分拆上市步伐加快，价值修复静待时机，维持公司“买入”评级

1HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告同方股份 600100 事件 公司2011年第二次临时股东大会决议公告审议通过了《关于分拆控股子公司Technovator香港联交所上市方案的议案》等相关内容。 评述 经过十多年的耕耘，公司旗下已经形成了100家左右的优质高科技公司，其中超过半数盈利状况可观，相当一批公司的成长性和盈利能力甚至超过创业板和中小板中的优秀公司。伴随着证监会颁布了鼓励上市公司实现分拆上市的管理办法后，同方股份旗下的公司如同方微电子、百事通等已经直接或间接上市，已为公司禄得几十亿以上的投资收益。关于本次Technovator在联交所上市的情况，简要分析如下： 新加坡科诺威德国际有限公司（Technovator Int Private Ltd.）（以下简称“Technovator”）于2005年5月25日在新加坡注册成立，现有总股本908万（每股面值1美元），同方对其合并持股47.36%，其中公司直接持股25.33%，公司全资子公司Resuccess Investments Limited持股22.03%。该公司从事于楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务，业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。 该公司在同方股份全球战略的积极影响下，销售收入由刚成立的109万，迅速增长到2010年的5.16亿元（未经审计），其中在国内的业务收入为3.13亿元，占61％，海外收入为2.03亿元，占39%。根据2009年该公司的实现销售收入3.47亿元，实现净利润为3764万元进行推算，公司2010净利润在5500万左右，归属于同方股份约在2700万左右。我们估计，该公司最终完成在联交所上市的时间应该在2011年下半年，根据公司所处的行业和公司的财报数据估算，Technovator上市的市值在40亿左右，同方股份会因该公司上市增加权益10-20亿。 当前，同方旗下在2011-2012年有上市预期的子公司就多达11 家，未来两三年可为同方股份带来400多亿的巨额重估空间（详细分析见2011年1月12日的公司深度分析）。然而，同方旗下子公司分拆上市的速度完全符合我们的预测，Technovator的海外上市仅仅是2011年同方股份分拆上市的一个序幕。因此，我们完全有理由相信同方股份在未来1-2年内会分享分拆上市的盛宴，继续维持“买入”评级。 维持 买入 分析师：刘深 投资咨询执业证书编号：S0630210060006 联系信息： 010-59707101 ls@longone.com.cn 联系人：曾维江 联系信息： 010-59707119 zwj@longone.com.cn 日期：2011-2-10 价格 当前市价：25.42元 一年目标：51.20元 股价表现 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%10-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-02050010001500200025003000成交金额同方股份上证综合指数公司估值 2009 2010 2011 2012EPS 0.36 0.51 0.80 1.35PE 70.6 49.8 31.8 18.8注：EPS为最新股本摊薄后数据 相关研究报告 010112 公司深度 首次买入分拆上市步伐加快，价值修复静待时机，维持公司“买入”评级 2HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 联系方式 评级定义 免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 刘深：IT行业分析师，北京航空航天大学工学硕士/北京大学光华管理学院MBA，9年IT产业从业经验， 2008年1月加盟东海证券。 重点跟踪公司：软控股份、科大讯飞、远望谷、用友软件、东软集团、川大智胜等 市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 北京 东海证券研究所 上海 东海证券研究所 中国 北京 100089 中国 上海 200122 西三环北路87号国际财经中心D座15F 世纪大道1589号长泰国际金融大厦11F 电话：（8610） 66216231 电话：（8621） 50586660 传真：（8610） 59707100 传真：（8621） 50819897 作者简介 资格说明 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。