农林牧渔行业周报2016第32周：继续推荐布局节水和畜禽产业链，关注种子

1 证券研究报告 行业研究简报 继续推荐布局节水和畜禽产业链,关注种子 农林牧渔行业周报2016年第32周 投资要点： 周表现回顾：林业和动物保健领涨，渔业和畜禽养殖涨幅较小。本周，上证指数涨1.88%，报收3108.10点，深证成指涨3.27%，报收10872.71点，创业板指涨3.8%，报收2204.56点，农林牧渔板块涨3.12%。其中林业、动物保健和饲料等板块涨幅居前，尤其是林业，涨幅高达10.18%，而渔业和畜禽养殖涨幅较小，涨幅均不超过2%。  节水板块：坚定看好节水农业的长期投资机会节水行业是我们今年一直重点推荐的行业，政府工作报告规划今年要新建2000万亩高效节水农田，揭开该行业“十三五”爆发的序幕。我们认为在土地流转加快推进下游规模化种植程度不断提升的而背景下，在水价改革、农田水利监管趋严的催化下，节水农业面临着良好的发展机遇期，“十三五”期间市场规模年均可达400-500亿元，较“十二五”有翻倍空间。我们重点推荐标的为大禹节水和京蓝科技。此外，我们认为在新种子法监管趋严和绿色通道推进的背景下，优质龙头企业凭借强大研发能力和优质新品种获得市场占有率提升和毛利提升的趋势确定，叠加政府对于农业政策倾斜，土地流转带来的规模化经营提升，均有利于龙头种企发展，重点推荐登海种业、隆平高科、农发种业。  畜禽养殖及养殖后周期板块周期性投资机会重点推荐：短期回调即是布局良机，白羽肉鸡大牛市确定。由于美国和法国在16年复关概率越来越小，中国祖代鸡引种量将进一步缩减，预计16年会继续滑落至40-50万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代供给将呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过；猪价在短期回调之后逐渐反弹，尽管本周生猪价格有所震荡，但整体生猪供给依然处于低位，而且即将进入消费旺季，需求的带动有望提振猪价，所以我们认为短期震荡之后猪价继续上涨是大概率；另外，根据我们调研的情况，今年种猪补栏量在3、4月开始逐渐上升，补栏增加量20~30%，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，近期猪价已经逐渐反弹，有望开启新一波上涨，近期公布的生猪养殖上市公司中报均出现了大幅上涨，我们看好猪价持续时间超预期，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。同时建议关注养殖后周期标的，生猪养殖行情依然较好，带动高端猪料快速增长，玉米价格回落使得饲料毛利有望继续提升，关注低估值后周期龙头海大集团和业绩高弹性的禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 2016年08月21日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周， 上证指数涨1.88%，报收3108.10点，深证成指涨3.27%，报收10872.71点，创业板指涨3.8%，报收2204.56点，农林牧渔板块涨3.12%。 其中 林业、动物保健和饲料等板块 涨幅居前，尤其是林业，涨幅高达10.18%，而渔业 和畜禽养殖涨幅较小，涨幅均不超过2%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。7月欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大，之前预期中国对美国复关在2016年三季度，目前来看，对美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，欧美禽流感再次发生，复关时间仍不确定，将使得国内引种量继续下滑，引种量将从其他国家获取，供给量上要大大小于美国和法国的量，预计16年会继续滑落至40-50万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代供给将呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 生猪养殖行业：生猪价格在两个月的回调之后逐渐反弹，考虑到存栏量依然处于低位，改善并不明显，后期供给依然会处于偏紧状态，虽然本周猪价小幅回调，但马上将进入消费旺季，所以我们认为猪价震荡之后继续上涨是大概率事件；另外， 根据我们草根调研的情况，今年种猪补栏量在年后逐渐上升，同时二元母猪价格也从1300 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 元/头，上涨至2300元/头，但受种猪供应量的限制，补栏增加量在20~30%，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，从饲料企业猪料的销量情况也可以佐证，所以我们依然延续之前的观点，认为16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 另外，我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪养殖行情依然较好，带动高端猪料需求量增长，规模化饲料企业直接受益，从中报业绩来看，禾丰牧业业绩增长达56%，直接受益高端猪料的需求；对洪水影响水产养殖预期渐渐过去之后，我们认为全年海大业绩增长依然具有很强的动力，特别是畜禽饲料和生猪养殖两块业务的增速，有望弥补水产料的影响，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，近日， 《农田水利条例》正式出台，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们前期重点推荐行业龙头大禹节水、京蓝科技都已有了较好表现，近期有所回调，建议逢低继续关注，另外，推荐关注河北区域强企润农节水。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 300106.SZ 西部牧业 16.58% 300094.SZ 国联水产 -0.30% 000592.SZ 平潭发展 14.48% 002548.SZ 金新农 -0.53% 000972.SZ 中基健康 12.23% 300021.SZ 大禹节水 -0.61% 002688.SZ 金河生物 11.89% 002696.SZ 百洋股份 -0.76% 002086.SZ 东方海洋 9.51% 002477.SZ 雏鹰农牧 -1.04% 002157.SZ 正邦科技 9.15% 002458.SZ 益生股份 -1.20% 603566.SH 普莱柯 8.86% 600965.SH 福成股份 -1.25% 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 000048.SZ 康达尔 8.47% 002234.SZ 民和股份 -1.63% 000713.SZ 丰乐种业 7.92% 002299.SZ 圣农发展 -2.17% 300511.SZ 雪榕生物 7.83% 002604.SZ 龙力生物 -2.95% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为38.68，较上周涨1.41%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为38.78）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在100倍， 农业综合在103倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2016E） EPS（2017E） P/E（2016E) P/E（2017E) 000998.SZ 隆平高科 19.59 0.49 0.63 39.98 31.10 002041.SZ 登海种业 16.74 0.58 0.71 28.86 23.58 300189.SZ 神农基因 5.56 0.01 0.03 556.00 185.33 600598.SH 北大荒 11.06 0.46 0.53 24.04 20.87 300021.SZ 大禹节水 17.96 0.43 0.64 41.77 28.06 600313.SH 农发种业 5.49 0.10 0.11 54.90 49.02 002311.SZ 海大集团 15.50 0.70 0.92 22.14 16.85 603609.SH 禾丰牧业 15.70 0.54 0.73 29.07 21.51 002234.SZ 民和股份 30.75 1.49 2.16 20.64 14.24 002299.SZ 圣农发展 28.46 1.24 2.05 22.95 13.88 002458.SZ 益生股份 49.35 1.30 1.87 37.96 26.39 002714.SZ 牧原股份 26.87 2.58 2.85 10.41 9.43 300119.SZ 瑞普生物 17.18 0.46 0.65 37.35 26.43 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 830964.OC 润农节水 7.10 0.52 0.74 13.65 9.59 000711.SZ 京蓝科技 26.10 0.54 0.80 48.33 32.63 002477.SZ 雏鹰农牧 5.70 0.24 0.34 23.42 16.93 002157.SZ 正邦科技 28.76 0.95 1.27 30.15 22.70 600305.SH 恒顺醋业 11.61 0.25 0.34 46.44 34.15 002321.SZ 华英农业 11.38 0.30 0.45 37.93 25.29 000998.S