农林牧渔行业周报2016年第26周：推荐节水、猪，布局洪灾带来的动保和种子投资机会

1 证券研究报告 行业研究简报 推荐节水、猪，布局洪灾带来的动保和种子投资机会 农林牧渔行业周报2016年第26周 投资要点： 动物保健、渔业涨幅较大，林业、农产品加工涨幅较小。本周，上证指数涨1.9%，报 收2988.09点，深证成指涨1.47%，报 收10611.80点，创业板指涨1.26%，报收2239.00点，农林牧渔板块涨4.27%。其中动物保健、渔业板块涨幅居前，涨幅均超过5%，林业、农产品加工和农业综合板块涨幅较小，均低于3%。  坚定看好节水农业的长期投资机会，布局种子和动保节水行业是我们今年一直重点推荐的行业，政府工作报告规划今年要新建2000万亩高效节水农田，揭开该行业“十三五”爆发的序幕。我们认为在土地流转加快推进下游规模化种植程度不断提升的而背景下，在水价改革、农田水利监管趋严的催化下，节水农业面临着良好的发展机遇期，“十三五”期间市场规模年均可达400-500亿元，较“十二五”有翻倍空间。我们重点推荐标的为大禹节水（300021）和京蓝科技（000711）。近期洪涝灾害严重，灾后畜禽消毒、保健、防疫需求将增大，农作物补种需求增加，叠加动保板块未来基本面改善预期和两家上涨预期，我们建议投资者积极布局，重点推荐登海种业（002041）和瑞普生物（300119）。  畜禽养殖重点推荐：短期回调即是布局良机，白羽肉鸡大牛市确定。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。近期，欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大，目前来看，预计美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，目前进口仅为西班牙和新西兰少量的进口，整个上半年引种量不到10万套，即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；另外，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，近期我们调研来看，市场生猪和后备母猪补栏量依然有限，预计下半年仍处于供给较紧的状态，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求；近期随着饲料原料价格的逐步上涨，规模化企业的采购优势又将体现，饲料产品价格已经逐渐反应在提加上，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大灾害 2016年07月09日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨1.9%，报收2988.09点，深证成指涨1.47%，报收10611.80点，创业板指涨1.26%，报收2239.00点，农林牧渔板块涨4.27%。 其中动物保健、渔业板块涨幅居前，涨幅均超过5%，林业、农产品加工和农业综合板块涨幅较小，均低于3%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。近期，欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大，目前来看，预计美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，目前进口仅为西班牙和新西兰少量的进口，整个上半年引种量不到10万套，即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；另外，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，近期我们调研来看，市场生猪和后备母猪补栏量依然有限，预计下半年仍处于供给较紧的状态，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求；近期随着饲料原料价格的逐步上涨，规模化企业的采购优势又将体现，饲料 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 产品价格已经逐渐反应在提加上，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，近日， 《农田水利条例》正式出台，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们重点推荐行业龙头大禹节水、京蓝科技以及河北区域强企润农节水。 此外，我们认为种子行业利空因素消化殆尽，行业结构分化不断拉大，具有强大研发能力和品种推出能力的龙头企业价值凸显，我们重点推荐登海种业（002041）。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 600962.SH 国投中鲁 25.24% 002604.SZ 龙力生物 0.80% 600467.SH 好当家 23.77% 600226.SH 升华拜克 0.53% 300119.SZ 瑞普生物 15.24% 600257.SH 大湖股份 0.35% 300175.SZ 朗源股份 13.82% 300106.SZ 西部牧业 -0.27% 603609.SH 禾丰牧业 12.60% 002696.SZ 百洋股份 -1.04% 600195.SH 中牧股份 10.61% 000702.SZ 正虹科技 -1.45% 002746.SZ 仙坛股份 10.06% 002286.SZ 保龄宝 -1.56% 002069.SZ *ST獐岛 9.92% 300149.SZ 量子高科 -1.95% 002299.SZ 圣农发展 9.66% 002772.SZ 众兴菌业 -3.29% 603566.SH 普莱柯 9.61% 600298.SH 安琪酵母 -3.36% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为37.02，较上周涨3.78%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.27）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在80倍，农产品加工在78倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周仔猪现货平均价达到57.9元/公斤，较上周跌0.67%；生猪平均价为18.82元/公斤，较上周上跌1.67%；猪肉价为28.07元/公斤，较上周跌0.99%。近期受生猪集中出栏影响，生猪价格继续小幅回调，供给较之前有所改善，目前屠宰场压价意愿较强， 仔猪、猪肉价格亦有所回落；短期来看，考虑到年初由于仔猪疾病导致的仔猪量的减少，即将在后期逐渐体现，将对生猪价格有所支撑；中长期看，尽管近期补栏有所增加，但考虑受种猪供应量的限制，对后期仍不具有快速改变供给格局的影响，商品猪的大量上市还要等一年左右时间；我们依然延续之前的观点，16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们继续看好16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续处于低位，后期的供给改善依然不明显，存栏数据依然处于底部，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价2.6元/羽，较上周跌3.7%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.02元/斤，较上周跌0.74%。受到强制换羽供给恢复的影响，近期鸡苗价格继续回调，加上补栏积极性受天气的影响，未来一段时间内，价格可能出现在低位的震荡，但这个过程之后依然将迎来上涨周期；上半年祖代鸡引种量进一步缩减，16年国内引种量或将创出新低至30万套左右；受去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代供给将呈现断崖式减少，目前父母代价格已经达到60元/套，预计三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，事件性催化，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，关注益生股份、民和股份和圣农发展回调带来的机会。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机