造纸行业跟踪报告：7月份造纸库存数据出炉，青岛港、常熟港木浆库存创新高，木浆系原纸库存小幅提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 7月份造纸库存数据出炉，青岛港、常熟港木浆库存创新高，木浆系原纸库存小幅提升  全球厂商库存高位延续，国内港口库存创新高。截至2019年7月底，国内港口贸易商木浆库存上升，青岛港和常熟港木浆库存分别达到130万和78.8万吨。截至2019年7月底，全球港口木浆库存缓慢回落至187万吨，去化趋势有所显现，但仍然处于高位。截至8月9日，针叶浆外盘平均价格为609美元/吨，折合人民币4270元/吨，阔叶浆外盘平均价格为531美元/吨，折合人民币3727元/吨。  双胶和白卡等木浆系纸市场持续低迷，库存未明显去化。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截至7月底（1）双胶纸企业库存为60.2万吨，较6月底增加0.7万吨；（2）白卡纸企业库存24.8天，较5月略有上升；（3）铜版纸企业库存为38.3万吨，较6月底增加0.7万吨；需求仍处于相对疲弱状态。  7月国废价格呈现缓慢下跌走势，纸厂黄板纸库存中枢下行。截至8月9日，国内废黄板纸价格为2051.3元/吨，同比下跌29.1%，环比下跌4.2%%；国内外废纸差缩小到1192.1元/吨，环比下降12.8%，同比下降15.8%；主要系下游需求疲软影响；18年9月以来随着下游需求乏力，厂商主动去化库存，至19年7月底厂商黄板纸库存达到5.38天，环比下降0.37天。  箱板瓦楞纸厂库存攀升，7月原纸价格持续疲软。截至8月9日，箱板纸和瓦楞纸价格分别为3860元/吨和3207.50元/吨，环比略有下降。需求疲弱导致箱板瓦楞纸库存持续积累，纸价持续下跌。  2019年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2019年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向，目前国内主要龙头加速海外布局，获得原料、人工等生产优势，延续成本红利。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.57 总市值(亿元) 1,344.91 0.22 流通市值(亿元) 1,093.52 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.44 -3.83 -0.52 相对表现 -2.61 -7.12 -13.91 《造纸行业深度研究报告：为何对浆价“短空长多”，短空因需求，长多为供给》 2019-06-09 《造纸行业跟踪报告：5月份造纸库存数据出炉，国内港口木浆库存延续高位，废纸系原纸库存攀高》 2019-06-19 《造纸行业跟踪报告：6月份造纸库存数据出炉，常熟港木浆库存走高，木浆系原纸库存小幅提升》 2019-07-17 -20%-5%10%25%18/0918/1119/0119/0319/0519/072018-09-03～2019-08-30沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019年9月1日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、7月纸产业链库存数据出炉，我国港口木浆库存创新高，木浆系原纸库存小幅提升 .............................................. 4 （一）全球厂商木浆库存去化有所显现，国内青岛港、常熟港木浆库存创新高 ..................................................... 4 （二）双胶和铜版等木浆系纸市场持续低迷，库存未明显去化 ................................................................................. 5 （三）7月国废价格呈现缓慢下跌走势，纸厂黄板纸库存中枢下行 .......................................................................... 7 （四）箱板瓦楞纸厂库存攀升，7月原纸价格持续疲软 .............................................................................................. 7 二、木浆系产业链库存仍待去化，废纸系产业链库存调整尚需时日 ................................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：7月底青岛港木浆库存130万吨，创新高 .............................................................................................................. 4 图表 2：全球针叶浆库存天数小幅上涨 ................................................................................................................................. 4 图表 3：欧洲木浆社会库存保持平稳 ..................................................................................................................................... 5 图表 4：全球木浆厂商库存维持高位 ..................................................................................................................................... 5 图表 5：针叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 6：阔叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 7：19年以来铜版纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 8：19年以来双胶纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 9：18年9月下旬以来双胶纸厂商库存累积 ................................................................................................................ 6 图表 10：18年9月以来铜版纸厂商库存去化 ...................................................................................................................... 6 图表 11：白卡纸价格19年以来持续调整 ............................................................................................................................. 7 图表 12：白卡纸厂商库存未出现明显去化 ........................................................................................................................... 7 图表 13：国废价格持续调整，国外废价差小幅缩减 ........................................................................................................... 7 图表 14：7月底纸厂废纸库存降至5.38天 ........................................................................................................................... 7 图表 15：淡季需求疲软，箱板纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 8 图表 16：淡季需求疲软，瓦楞纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 8 图表 17：淡季需求疲软，箱板纸厂商库存攀升 ................................................................................................................... 8 图表 18：淡季需求疲软，瓦楞纸厂商库存攀升 ................................................................................................................... 8 造纸行业跟踪报告