农林牧渔行业周报2016年第25周：继续推荐节水、畜禽饲料和种子

1 证券研究报告 行业研究简报 继续推荐节水、畜禽饲料和种子 农林牧渔行业周报2016年第25周 投资要点： 动物保健、农产品加工涨幅较大，农业综合和饲料涨幅较小。本周，上证指数涨2.74%，报收2932.48点，深证成指涨3.06%，报收10458.43点，创业板指涨3.94%，报收2211.18点，农林牧渔板块涨3.62%。其中动物保健、农产品加工和林业涨幅居前，涨幅均超过5%，农业综合和饲料涨幅较小，均低于2%。  坚定看好节水农业的长期投资机会，布局种子节水行业是我们今年一直重点推荐的行业，政府工作报告规划今年要新建2000万亩高效节水农田，揭开该行业“十三五”爆发的序幕。我们认为在土地流转加快推进下游规模化种植程度不断提升的而背景下，在水价改革、农田水利监管趋严的催化下，节水农业面临着良好的发展机遇期，“十三五”期间市场规模年均可达400-500亿元，较“十二五”有翻倍空间。我们重点推荐标的为大禹节水（300021）和京蓝科技（000711）。此外，我们认为种子行业利空因素消化殆尽，行业结构分化不断拉大，具有强大研发能力和品种推出能力的龙头企业价值凸显，我们重点推荐登海种业（002041）。  畜禽养殖重点推荐：短期回调即是布局良机，白羽肉鸡大牛市确定。近期鸡苗价格快速回调，我们认为主要原因还是前期强制换羽种鸡的大量开产，短期供给明显增加，加上之前毛鸡价格上涨乏力，又受到天气的影响，补栏积极性下降所致；但整体来看引种受限还在持续，空档期进一步放大，预计上半年引种量仅为10万套左右，所以我们认为三季度开始国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，短期回调仍然是很好的布局良机，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过；本周生猪价格继续回调，生猪出栏均价达到19.14元/公斤，较上周下滑3.9%，仔猪价格58.29元/公斤 ，较上周下降4.7%；受牛猪集中出栏影响，养殖户出栏积极性高，叠加夏季猪肉消费淡季，猪价连续四周回落，等这批生猪出栏结束之后，仍有望迎来上涨。16年生猪供给整体依然处于低位，16年猪价持续时间仍有望超预期，生猪板块仍将是非常好的投资板块，供给依然紧缺，半年报业绩同比高增长，我们认为猪价持续时间超预期仍是一个很好的投资选择，继续推荐关注牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求，教保料和教槽料增速较快，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年07月03日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周， 上证指数涨2.74%，报收2932.48点，深证成指涨3.06%，报收10458.43点，创业板指涨3.94%，报收2211.18点，农林牧渔板块涨3.62%。 其中动物保健、农产品加工和林业涨幅居前，涨幅均超过5%，农业综合和饲料涨幅较小，均低于2%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。近期，欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大， 之前预期中国对美国复关在2016年三季度，目前来看，对美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，按照之前预期的新西兰进口祖代鸡的方案，前四个月引种量共计3万套来看，目前能够引种来源主要是新西兰，而即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；另外， 我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求；近期随着饲料原料价格的逐步上涨，规模化企业的采购优势又将体现，饲料产品价格已经逐渐 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 反应在提加上，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，近日， 《农田水利条例》正式出台，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们重点推荐行业龙头大禹节水、京蓝科技以及河北区域强企润农节水。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 002688.SZ 金河生物 20.11% 002041.SZ 登海种业 0.40% 600975.SH 新五丰 18.77% 002220.SZ 天宝股份 0.29% 300511.SZ 雪榕生物 15.16% 002157.SZ 正邦科技 0.09% 002124.SZ 天邦股份 15.06% 000876.SZ 新希望 -0.94% 002696.SZ 百洋股份 14.76% 002477.SZ 雏鹰农牧 -1.18% 000911.SZ 南宁糖业 12.41% 002069.SZ *ST獐岛 -1.37% 002746.SZ 仙坛股份 11.15% 002311.SZ 海大集团 -2.07% 002086.SZ 东方海洋 10.66% 000702.SZ 正虹科技 -3.03% 002234.SZ 民和股份 10.19% 603609.SH 禾丰牧业 -4.15% 300087.SZ 荃银高科 9.56% 002505.SZ 大康农业 -5.67% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为35.67，较上周涨3.09%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 38.96）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在77倍，农产品加工在76倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到58.29元/公斤，较上周跌4.74%；生猪平均价为19.14元/公斤，较上周上跌3.87%；猪肉价为28.35元/公斤，较上周跌2.04%。端午节期间猪价整体保持平稳，受进口猪肉1~5月同比大幅增长，以及储备肉投放的影响，猪 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 肉价格小幅回调；目前市场出现普遍压栏情况，而毛白差在缩小，屠宰场压价意愿较强，仔猪、生猪价格有所回落，体现市场消费信心和消费选择的情况；近期补栏有所增加， 但受种猪供应量的限制，对后期仍不具有快速改变供给格局的影响，商品猪的大量上市还要等一年左右时间；但我们依然延续之前的观点，16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，存栏数据仍然没有到拐点，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价2.7元/羽，较上周涨8%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.05元/斤，较上周涨1.25%。上半年祖代鸡引种量进一步缩减，16年国内引种量或将创出新低至30万套左右；受去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代供给将呈现断崖式减少，目前父母代价格已经达到70元/套，预计 三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，事件性催化，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，关注益生股份、民和股份和圣农发展回调带来的机会。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有： 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现代化的重要发展方向，农业信息化的发展在于优化农业流通和生产体系，提高流通和生产效率，主要有三个方面的实