电子行业研究周报：8寸晶圆满载、DRAM涨价未停，Phone8订单

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 69.69 市场优化平均市盈率 17.30 国金电子指数 2276.99 沪深300指数 3417.46 上证指数 3192.86 深证成指 10889.11 中小板综指 12221.00 相关报告 1.《尽管传闻杂音纷扰，但iPhone8主要供应商大致已定-电子行...》，2016.11.13 2.《两岸8寸晶圆满载，预示指纹识别需求暴增！-元器件行业行业研究...》，2016.11.7 5.《万一，明年iPhone8不用OLED了呢？-元器件行业行业研...》，2016.10.16 骆思远 分析师SAC执业编号：S1130515070001 luosiyuan＠gjzq.com.cn 樊志远 詹静 联系人 zhanjing＠gjzq.com.cn 联系人 zhanjing＠gjzq.com.cn 8寸晶圆满载、DRAM涨价未停，iPhone8订单基本亦已分配 前言 川普选前一直想把苹果搬回美国，上周这个议题又被拿出来讨论。生产线搬回美国所牵涉的不仅是表面成本问题而已，还包括劳动人力、制造弹性、相关税负...，最关键的是配套零组件产能通通不在美国，谈何容易？ 近期两岸8寸晶圆厂产能满载，港股的中芯国际股价表现不错，除了先进制程持续开出之外，更重要的是它旗下的8寸晶圆全部满载，而促使8寸晶圆满载的最大原因，就是指纹识别需求暴增，所有的厂商都在抢8寸晶圆产能，所以包括台积电、联电、世界先进、中芯国际...在内，最近都出现一波抢产能热潮。这是因为主要手机品牌将指纹识别纳入2017年标配，特别是大陆手机清一色全是指纹识别，使得各相关IC设计公司如FPC、敦泰、汇顶科技...等均开始积极布局，连带出现提前争夺8寸晶圆产能的现象。相关受惠概念股包括：长电科技、欧菲光、汇顶科技、硕贝德、华天科技、晶方科技、三环集团...，以及港股的中芯国际。 而DRAM价涨情势仍未停止，台系相关业者如南亚科、华邦电...等，不但3Q16~4Q16业绩看俏，就连明年1Q17展望也偏向乐观，建议关注A股DRAM概念的太极实业、长电科技、华天科技...，这些DRAM概念股具备投机机会。 日前日本索尼(Sony) 为了调整相机事业、确保其规模优化，因而将华南相机模组厂以9,500万美元出售给A股的欧菲光，我们认为欧菲光因为取得Sony该项资产，顺势将“外挂触摸屏可能落空” 的不利因素顺利填平，短期内不再有其他利空因素，将有利于后市股价的推升。其他明年iPhone8概念中，最为受益的除了手机板的超声电子之外，其他像是无线充电的东山精密(MFlex)、立讯精密，我们的观点一直没变。 然后在iPhone8玻璃机壳的部分，之前我们说苹果实验2米高、18个角度摔落测试，测试结果和当年蓝宝石一样难看，于是明年iPhone8不用3D玻璃、改为2.5D玻璃方案，受惠的依旧是蓝思科技。我们甚至认为蓝思科技为了大量承接iPhone8的2.5D玻璃机壳订单，势必得大量引进相关机台设备，我们预料此举将更进一步利好特定相关A股公司。 核心观点：DRAM涨价情势未停，8寸晶圆持续满载，iPhone8订单基本也已分配 在推荐个股部分，年度推荐主轴太极实业(也是DRAM涨价概念股)、长电科技(也是8寸晶圆满载、指纹识别概念、DRAM涨价受惠股)从去年4Q15讲到现在一直没变，中秋节后又再纳入一档iPhone8手机板的超声电子。明年iPhone8概念下SiP方案受惠股，则包括SiP封装的长电科技、SiP模组的环旭电子。然后iPhone8用到的 2016年11月20日 电子行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 FPC软板会多很多，A股最为受益的就是年初以6.1亿美元收购MFlex的东山精密(拿到iPhone8无线充电接受端的软板订单)。 其他推荐个股部分，就是Type-C开始大量出货，以及Lightning及无线充电概念的立讯精密(拿到iPhone8无线充电发射端的线圈订单)。在机壳部分，陶瓷材料就别yy了，年初就被苹果否了，明年大概率是2.5D玻璃机壳，因此「玻璃盖板+金属边框」当中的「金属边框」仍是继「玻璃盖板」之后值得重视的部分，所以长盈精密持续推荐，更何况它还有防水防尘概念。 8寸晶圆满载和指纹识别相关议题，则推荐：长电科技、欧菲光、汇顶科技、硕贝德、华天科技、晶方科技、三环集团...，以及港股的中芯国际。 小结，年度主轴太极实业、长电科技没变，日前已新增一家超声电子。其他本周推荐则包括：欧菲光、蓝思科技、立讯精密、欣旺达、长盈精密、东山精密。 1). 近期两岸8寸晶圆满载，预示指纹识别概念暴增 近期两岸半导体8寸晶圆接单满载，几乎所有的8寸晶圆产能都被预订光了，这个时候再想下订单的，几乎已经排到1Q17初了；这也是为什么最近港股中芯国际股价表现极佳背后的原因之一。 中芯国际除了先进制程持续开出之外，更重要的是它旗下的8寸晶圆全部满载，而促使8寸晶圆满载的最大原因，就是指纹识别需求暴增，所有的厂商都在抢8寸晶圆产能，所以包括台积电、联电、世界先进、中芯国际...在内，最近都出现一波抢产能热潮。 主要手机品牌将指纹识别纳入2017年手机标配，特别是大陆手机业者清一色全是指纹识别手机，使得各相关IC设计公司如FPC、敦泰、汇顶科技...等均开始积极布局，连带出现提前争夺8寸晶圆产能的现象。相关受惠概念股包括：长电科技、欧菲光、汇顶科技、硕贝德、华天科技、晶方科技、三环集团...，以及港股的中芯国际。 8寸晶圆这块领域近期出现春燕归来荣景，近期都有不少客户陆续回补库存，几乎所有两岸8寸晶圆厂都涌入了不少抢产能的订单，也预示了部分下游应用领域的春天提前到来，像是：指纹识别、无线充电、NFC、Type-C、MCU、Driver IC...等。 2). DRAM价涨情势仍未停止，A股相关概念具备投机机会 DRAM价涨情势仍未停止，台系相关业者如南亚科、华邦电...等，不但3Q16~4Q16业绩看俏，就连明年1Q17展望也偏向乐观，建议大家关注A股DRAM概念的太极实业、长电科技、华天科技...，这些DRAM概念股具备投机机会。 我们有一个简单粗暴的逻辑，是可以支撑DRAM继续涨价的理由，如下：三星Note7爆炸 → 三星手机部门重创 → 三星LED和家电部门表现一般般 → 三星半导体部门是集团唯一突破口 → 三星联合海力士与美光共同涨价DRAM。 逻辑讲完了，我们还是看一下“市场供需” 吧！目前业界预估，4Q16标准型DRAM合约价将较3Q16大涨逾20%，超出市场之前预期，且4Q16服务器、行动通 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 信及利基型DRAM合约价亦上涨5%。也就是说，DRAM价格将呈现全面上涨。为什么呢？ 在供給部分，DRAM位元增长率Bit Growth 放缓，三大厂三星、海力士和美光，20nm制程占比年底前将由目前70%进一步提升至80%，且2017年三星将部分产能转进18nm制程外，海力士和美光仍将停留在20nm制程，Bit Growth 持续放缓。而在需求部分，之前微软于8月初取消死板的授权费，改依不同规格收取不同授权费，因此电脑OEM/ODM厂随即将新机种拉高DRAM容量，再加上其他消费性电子、工业电子产品助阵，因此DRAM需求整体上扬。 然后，就像8月中旬我们说的覆铜板CCL涨价一样，都是先拿“市场供需” 来说事，接着主流供应商一起坐下来吃顿饭、喝个茶，然后就决定涨价了。 3). 明年iPhone8相关供应商2Q17可望淡季不淡 别忘了，iPhone十周年纪念日是2017年6月29日，所以明年iPhone8发布时间不是9月份，而是提前在6月底。也就是说，明年2Q17就会开始备货、淡季不淡，而不是拖到3Q17，而股价是先行指标，相关概念股1Q17应该也会不错。 之前我们也说过，今年苹果没有依照过去2年大改款的步调、只推出微升级的iPhone7系列，所以大家也别太纠结iPhone7究竟有没有超预期，因为真正的大戏是在明年十周年纪念的iPhone8，苹果将使出撒手锏、推出革命性旗舰机，重点是，顺便更换供应商！这种在iPhone里从零到有、从微量到巨量，才是刺激股价的大利多。 我们简单的逻辑就是：明年iPhone十周年 → iPhone8手机大改款 → 改变外观、增加新功能 → 轻薄短小、防水防污、降噪干扰、省电提高 → 寸土寸金空间塞电池 → 零件缩小化、精细化 → 大量使用SiP封装及模组方案 → 配套PCB变更设计 → CCL顺势变更材料。然后，每个环节配套供应商都面临部分洗牌。 苹果中秋节前后已经针对iPhone8发出RFQ要求报价，这一轮淘汰赛当中有不少台湾企业出局，一些大陆企业却后来居上进入iPhone8供应链。超声电子这种在iPhone里从零到有的供应商就这么冒出来了。 11月中下旬了，除了有些“还有争议”的方案未定之外，明年iPhone8主要供应商大致已经定案。几周来的路演我们都强调，明年4~5月是这些“还有争议”的方案最后定案时点，从现在到那个时点，“还有争议”的方案随时都会翻盘，然后6月29日发布iPhone8新机。 iPhone8受惠的A股企业，受惠程度较大的包括：HD和类载板SLP概念的超声电子(iPhone8所用HDI预料拆成3片，将承接最小最便宜的那片)、FPC软板及无线充电概念的东山精密(所收购的MFlex承接iPhone8无线充电接受端软板订单)、前置摄像头和Force Touch的欧菲光(取得Sony相机模组资产，将“外挂触摸屏可能落空”的不利因素填平)，SiP封装绝对受惠的长电科技，配套日月光的SiP模组环旭电子，Lightning及无线充电概念的立讯精密(iPhone8无线充电发射端线圈)，天线和无线充电的信维通信，电池的欣旺达和德赛电池，2.5D玻璃的蓝思科技(明年iPhone反正不是陶瓷机壳)，功能性器件和光电胶的安洁科技(还有特斯拉等新能源汽车概念)，电声器件相关的歌尔股份也算受惠股之一。另外，也请关注中国内地App Store和iCloud主机托管概念的神州数码。 行业研究周报 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 4). 欧菲光取得Sony相机模组资产，将“外挂触摸屏可能落空” 的不利因素填平 上上周，日本索尼(Sony)为了调整相机事业、确保其规模优化，将其华南相机模组厂以9,500万美元出售给A股的欧菲光。它这次买下Sony华南厂，主要看中该厂开发及封装技术、降低创新需要的时间。 之前我们说，我们研判欧菲光的前置摄像头和Force Touch已经向苹果进行报价，但它的外挂触摸屏还要再观察(因为保护OLED双侧曲面屏的3D玻璃跌落测试不过，3D玻璃方案被苹果否了、降回2.5D玻璃方案，说明iPhone8的AMOLED方案也有变数，连带使得搭配OLED的外挂触摸屏方案也有变数)。不过这次欧菲光取得Sony该项资产，顺势将“外挂触摸屏可能落空” 的不利因素顺利填平，短期内不再有其他利空因素，将有利于后市股价的推升。 欧菲光受益手机拍摄技术变革及汽车智能化，其摄像头模组可望高速增长。而布局已久的指纹识别业务(两岸8寸晶圆满载，也预示指纹识别需求暴增，欧菲光跟着受惠)，光5月份单月出货量就已经接近去年一整年，其指纹识别业务将呈现爆发增长态势。再来，台面上议题不减的OLED/AMOLED和2.5D/3D玻璃、外挂式薄膜技术，也都是光电市场领域的潮流，尤其欧菲光玻璃盖板国内出货量仅次于蓝思科技及伯恩光学，在2.5D/3D领域也不会缺席，玻璃这块业务将来也可以针对非苹果客户。 此外，欧菲光复制了消费性电