叠加印尼矿石政策扰动，铝价偏强运行。国内铝消费继续改善，上周所推的买铝抛锌策略，在本周可以继续持有；另外，锌的中期下行趋势未变，买铜卖锌亦可持续。跨市场方面，关注由于云锡减产所带来的买外抛内正向套利机会。 表1：上周有色金属表现 9月6日8月30日变动涨跌幅LME铜5,828.005,652.00176.003.11%LME铝1,783.001,757.0026.001.48%LME锌2,323.502,220.00103.504.66%LME铅2,081.502,028.5053.002.61%LME镍17,940.0017,905.0035.000.20%LME锡17,325.0016,255.001,070.006.58%COMEX铜2.6312.560.072.87%SHFE铜47,360.0046,600.00760.001.63%SHFE铝14,395.0014,260.00135.000.95%SHFE锌19,025.0018,760.00265.001.41%SHFE铅17,430.0017,180.00250.001.46%SHFE镍138,590.00130,750.007,840.006.00%SHFE锡140,520.00129,480.0011,040.008.53% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性， 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年9月10日 4/18 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周市场表现：美元指数强势，人民币受制承压。目前有色金属板块内外进口盈利空间部分打开。 本周重点关注：本周有欧央行货币政策会议，美元指数将受影响产生较大波动。国内宏观政策发力铜消费预期好转库存下滑，继续关注和把握铜买外抛内正向套利机会。以及国内云锡减产，所带来进口正向套利机会。 2.1内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 7.47.67.888.28.48.6201 8/0 6/2 9201 8/0 7/2 9201 8/0 8/2 9201 8/0 9/2 9201 8/1 0/2 9201 8/1 1/2 9201 8/1 2/2 9201 9/0 1/2 9201 9/0 2/2 8201 9/0