电子行业研究周报：短期内可以留意DRAM涨价概念股！

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 64.67 市场优化平均市盈率 16.86 国金元器件指数 6446.41 沪深300指数 3327.74 上证指数 3090.94 深证成指 10748.90 中小板综指 11954.64 相关报告 1.《万一，明年iPhone8不用OLED了呢？-元器件行业行业研...》，2016.10.16 2.《明年6月iPhone十周年，近期已决定配套供应商-元器件行业...》，2016.10.10 5.《明年iPhone十周年供应商大洗牌，超声电子可望成为赢家-元...》，2016.9.18 骆思远 分析师SAC执业编号：S1130515070001 luosiyuan＠gjzq.com.cn 樊志远 詹静 联系人 zhanjing＠gjzq.com.cn 联系人 zhanjing＠gjzq.com.cn 短期内可以留意DRAM涨价概念股！ 前言 本来的标题是「DRAM涨价带来投机机会，明年iPhone8近期已决定供应商，惟3D玻璃被否，AMOLED也许不用，外挂触摸屏跟着受挫」，太长了，所以只放上一句「短期内可以留意DRAM涨价概念股」。 这两个多月来大家都喜欢炒涨价议题；所以我们顺便告诉大家，DRAM最近也在涨价，建议大家关注A股DRAM概念的太极实业、长电科技、华天科技、紫光国芯、朗朗科技...。我们有一个简单粗暴的逻辑，是可以支撑DRAM继续涨价的理由，如下：三星Note7爆炸 → 三星手机部门重创 → 三星LED和家电部门表现一般般 → 三星半导体部门是集团唯一突破口 → 三星联合海力士与美光共同涨价DRAM。 上面就是DRAM涨价的逻辑，虽然对外讲的都是“市场供需”。然后上周，太极实业收购十一科技股权正式过户，我们认为公司将不再压抑股价，相关利好亦将陆续释放。而且上周，超声电子股价涨势不错，说明大家对不太透明的超声电子疑虑有所降低，估计有各自的渠道可以相互验证它的未来趋势。 超声电子是明年iPhone8全新的概念股。尽管中秋节后我们一直在推明年iPhone8概念股，但是本周北京时间26号清晨苹果将公布财报，预料数字不会太好看，使得既有的苹果概念股存在波动的风险(非指新进iPhone8概念股)。 上周我们曾说「万一，明年iPhone8不用OLED了呢？」，隐含了苹果对于明年iPhone8屏幕设计的不确定性，起因于我们之前说的，8月中旬苹果3D玻璃方案没过关，主要是因为3D玻璃落摔问题没有根本解决，苹果实验2米高、18个角度摔落测试，测试结果和当年蓝宝石一样难看，于是退回去要求康宁(Corning) 加紧解决。 我们之前简单的逻辑是：明年iPhone十周年 → iPhone8手机大改款 → 改变外观、增加新功能 → 轻薄短小、防水防污、降噪干扰、省电提高 → 寸土寸金空间塞电池 → 零件缩小化、精细化 → 大量使用SiP封装及模组方案 → 配套PCB变更设计 → 全新概念的「类载板SLP」将部分取代「HDI PCB」 → CCL顺势变更材料。然后，每个环节配套供应商都面临部分洗牌。 现在要多留意一个可能的现象：明年iPhone十周年 → iPhone8手机大改款 → 改变外观、增加新功能 → 双侧曲面屏 → 采用OLED → 采用3D玻璃机壳 → 3D玻璃跌落测试不过关 → 3D玻璃方案被否 → 可能不用AMOLED → 也可能不用外挂触摸屏。 苹果因为3D玻璃机壳摔烂，明年iPhone8有可能不用AMOLED了，那么当然就有可能不用外挂触摸屏了，改用苹果自己本来就很喜欢的In-Cell 就好了。 万一真的不用AMOLED了，那么用什么显示屏技术呢？是维持传统的LTPS呢？还 2016年10月23日 电子行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 是采用鸿海力推夏普(Sharp) 的IGZO呢？我们会紧盯后续发展。如果有部分机款要改用IGZO，那么国内A股沾边受惠的，则包括两个「华X科技」，分别是华东科技、华映科技。 核心观点：DRAM涨价带来投机机会，明年iPhone8近期已决定供应商，惟3D玻璃被否，AMOLED也许不用，外挂触摸屏跟着受挫 在推荐个股部分，年度推荐主轴太极实业、长电科技从去年4Q15讲到现在一直没变(短期内这两家又多了DRAM涨价受惠议题)，现在再纳入另一档iPhone8全新概念的超声电子。明年iPhone8概念下SiP方案爆发受惠股，则包括SiP封装的长电科技、SiP模组的环旭电子。而苹果日前已对相关企业发出RFQ、要求送样过关的企业进行报价，于是「HDI PCB」和「类载板SLP」的超声电子，这种在iPhone里从零到有的供应商就这么冒出来了。然后iPhone8用到的FPC软板会多很多，A股最为受益的就是年初以6.1亿美元收购MFlex的东山精密。 其他推荐个股部分，就是Type-C开始大量出货，以及Lightning及无线充电概念的立讯精密。在机壳部分，陶瓷材料就别yy了，年初就被苹果否了，明年大概率是2.5D玻璃机壳(或戏称2.75D玻璃)，因此「玻璃盖板+金属边框」当中的「金属边框」仍是继「玻璃盖板」之后值得重视的部分，所以长盈精密持续推荐，更何况它还有防水防尘概念。 然后CCL涨价议题反应得差不多了，所以生益科技和金安国纪暂时不再推荐。CCL涨价传导到PCB跟涨，其实只有汽车用板和工业用板比较具有条件涨价，这样沪电股份就是受惠概念。 小结，年度主轴太极实业、长电科技没变，日前已新增一家iPhone8概念的超声电子。同时，因为iPhone8采用FPC软板用量增多，亦建议关注FPC软板概念的东山精密。其他本周推荐则包括：环旭电子、欣旺达、立讯精密、长盈精密、沪电股份。本周开始，我们也建议关注IGZO概念的华东科技、华映科技。DRAM涨价受惠股则包括：太极实业、长电科技、华天科技、紫光国芯、朗朗科技...，本周我们都推荐。此外，也可以顺便关注iPhone包装纸盒的美盈森，以及另一个非电子的神州数码。而涨多了的生益科技和金安国纪则宜居安思危，接着应该观察的是CCL因类载板SLP而更改材料的进度。 1). 近期DRAM涨价，A股相关概念具备投机机会 这两个多月来大家都喜欢炒涨价议题。来，我们顺便告诉大家，DRAM最近也在涨价，建议大家关注A股DRAM概念的太极实业、长电科技、华天科技、紫光国芯、朗朗科技...，这些DRAM概念股具备投机机会。 我们有一个简单粗暴的逻辑，是可以支撑DRAM继续涨价的理由，如下：三星Note7爆炸 → 三星手机部门重创 → 三星LED和家电部门表现一般般 → 三星半导体部门是集团唯一突破口 → 三星联合海力士与美光共同涨价DRAM。 逻辑讲完了，我们还是看一下“市场供需” 吧！目前业界预估，4Q16标准型DRAM合约价将较3Q16大涨逾20%，超出市场之前预期，且4Q16服务器、行动通信及利基型DRAM合约价亦上涨5%。也就是说，DRAM价格将呈现全面上涨。为什么呢？ 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 在供需部分，DRAM位增长率Bit Growth 放缓，三大厂三星、海力士和美光，20nm制程占比年底前将由目前70%进一步提升至80%，且2017年三星将部分产能转进18nm制程外，海力士和美光仍将停留在20nm制程，Bit Growth 持续放缓。而在需求部分，之前微软于8月初取消死板的授权费，改依不同规格收取不同授权费，因此电脑OEM/ODM厂随即将新机种拉高DRAM容量，再加上其他消费性电子、工业电子产品助阵，因此DRAM需求整体上扬。 然后，就像8月中旬我们说的覆铜板CCL涨价一样，都是先拿“市场供需” 来说事，接着主流供应商一起坐下来吃顿饭、喝个茶，然后就决定涨价了。 2). 明年iPhone8十周年将在6月底发布，目前4Q16已决定供应商、明年2Q17开始备货 时序早已正式迈入4Q16，也陆续要开始全面反应2017年的题材；明年题材现在最为确定的就是iPhone十周年议题。别忘了，iPhone十周年纪念日是2017年6月29日，所以明年iPhone8发布时间不是9月份，而是提前在6月底，iPhone生日算是巨蟹座，也许命名为iPhone巨蟹座(这是我自己yy的)。 也就是说，明年2Q17就会开始备货而不是拖到3Q17，算一算时间，现在就该决定好供应商名单了。所以苹果日前针对iPhone8发出RFQ要求报价，这一轮淘汰赛当中有不少台湾企业出局，一些大陆企业却后来居上进入iPhone8供应链。于是，我们研判超声电子这种在iPhone里从零到有的供应商就这么冒出来了。 之前我们也说过，今年苹果没有依照过去2年大改款的步调，只推出微升级的iPhone7系列，所以大家也别太纠结iPhone7究竟有没有超预期，因为真正的大戏是在明年十周年纪念的iPhone8，苹果将使出撒手锏、推出革命性旗舰机，重点是，顺便更换供应商！这种在iPhone里从零到有、从微量到巨量，才是刺激股价的大利多！ 我们简单的逻辑就是：明年iPhone十周年 → iPhone8手机大改款 → 改变外观、增加新功能 → 轻薄短小、防水防污、降噪干扰、省电提高 → 寸土寸金空间塞电池 → 零件缩小化、精细化 → 大量使用SiP封装及模组方案 → 配套PCB变更设计 → 全新概念的「类载板SLP」将部分取代「HDI PCB」 → CCL顺势变更材料。然后，每个环节配套供应商都面临部分洗牌。 从上面的逻辑思维推演来看，细心的朋友，也许已经看出我们的暗示，所以根本不用再纠结覆铜板CCL会不会二次涨价？什么时候再涨价？涨价幅度多少？8月中旬我们激起A股炒作CCL涨价议题、请大家留意生益科技和金安国纪的同时，当时就已经说了10月份南亚老大哥有可能顺势再次涨价(白纸黑字，各位可以去翻那期的周报)，未来平均2个月视情况调涨，但这类涨价议题多数已经反应在股价当中了，现在一大堆券商跟进在探讨CCL再次涨价与否、出CCL深度报告，我们反而不说CCL涨价议题了；接下来应该是看CCL会不会因为「类载板SLP」的兴起而变更CCL材料的议题才对！ CCL涨价议题普遍被接受之后，我们也发现部分人士寄望PCB跟着涨价。其实PCB能涨价的只有汽车用板、工业用板，概念比较纯的也就是沪电股份，消费性电子PCB就不要yy了，没被砍价就不错了。也正因为PCB砍价的导火线，才加速超声电子进入iPhone8供应链，稍后正文的部分我们会再说明。 行业研究周报 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 之前我们正式对外讲了「类载板SLP」议题，发现马上就有部分人士跟进；不过我们要提醒大家，不要因为SiP或类载板SLP，然后就去yy某A股具有IC载板产能的PCB公司，那完全是不一样的技术路径！大家也别因为iPhone7钢琴亮黑机壳就yy了陶瓷机壳，年初台湾可成把陶瓷机壳送样给苹果，就是因为刻不出苹果要求的外型而且良率实在过低，当时就已经被苹果打枪了，所以各位别yy陶瓷机壳了，明年iPhone机壳是玻璃，而且不是3D玻璃，是2.5D玻璃(或戏称2.75D玻璃)。 3). 试问一下，OLED真的是iPhone8万灵丹吗？毕竟保护它的3D玻璃摔烂了，给IGZO提供见缝插针的机会 回顾今年2Q16的时候，市场上对OLED相当疯狂，就我们【国金电子】没跟着推荐炒作OLED，就是因为我们“看不懂” 很多逻辑、细节！ 就随便拿OLED当中的一条来和各位简单说一下。大家认为OLED是自发光、不需要背光模组，所以会比较薄，也会较省电。但我们要和各位说的是，OLED为