农林牧渔行业周报2016年第15周：畜禽和后周期依旧看好，节水回调现布局良机

1 证券研究报告 行业研究简报 畜禽和后周期依旧看好，节水回调现布局良机 农林牧渔行业周报2016年第15周 投资要点： 动物保健领涨，畜禽养殖回调。本周，上证指数跌3.86%，报收2959.24点，深证成指跌5.42%，报收10151.76点，创业板指跌7.48%，报收2136.92点，农林牧渔板块跌4.75%。其中，仅畜禽养殖跌幅低于A股的平均跌幅，全周下跌3.52%，而动物保健、渔业和饲料等板块跌幅较大。上周我们重点指出关注养殖后周期、节水农业和白糖，上周白糖股大涨，其中南宁糖业涨12.45%。大禹节水上周出现回调，本周我们仍建议大家趁回调积极介入。  本周农业重点推荐：中央政府规划2016年要建设2000万亩高效节水农田，实现化肥农药零增长。地方政府来看，甘肃规划今年新建300万亩高效节水农田，河北规划5年建设1200万亩，地方政府建设积极性高涨，我们认为龙头企业大禹节水发展空间广阔，业绩增长确定，重点推荐标的为大禹节水。此外，我们建议投资者关注农发种业、隆平高科等标的。  畜禽养殖重点推荐：谨防短期调整，长期推荐畜禽养殖逻辑不变。长期逻辑不变，2016年是家禽养殖板块拐点之年，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，引种复关预计将推迟到三四季度，将在15年12月至16年这段闭关期间形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情，根据畜牧业协会统计数据，2016年1-3月，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套 ，长期继续看好；短期价格继续处于震荡之中，考虑到14年四季度祖代鸡引种量过大，而这批祖代鸡传导到商品代在16年上半年是商品代集中出栏期，由于消费端在节后消费回落，二季度又是传统消费淡季，我们认为二季度价格支撑力度不足，谨防二季度鸡价回落的影响，总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；本周猪价继续保持高位，生猪价格创近期新高，均价达到20.23元/公斤，3月份生猪和能繁母猪存栏量发布，分别为37001万头和3760万头，生猪存栏量环比上涨0.9%，同比下降4%，能繁母猪环比持平，同比下降6.3%，生猪止跌回升，能繁母猪持平，与我们之前调研了解的补栏积极性在提升相同。但我们认为16年生猪供给依然处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；继续建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业的投资机会。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年04月24日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周， 上证指数跌3.86%，报收2959.24点，深证成指跌5.42%，报收10151.76点，创业板指跌7.48%，报收2136.92点，农林牧渔板块跌4.75%。 其中， 仅畜禽养殖跌幅低于A股的平均跌幅，全周下跌3.52%，而动物保健、渔业和饲料等板块跌幅较大。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，我们提出积极布局养殖后周期和继续推荐节水农业和白糖。我们指出，短期来看，考虑到14年四季度祖代鸡引种量过大，而这批祖代鸡传导到商品代在16年上半年是商品代集中出栏期，我们之前预计短期冲高后会有所调整，近期市场如期调整；年前由于对行情的担忧，市场养殖以及孵化量计划性减少和强制换羽，年后价格大超预期，刺激市场又集中补量，由于消费端在节后消费回落，二季度又是传统消费淡季，我们认为价格支撑力度不足，谨防二季度鸡价回落的影响；但白羽肉鸡行业长期投资逻辑不变，逢低继续关注；另外，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。 我们指出政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。我们认为，高标准农田的建设将加大利于农田节水龙头大禹节水的发展，给予重点推荐。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们认为厄尔尼诺导致全球糖产量减产明显，国外糖价已经开始回暖，国内外白糖价差缩小，我们建议投资者积极关注糖供应减少带来的糖价回升投资机会，我们重点推荐的标的是南宁糖业。 我们重点推荐了牧原股份、海大集团、大禹节水，建议大家短期回避圣农发展、益生股份、民和股份等禽类个股。从本周表现来看南宁糖业涨12.45%，牧原股份跌2.79%，海大集团跌2.85%，大禹节水跌8.19%。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 000911.SZ 南宁糖业 12.45% 002124.SZ 天邦股份 -10.12% 600962.SH 国投中鲁 3.77% 600257.SH 大湖股份 -10.18% 300143.SZ 星河生物 2.45% 300094.SZ 国联水产 -10.78% 601118.SH 海南橡胶 1.94% 300175.SZ 朗源股份 -10.85% 002477.SZ 雏鹰农牧 1.77% 300087.SZ 荃银高科 -12.16% 600265.SH ST景谷 1.19% 600695.SH 绿庭投资 -12.16% 600467.SH 好当家 0.94% 002173.SZ *ST千足 -12.70% 002220.SZ 天宝股份 0.64% 002772.SZ 众兴菌业 -16.22% 000798.SZ 中水渔业 0.24% 300313.SZ 天山生物 -17.53% 000893.SZ 东凌国际 0.00% 000034.SZ 深信泰丰 -21.66% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为37.09，较上周下降19.98%，高于2012年左右的估值底部，也低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.64）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在150倍左右，农产品加工在100倍左右。从历史估值来看，除了农业综合、畜禽养殖和种植业的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平50%以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到59.99元/公斤，较上周涨2.04%；生猪平均价为20.23元/公斤，较上周上涨1.25%；猪肉价为28.85元/公斤，较上周上涨0.28%，而猪粮比价目前已经达到10.7，较上周上涨0.66%。由于仔猪价格继续高企，散养户处于对未来出栏高成本的担忧，补栏积极性有所回落，但自繁自养仍然具有明显优势；从近 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 期调研情况来看，规模猪场坚定看好未来生猪行情，后备母猪补栏有所增加，增加幅度较之前有20%~30%，但对于商品猪的影响还要等一年左右时间；从存栏数据来看，3月份生猪和能繁母猪存栏量分别为37001万头和3760万头，生猪存栏量环比上涨0.9%，同比下降4%，能繁母猪环比持平，同比下降6.3%，生猪止跌回升，能繁母猪持平，与我们之前调研了解的补栏积极性在提升相同，3月有可能成为存栏的拐点。但我们认为16年生猪供给依然处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；继续建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，存栏数据仍然没有到拐点，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格在节后 震荡后继续上行，反映目前市场出栏大猪仍较为紧缺，仔猪供给依然紧缺，上半年生猪供给仍然较少，我们认为上半年猪价仍将保持较高的行情；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价3.9元/羽，较上周涨36.84%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.05元/斤，较上周涨3.85%。毛鸡价格和鸡苗价格在前期大幅上涨之后，近期有所回调，养殖盈利减少目前已处于亏损状态；考虑到14年四季度大量引种祖代鸡将在16年上半年达到高峰期，所以我们认为二季度行情有所回调也是可以预见的，谨防短期回调风险 ；但祖代引种量下降确定将在后期逐渐体现到供给之上，我们更看好父母代价格的刺激。 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，关注益生股份、民和股份和圣农发展回调带来的机会。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有：星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现