农林牧渔行业周报2016年第18周：继续推荐畜禽产业链和节水农业的确定性机会

1 证券研究报告 行业研究简报 继续推荐畜禽产业链和节水农业的确定性机会 农林牧渔行业周报2016年第18周 投资要点： 饲料和畜禽养殖领涨，林业、渔业和农产品加工跌幅较大。本周，上证指数跌2.96%，报收2827.11点，深证成指跌3.38%，报收9759.27点，创业板指跌4.88%，报收2025.22点，农林牧渔板块仅跌0.80%。其中，饲料板块大幅上涨5.75%，畜禽养殖板块也微涨0.09%，而林业、渔业和农产品加工板块跌幅较大。上周我们强烈推荐白羽肉鸡机会，从市场表现来看，白羽肉鸡个股均逆势上涨，牛市行情明确。  精选标的重点推荐：自二月底我们重点推介大禹节水以来，公司股价已经强势上涨最高超过75%，我们认为公司受政策利好明显，区域市场拓张和海外市场发展能够保持业绩高增长，黑枸杞18年贡献较大业绩弹性，我们持续重点推荐。大涨之后，受大盘系统性下跌影响，短期出现回调，但长期我们持续看好，预期16-18年的净利润分别为1.2亿、1.8亿和3.3亿，三年翻倍空间。同时建议投资者在回调至15-16元区间积极布局。  畜禽养殖重点推荐：美国又发禽流感，16年复关几率越来越低，白羽肉鸡大牛市确定。5月2日，美国农业部向OIE紧急报告，密苏里州发生H5N1亚型低致病性禽流感。之前预期中国对美国复关要到2016年三季度，此次美国再次发生禽流感事件，恐将使得对美国复关增加变数，从疫情发生之后至少半年的观察和审核时间，那2016年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，16年国内引种量将创出新低至30万套左右；去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过；本周猪价继续保持高位，生猪价格创近期新高，均价达到20.9元/公斤，3月份生猪和能繁母猪存栏量分别为37001万头和3760万头，生猪存栏量环比上涨0.9%，同比下降4%，能繁母猪环比持平，同比下降6.3%，生猪止跌回升，能繁母猪持平，与我们之前调研了解的补栏积极性在提升相同，3月或为存栏的拐点。但我们认为16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格有望保持较好行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年05月13日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌2.96%，报收2827.11点，深证成指跌3.38%，报收9759.27点，创业板指跌4.88%，报收2025.22点，农林牧渔板块仅跌0.80%。 其中， 饲料板块大幅上涨5.75%，畜禽养殖板块也微涨0.09%，而林业、渔业和农产品加工板块跌幅较大。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，继续重点推荐布局养殖（尤其是对白羽肉鸡投资机会进行了重点推荐）、养殖后周期和节水农业，同时建议大家布局隆平高科、农发种业。5月2日，美国农业部向OIE紧急报告，密苏里州发生H5N1亚型低致病性禽流感。之前预期中国对美国复关要到2016年三季度，此次美国再次发生禽流感事件，恐将使得对美国复关增加变数，从疫情发生之后至少半年的观察和审核时间，那2016年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，按照之前预期的新西兰进口祖代鸡的方案，前四个月引种量共计3万套来看，目前能够引种来源主要是新西兰，而即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；另外，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；我们强烈建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们指出政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。我们认为，高标准农田的建设将加大利于农田节水龙头大禹节水的发展，给予重点推荐。 从本周来看，白羽肉鸡整体爆发，个股涨幅较高，民和股份、圣农发展、益生股份分别上涨15.22%、14.5%和7.94%，符合我们的预期。本周，大禹节水跌3.76%，我们继续建议投资者趁回调积极布局。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 002567.SZ 唐人神 17.29% 300313.SZ 天山生物 -13.31% 603609.SH 禾丰牧业 16.16% 600354.SH 敦煌种业 -13.62% 002234.SZ 民和股份 15.22% 600257.SH 大湖股份 -15.89% 002548.SZ 金新农 15.01% 600695.SH 绿庭投资 -16.75% 002299.SZ 圣农发展 14.50% 000972.SZ 中基健康 -17.15% 600975.SH 新五丰 14.01% 000702.SZ 正虹科技 -17.17% 000911.SZ 南宁糖业 11.76% 600371.SH 万向德农 -17.54% 002385.SZ 大北农 10.07% 300189.SZ 神农基因 -18.94% 002157.SZ 正邦科技 9.69% 600265.SH *ST景谷 -19.66% 000639.SZ 西王食品 8.49% 002696.SZ 百洋股份 -27.07% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为34.85，较上周跌1.19%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.39）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在75倍左右，农产品加工在70倍左右。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到63.99/公斤，较上周跌0.48%；生猪平均价为20.85元/公斤，较上周上跌0.24%；猪肉价为29.9元/公斤，较上周跌0.4%。由于仔猪价格继续高企，散养户处于对未来出栏高成本的担忧，补栏积极性有所回落，但自繁自养仍然具有明显优势；从近期调研情况来看，规模猪场坚定看好未来生猪行情，后备母猪补栏有所增加，增加幅度较之前有20%~30%，但对于商品猪的影响还要等一年左 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 右时间；从存栏数据来看，3月份生猪和能繁母猪存栏量分别为37001万头和3760万头，生猪存栏量环比上涨0.9%，同比下降4%，能繁母猪环比持平，同比下降6.3%，生猪止跌回升，能繁母猪持平，与我们之前调研了解的补栏积极性在提升相同，3月有可能成为存栏的拐点。但我们认为16年生猪供给依然处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，存栏数据仍然没有到拐点，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格在节后 震荡后继续上行，反映目前市场出栏大猪仍较为紧缺，仔猪供给依然紧缺，上半年生猪供给仍然较少，我们认为上半年猪价仍将保持较高的行情；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价3.55元/羽，较上周跌10.13%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.95元/斤，较上周涨0.51%。5月2日，美国农业部向OIE紧急报告，密苏里州发生H5N1亚型低致病性禽流感。之前预期中国对美国复关要到2016年三季度，此次美国再次发生禽流感事件，恐将使得对美国复关增加变数，从疫情发生之后至少半年的观察和审核时间，那2016年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，按照之前预期的新西兰进口祖代鸡的方案，前四个月引种量共计3万套来看，目前能够引种来源主要是新西兰，而即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局； 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，关注益生股份、民和股份和圣农发展回调带来的机会。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量