沪铝月报：维持底部震荡，静待买入时机

请 阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研 究员：余菲菲 021-60635729 y uff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 研 究员：卢金 021-60635727 lujin@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025158 研 究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 行业 沪铝月报 维持底部震荡，静待买入时机 日期 2019年8月2日 请 阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................... - 3 - 二、基本面分析 ........................................................................................... - 4 - （一）、铝土矿供应保持充裕..................................................................... - 4 - （二）、氧化铝价格弱势运行，反弹空间不大 ............................................ - 4 - （三）、预焙阳极价格维持弱势 ................................................................. - 5 - （四）、淡季影响下，下游消费整体表现尚可 ............................................ - 6 - 三、八月行情展望：维持底部震荡，静待买入时机 ....................................... - 7 - 请 阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1：月度行情变化表（单位：元/吨；美元/吨） 6月末 7月末 月度涨跌幅 价格 沪铝指数 13825 13880 0.40% LME铝 1794 1799 0.28% 现货升贴水 上海 -5 5 +10 伦敦 -20.25 -27.75 -7.5 比值 沪/伦 7.69 7.69 0 数据来源：文华财经，建信期货研投中心 七月份沪铝呈现低位震荡走势，主要波动区间大约200元/吨，不过整体运行重心有所上移。伦铝七月表现先扬后抑，整体较6月末略有上扬，中上旬伦铝整体呈现上涨态势，最高至1866美元/吨，下旬开始连续下滑，收盘报1799美元/吨。沪伦比值来看，全月变化不大，月末内外比价报7.69，较六月末持平。 现货市场来看，七月国内现货铝价整体呈现上涨之势。全月铝价在13600-13960元/吨之间震荡，震荡幅度较大，较上月跌169元/吨，跌幅为1.21%，较去年同期下跌205元/吨，跌幅为1.46%，去年同期为14010元/吨。 图1：七月沪铝低位震荡（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请 阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 二、基本面分析 （一）、铝土矿供应保持充裕 今年上半年，由于国内环保政策趋严，使得国内铝土矿开采受到了较大的限制，导致国产铝土矿价格来到了相对较高的水平。目前阳泉市场A/S:4.5报价430 元/吨；百色市场Al:60-65%，Si:9-11%报价300元/吨（不含税价格）；贵阳Al:60-65%，Si:9-11%报价330元/吨（不含税价格）；三门峡Al:55-60%，Si:12-13%报价420元/吨（不含税价格）。 进口矿来看，价格保持稳定水平，目前几内亚AL：44-45%，SI：3-4%，CIF:54-56美元/吨；澳洲一水Al:51-53%，Si:10-11%,CIF:41-42美元/吨；澳洲三水Al:48-50%，Si:8-10%,CIF:44-46美元/吨；印尼Al:47-49%，Si:10-11%，CIF:45-47（美元/吨）；马来西亚AL:48%,SI:8%,CIF:45（美元/吨）。海外铝矿供应十分充足，随着几内亚矿山的开采及部分新项目的投产即将到来，以及印尼和澳大利亚矿山全面生产，市场竞争十分激烈。预计主流矿石价格受供应量的增加有下跌的可能，且目前海运费有下调趋势，对进口矿价格支撑有限。 图2：国内部分地区铝土矿价格（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究中心 （二）、氧化铝价格弱势运行，反弹空间不大 七月份氧化铝价格一路下跌。月末报价来看，山西地区报价2450-2500元/吨，河南地区报价2450-2500元/吨，山东地区报价2450-2500元/吨，广西地区2400-2500元/吨，贵州地区2400-2500元/吨。短期氧化铝价格依旧承压，但下方空间较为有限，因氧化铝生产弹性较高，当跌破现金成本时，高成本的减停产 请 阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 对于价格的支撑在过去多次得到验证，若价格跌至2500元/吨附近时运行2-4周后，氧化铝厂边际产能在持续性亏损现金流后减产的动作将会再度出现，但预计届时供需格局下，边际产能的减产将对价格仅起支撑作用，难言刺激大幅反弹，当前价格处于筑底阶段，下半年氧化铝将处于低位震荡状态，均价大概率低于上半年。 图3：七月氧化铝价格持续下跌（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究中心 （三）、预焙阳极价格维持弱势 2019年，预焙阳极价格整体呈现弱势。进入7月份，预焙阳极价格再次走跌。7月31日山东魏桥公布8月阳极采购招标价，较上月再度下调50元/吨，现价2995元/吨，这也是魏桥就预焙阳极价格的第八次下调。上半年在预焙阳极供应层面上，建成产能处于过剩状态，原料上石油焦价格出现震荡走弱，新增、复产产能虽有释放但速度较预期更为缓慢，因此短期预焙阳极下游消费难以出现明显改善，预焙阳极价格自高位逐步回落，目前因原材料价格小幅反弹，价格下跌速度有所放缓。 八月来看，预焙阳极建成产能过剩的格局短期还难以出现转变，加之此前预焙阳极价格大涨大跌使得市场出现一定疲态，未来预焙阳极价格波动幅度将逐步收窄趋于相对稳定，更多是跟随成本端价格行情出现小幅波动。紧接着面临的采暖季限产问题，由于碳素企业普遍在此前有较大的环保设备投入，加之市场对于限产的恐慌心理基本消除，影响十分有限，预计仅能支持预焙阳极价格9月以后出现小幅抬升。 请 阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图4：预焙阳极价格（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究中心 （四）、淡季影响下，下游消费整体表现尚可 根据咨询网站调研结果来看，7月建材行业进入季节性淡季，建筑工程订单因天气炎热原因确实受到一定影响，小型企业受影响更甚，就8月情况来看，大半企业都反馈接单量进一步下滑，甚至包括一些行业内知名大企亦反馈积压订单明显减少；工业材在7月虽受一定淡季影响，但整体表现尚可。其中产品分化明显，光伏、铝模板等订单表现较好，汽车相关型材订单进一步衰减，就8月来看，汽车相关型材订单难有显著好转，而光伏型材三季度面临淡季影响，型材厂商反馈难以一并定论，但预计8月环比7月持平偏差；7月份铝板带箔企业产量环比略降，主要由于需求疲软；新订单环比继续下滑，反映到8月份的产量预计环比继续下降，目前的排产周期也在缩短；7月铝线缆行业因为高温天气缘故暂时减少产量，预计8月份产量将会回升。 请 阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 图5：国内铝锭社会库存（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 三、八月行情展望：维持底部震荡，静待买入时机 目前铝价主要受到宏观层面消息影响，中美贸易关系以及美联储降息导致宏观市场避险情绪较浓，铝价则表现相对抗跌。国内来看铝的基本面变化其实不大，虽然整体偏弱，但却也经历了较长时间的下跌，空头力量得到充分释放。反倒在消费淡季下库存意外下降给予了多头的信心，带来的边际提振效应明显。原材料端来看，氧化铝价格持续走跌拖累铝价，但氧化铝生产弹性较高，山西、河南地区已经出现亏损，后续很可能在产能方面做出调整，限制氧化铝价格的下跌空间。盘面来看，市场维持近弱远强结构，九月旺季行情仍有可期，八月份保持底部震荡概率较高，等待回调后的买入时机。 请 阅读正文后的声明 - 8 - 月度报告 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-83382269 邮编：518038 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 上海宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杭州营业部 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：