中泰证券晨会聚焦：国庆窗口，稳中求进；个股：杭可科技

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：齐晟 执业证书编号：S0740517040002电话： Email: 研究助理：郭亮（责任编辑） 电话：010-59013914 Email：guoliang@r.qlzq.com.cn ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【策略】王仕进：国庆窗口，稳中求进-20190901  【银行】戴志锋、邓美君：深度！银行19年半年报总结：资产质量和盈利能力处于什么阶段？20190901  【钢铁】笃慧、曹云：盈利回归常态-钢铁行业2019年半年报总结-20190902  【电新】苏晨：2019中报总结：拐点将至，静待反转-20190902  【机械-杭可科技(688006)】冯胜、王可：后端锂电设备龙头，有望持续受益下游产能扩张-20190901 研究分享>>  【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：中报业绩速览-2019090  【非银】陆韵婷：偿一法定准备金评估利率调整不影响寿险公司现有利润，价值和偿付能力-银保监会182号文点评-20190901  【医药】江琦、祝嘉琦：医药板块2019H1分析暨9月月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会-20190901  【医药】江琦、赵磊：行业点评：药品集采扩大，关注边际增量受益企业--20190902  【医药-蓝帆医疗(002382)】江琦、谢木青：手套、支架平稳增长，战略布局介入瓣膜打开长期成长空间-20190901  【食品饮料-伊利股份(600887)】范劲松：市占率稳步提升，业绩稳健释放-20190901  【零售-苏宁易购(002024)】彭毅：线上经营思路调整，下半年有望迎来业绩改善-20190901  【电子-汇顶科技(603160)】张欣：5G屏下新品、IOT以及竞争地位等撑起千亿市值-20190901 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2019年9月3日 【晨会聚焦】国庆窗口，稳中求进；个股：杭可科技 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦  【电子-韦尔股份(603501)】张欣：业绩点评：分销拖累业绩，豪威48M主摄重回主战场-20190901  【通信-闻泰科技(600745)】吴友文、易景明：业务迅猛发展，协同安世迎5G最好机遇-20190901  【传媒-平治信息(300571)】康雅雯、朱骎楠：2019年中报点评：深圳兆能并表，营收利润大幅增长-20190901  【电新-卧龙电驱(600580)】苏晨、邹玲玲：自主研发驱动增长，产品技术获国际认可-20190902  【电新-道氏技术(300409)】苏晨、邹玲玲：原材料价格触底，锂电材料盈利望回升-20190902  【煤炭-兖州煤业(600188)】李俊松、陈晨：2019年中报点评：半年度分红49亿元，股息率高达10.4%-20190901  【化工-龙蟒佰利(002601)】张倩：19中报点评：钛白粉价格预期稳中向好，内生外延成长巩固龙头地位-20190902  【军工-航发控制(000738)】李俊松、李聪（研究助理）：半年业绩稳健增长，军民机市场前景广阔-20190901  【军工-航天电子(600879)】李俊松、李聪（研究助理）：上半年业绩稳定增长，关注军工科研院所改制进展-20190901 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 今日重点 ►【策略】王仕进：国庆窗口，稳中求进-20190901 9月配置观点：国庆窗口，稳中求进 回顾：我们8月观点是波动弱化，风偏主导，认为经济基本面维持窄幅震荡局面，市场波动主要受风险偏好主导，策略建议关注高股息和优质成长。事后来看，8月初受到外部风险冲击，此后整体走势属于反弹格局，创业板领涨8月行情，市场结构分化，大消费继续创新高，军工、TMT也较为活跃。我们8月金股组合月度累计收益6.13%，同期沪深300指数下跌0.93%，中泰金股组合2017年2月成立以来，累计组合收益65.02%，相对沪深300的超额收益为52.87%，8月金股组合中表现较好的是山东黄金（32.76%）、闻泰科技（13.82%）、爱尔眼科（10.79%）。 国庆窗口，稳中求进。8月宏观层面最大的变化是人民币汇率，美元兑人民币汇率中间价从7月底的6.89调贬至7.09，调整幅度近3%，背后有两点暗示，一方面，经济增速放缓叠加贸易问题，汇率贬值有助于对冲关税抬升带来的经济压力，另一方面，政策端开始选择鼓励消费等工具对冲经济放缓的压力，体现了政府对摆脱房地产依赖的定力，与汇率对冲关税相似，未来的政策思路可能仍将以对冲式为主。几种情形展望来看，除去发生经济数据断崖式下行、货币政策明显放松等情形外，宏观数据的扰动很难构成对市场的大级别影响，短期影响市场走势的主要因素还是来自风险偏好和市场自身，诸如中美会谈、英国脱欧等外部因素变化导致的市场情绪波动，以及市场交易结构过度扭曲后产生的调整需求等。整体来看，目前的宏观状态属于全球经济同步放缓，政策逐步宽松的局面，市场对基本面的预期较为充分，没有新的超预期因素出现之前，市场很难发生大级别的上涨或下跌，叠加十一临近，预计9月行情以稳为主。 规避拥挤交易，挖掘行业复苏。8月展望的时候，我们更偏好硬科技成长，当时一个重要参考是风格转换指标，但事实是该指标并没有发生明显变化，上证50估值中位数较7月底仍然在提升，而全市场估值中位数明显下降，这说明行情的主要驱动与大小盘风格无关，8月领涨板块的特点主要集中在行业高景气、中报业绩两个维度，目前市场结构过于向科技和消费两端集中，市场结构的不健康程度有些类似18年1月，9月需要提防这类风险。如果观察中报情况，上市公司盈利情况实际是好于预期的，中位数口径来看，全市场盈利增速中位数是5.83%，尽管较一季度下行3%，但与18年持平，而诸如银行、非银、计算机、军工、电气设备、公用事业等多个行业，无论与18年底或者18年中相比，盈利增速都有较大改善，在经历了两个季度的业绩杀估值之后，有些板块 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 可能已经开始逐渐凸显配置价值。9月配置思路上，建议关注中报业绩提升（医药、计算机）、行业景气复苏（电子、汽车）、国庆70周年（军工、券商）等三个方向。 9月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2019年中泰证券9月金股推荐如下：宁波银行、中信证券、泰格医药、格力电器、华域汽车、上汽集团、璞泰来、捷佳伟创、四创电子、创业板50ETF。 风险提示： 月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 ►【银行】戴志锋、邓美君：深度！银行19年半年报总结：资产质量和盈利能力处于什么阶段？20190901 结论：半年报总体看，银行业仍处于平稳增长的阶段，向上不明显，向下也不明显。 资产质量：从多维度看，保持稳定。（由于监管标准变化，我们着重分析逾期的变化）1、剔除核销的影响，考虑逾期90天净生成：整体平稳。逾期90天以上净生成1.12%，比年初下降16bp，同比则是上升17bp。环比下降是大行、城商行；上升是股份行、农商行；变化幅度不大。行业整体逾期净生成1.15%；比年初、比去年同期分别下降1bp、5bp。2、逾期率与逾期90天以上占比贷款情况：行业整体均较年初下降。逾期率、逾期90天以上占比贷款为1.75%、1.15%，较年初下降10bp、6bp。逾期率改善幅度最大的为农商行，其次为国有行、股份行。3、银行对不良的政策：加快认定，加大核销，整体不良率呈环比下降，板块不良率1.48%，环比下降4bp。2季度单季年化不良净生成率0.93%，环比下降1bp、同比下降8bp：国有行处于资产质量出清后周期，不良净生成率仅为0.62%，且持续改善；股份行仍处于加快认定，加大核销的阶段，不良净生成率在较高位的1.74%环比上升19bp，同比下降15bp。 盈利能力：保持稳健。1、净息差基本环比持平、略降1bp。股份行与城商行受益量价齐升、驱动净利息收入环比保持较快增长，分别环比增长5.3%、4.4%。国有行与农商行由于负债端优势减弱，息差环比收窄，净利息收入环比增长+1.1%、-0.1%。2、资产端收益率小幅下降，负债端付息率亦小幅下行。国有行、股份行、城商行、农商行资产端收益率环比变动-2bp、0bp、-3bp、-2bp，股份行环比持平预计为零售发力，城商行降幅更大预计为非标资产压降所致。负债付息率方面，城商行、股份行分别环比下降6bp、5bp，受益于货币宽松的环境；大行与农商行环比上升1bp、7bp，负债优势削弱及同业破刚兑影响。3、净手续费在低基数同比增12%，手续费的主要收入来源还是代理和银行卡手续费，二者合计占比66%；银行卡手续费则保持了稳定的高增速，代销、结算与信贷承诺同比增速有所回升。 展望下半年：景气缓慢下行，报表保持稳健。1、地产融资收紧，对经济和银行经营压力增大；客观地讲，行业景气度是下行的。2、景气下行的速度是明显缓慢的：我国银行业的业务结构和运营环境有其特点，对其盈利稳定有支撑，详见年度策略：《银行2019年策略：“弱周期”or“强周期”》。3、银行业全年的报表依然能保持稳健，预计营业同比9%，大行6.5%、股份行13%、城商行15.8%、农商行9.5%。利润增速与半年报持平：大行4.8%，股份行10%，中小行14个点左右。 投资建议：看好银行板块的稳健收益。行业景气度缓慢下行，限制板块弹性；但总体基本面稳健且估值低、股息率高。投资预期收益率的下降、国内外机构资金持续入市，从投资面角度，是利于银行板块的，看好银行板块的稳健收益。个股方面，核心资产逻辑会持续：继续看好宁波银行、招商银行；关注常熟、平安；安全边际较高的是工行和建行。 风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。 ►【钢铁】笃慧、曹云：盈利回归常态-钢铁行业2019年半年报总结-20190902 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 原料价格上涨，毛利率同比下降：2019年上半年钢铁上市公司合计实现营业收入7423亿元，同比增2.8%，增速主要来自钢材产量的同比增长；钢材产量（剔除部分特钢及钢管公司）合计1.45亿吨，同比增6%，而钢材均价同比降3.82%，其中长材降1.23%，板材降6.28%，主要是下游分化所致；营业成本合计6553亿元，同比增7.4%，主要源于铁矿石价格大幅上涨，根据我们测算，钢坯上半年平均吨钢成本2780元，同比增307元，增幅12.43%。综合营收和成本来看，2019上半年钢铁上市公司平均毛利率11.7%，同比降3.8%；期间费用同比微降，净利率降幅低于毛利率：上半年钢铁上市公司期间费用率6.05%，同比微降0.1%；实现净利润34.4亿元，同比降36.7%，普钢公司净利润同比增速均为负，仅特钢及钢管类公司净利润同比增速亮眼。板块净利率4.6%，同比降2.9%，降幅好于毛利率同比下滑幅度0.9个百分点；偿债能力、营运能力同比改善趋缓：（1）偿债能力：年中钢铁上市公司平均资产负债率52.1%，同比降4.1个百分点，较一季度末微增0.4个百分点。从偿债指标来看，年中钢铁板块流动比率和速动比率分别为0.78和0.53，延续改善趋势，仅边际放缓；（2）营运能力同比基本持平，应收账款方面，年中钢铁上市公司平均应收账款周转天数为15天，同比基本微降，降幅1.3%；平均存货周转天数为64天，同比微增0.4%；平均应付账款周转天数52天，同比减少4天，降幅6.6%；板块细分盈利情况：（1）特钢普钢净利率趋同：2019H1普钢营收增速同比提升3.2%，而特钢营收增速同比下降1.2%，毛利率和净利率增速