一季度业绩点评：业绩大幅增长超预期，综合实力显著提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 4月26日华泰证券发布一季度报告，实现营业收入42.90亿元，同比增长13.35%，归母净利润19.03亿元，同比增长43.07%，扣非归母净利润18.48，同比增长38.83%，每股收益0.27元，同比增长43.08%。 一、 二、分析与判断  营收保持稳健，投资收益提升推动净利润增长超四成 公司一季度营收增长13.35%、归母净利增长43.07%超出预期，原因在于各项业务保持稳健，投资收益推动业绩高增:1）公司投资收益实现13.5亿元，大幅增长46.54%，占营收31.47%，同比增加7.12个百分点，主要受益于对联营、合营企业的投资收益增加。2）投行和信用业务收入保持稳健，同比增长4.24%、3.54%，经纪业务小幅下滑7%。3）租赁等其他收入实现0.63亿元增长37.34%。  综合实力持续增强，行业领跑地位稳固 1）一季度公司经纪业务市占率为7.7%位列行业第一，高出第二名2.5个百分点，行业领跑地位稳固。2）华泰联合一季度主承销规模802.39亿元，位列第五名，其中IPO有4家、增发10家，公司债9家。华泰证券ABS发行承销33家，市场份额6.9%。3）场外期权规模快速增加，公司一季度衍生金融资产达到10.04亿元，同比增长156.21%。  公司科技投入加大，IT与互联网建设成效显著 1）一季度公司加大对软件研发投入，在建工程项金额增长52.48%至0.91亿元，IT建设将持续提升精细化运营水平，建立并完善面向业务条线的专业化信息技术服务管理体系。2）涨乐财富通APP5.0上线，月度活跃用户数连续三年位居券商APP榜首，服务平台的品牌效应凸显，助推零售业务向财富管理转型。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司传统业务增速稳健，经纪业务领跑地位稳固，金融科技助推财富管理转型加快，衍生品规模显著提升，投资实力提升推动公司业绩高增。一季度营收、净利实现高增，彰显公司综合实力。目前券商板块估值PB1.4X处于历史低位，安全边际高，建议积极配置，预计公司2018-2020年BVPS为12.72、13.44、14.21，对应PB为1.40、1.32和1.25，维持强烈推荐评级。 三、 四、风险提示：投资收益波动超预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（亿元） 211.02 212.43 227.44 245.60 增长率（%） 24.74 0.67 7.06 7.99 归属于母公司股东净利润（亿元） 92.70 80.80 87.06 94.39 增长率（%） 47.83 (12.83) 7.74 8.43 每股收益 1.29 1.13 1.22 1.32 PE 13.74 15.76 14.63 13.49 PB 1.46 1.40 1.32 1.25 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 当前价格： 17.78元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-4-26 近12个月最高/最低（元） 23.43/16.3 总股本（百万股） 7,163 流通股本（百万股） 5,444 流通股比例（%） 76.00 总市值（亿元） 1,312 流通市值（亿元) 997 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -3%6%15%24%33%42%17/417/717/1018/1华泰证券沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银行金融行业深度报告：控杠杆、重风控，股票质押回购规范与发展并重 2.民生非银周报20180416：税优试点落地、对外开放提速，提振板块情绪 [Table_Title] 华泰证券（601688） 公司研究/简评报告 业绩大幅增长超预期，综合实力显著提升 —华泰证券一季度业绩点评 简评报告/非银行金融 2018年04月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 华泰证券（601688） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 2017A 2018E 2019E 2020E 项目（亿元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 211.0 212.4 227.4 245.6 货币资金 769.0 125.1 80.3 36.2 手续费及佣金净收入 86.8 105.8 112.2 118.7 结算备付金 165.8 225.9 236.9 248.4 其中：代理买卖证券业务净收入 42.1 42.7 44.8 47.0 融出资金 599.9 770.5 839.0 912.9 证券承销业务净收入 20.4 22.6 24.8 27.5 交易性金融资产 845.5 862.4 879.7 897.3 受托客户资产管理业务净收入 23.1 23.8 26.3 28.2 买入返售金融资产 618.1 741.7 815.8 897.4 利息净收入 36.0 39.9 44.7 52.3 可供出售金融资产 445.8 474.0 502.4 532.6 投资收益及公允价值变动净收益 85.7 63.3 66.3 69.6 存出保证金 73.0 40.0 41.4 42.8 营业支出 102.6 104.2 112.5 121.4 长期股权投资 89.0 97.9 107.6 118.4 营业税金及附加 1.5 6.4 6.8 7.4 资产总计 3,814.8 3,482.6 3,655.6 3,846.4 管理费用 97.5 95.6 102.3 110.5 拆入资金 70.3 38.7 42.1 45.8 营业利润 108.4 108.2 115.0 124.2 卖出回购金融资产款 249.2 534.0 552.2 571.3 营业外净收入 7.4 0.8 2.5 3.2 代理买卖证券款 673.4 1,166.0 1,224.3 1,285.5 利润总额 115.8 109.0 117.5 127.4 负债合计 2,918.0 2,546.1 2,665.6 2,798.5 所得税 21.8 26.2 28.2 30.6 股本 71.6 71.6 71.6 71.6 净利润 94.0 82.9 89.3 96.8 归属于母公司所有者权益 873.4 911.0 962.3 1,017.7 归属于母公司所有者的净利润 92.7 80.8 87.1 94.4 少数股东权益 12.5 14.6 16.8 19.3 少数股东损益 1.3 2.1 2.2 2.4 负债和所有者权益合计 3,814.8 3,482.6 3,655.6 3,846.4 盈利预测及财务指标 盈利预测及财务指标 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 项目（亿元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（亿元） 211.02 212.43 227.44 245.60 每股收益 1.29 1.13 1.22 1.32 增长率（%） 24.74 0.67 7.06 7.99 每股净资产 12.19 12.72 13.44 14.21 归属于母公司股东净利润（亿元） 92.70 80.80 87.06 94.39 PE 13.74 15.76 14.63 13.49 增长率（%） 47.83 (12.83) 7.74 8.43 PB 1.46 1.40 1.32 1.25 ROA（%） 2.40 2.27 2.50 2.58 ROE（%） 10.80 9.06 9.29 9.53 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 华泰证券（601688） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 华泰证券（601688） 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。