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每周金融观察2019年第28期

2019-07-21黄剑辉、陈正虎、张丽云中国民生银行比***
每周金融观察2019年第28期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  商业银行优先股发行制度进一步优化  上市险企发布上半年保费数据 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第28期 中国民生银行研究院 2019年7月21日 附件:金融市场主要指标一览表(7月15日—7月21日) 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期  固定收益市场 流动性跟踪:为维护银行体系流动性合理充裕,上周央行开展7天期逆回购4600亿元。同时,7月15日,央行对服务县域的农村商业银行实施第三次存款准备金率调整,释放长期资金约1000亿元;并在对当日到期的1885亿元中期借贷便利(MLF)等量续做的基础上,对中小银行开展增量操作,总操作量2000亿元。上周央行通过以上三项操作合计净投放资金约5715亿元。 表 1:央行公开市场操作(7月13日 - 7月19日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动59BP、34BP、63BP、50BP至2.83%、2.83%、2.98%、3.00%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动66BP、61BP、45BP、-20BP至2.94%、3.06%、3.16%、3.35%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动59BP、19BP、10BP至2.83%、2.75%、2.59%。 PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量460000020000发行利率2.55%3.30%上周到期量00001885上周净投放46000001150分项合计0总计上上周净投放4715-2200工具逆回购MLF国库定存4600115金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动2BP、1BP、0BP、0BP收至2.63%、2.90%、3.01%、3.16%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、-1BP、0BP、-1BP,收于2.68%、3.14%、3.39%、3.53%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动5BP、1BP、-4BP至3.18%、3.58%、3.90%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动9BP、3BP、-4BP至3.75%、4.10%、4.77%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 近两周受货币市场短期趋紧、经济金融数据公布、国外主要经济体货币政策宽松预期加强等因素的影响,利率债整体窄幅震荡。本月底的政治局会议和美联储议息会议将是影响近期债市走势的重要变量。 从资金面来看,上周货币市场短期趋紧,央行连续开展公开市场逆回购呵护流动性,预计税期过后资金面将有所缓和。5月份中小银行风险有所暴露后,为了缓和部分机构和跨季的流动性压力,央行持续采取大额、短期的公开市场操作呵护资金面。进入三季度后,前期投入的大量流动性带来了资金面的极度宽松,DR001一度下降到1%以下,随后央行暂停了公开市场操作,让逆回购资金自然回笼,逐步回收多余流动性,叠加缴税压力,上周银行间资金面趋紧,DR007向上突破了7天逆回购操作利率2.55%。但央行继续保持“维持流动性合理充裕”的思路,上周对大行等额续做、小行超额续做MLF,并连续四天开展大额逆回购操作,以缓和当前银行间的流动性压力。 从基本面来看,二季度经济数据整体超预期,消费和房地产投资支撑上半年经济表现。具体而言,2019年1-6月份,全国固定资产投资同比增长5.8%,增速比1-5月份提高0.2个百分点。上半年社会消费品零售总额同比名义增长8.4%(扣除价格因素实际增长6.7%),其中6月份社会消费品零售总额同比增长9.8%。6月规模以上工业增加值同比增6.3%,前值5%。尽管超预期的经济数据对市场情绪形成了一定程度的冲击,债市短期回调,但是市场对于货币政策边际放松的预期并没有被打破,无论是小幅超预期的金融数据还是超预期较多的经济数据,给市场带来的调整幅度都相对有限。 美联储议息会议的结果和国内政治局会议将为下半年政策走向定调,短期内利率将以震荡为主。美联储7月降息已经是市场上较为一致的预期,仅有的分歧在于降息幅度和年内降息次数。从国内来看,一方面经济的内部压力和外部不确点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期 定性较大,但另一方面货币政策大幅放松及财政大幅发力都面临一定约束,预计7月政治局会议将定调以稳为主,结构性去杠杆为辅,强调逆周期调节。(麻艳)  外汇市场跟踪 美元指数收复97关口。上周美元指数呈现震荡偏强,周五收于97.1245,较前周上行0.31%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元贬值0.43%,收于1.1221;日元升值0.17%,收于107.73;英镑兑美元贬值0.58%,收于1.2503;澳元兑美元升值0.36%,收于0.7047。 人民币汇率震荡调整:上周人民币兑美元中间价由6.8662上调至6.8635,累计升值27bp。在岸与离岸市场有小幅背离,其中,在岸即期汇率收盘价由6.8783上调至6.8765,累计升值18bp;离岸即期汇率收盘价由6.8789下调至6.8834,累计贬值45bp。篮子货币方面,在7月5日至7月12日期间,三大人民币汇率指数整体上行。其中,CFETS人民币汇率指数由92.92升至93.17;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.37升至96.60;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由93.27升至94.48。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 美元指数呈现震荡偏强走势,市场静候美联储首次降息。上周美元指数延续震荡调整态势,大致呈现先扬后抑走势后尾盘小幅反弹,周五收于97.1245,较前周上行0.31%。具体来看,美元指数周初连续两个交易日走升,主要受益两方面因素提振,一是欧系货币整体表现较弱,周二英镑、欧元双双跌至周内低点。一方面,英国无协议脱欧风险再升温,英镑周二仅收于1.2410;另一方面,本周欧点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期 央行货币政策会议或将释放更多宽松信号的预期打压欧元走贬。二是继6月美国非农数据之后,6月零售销售数据也好于预期,二季度消费者支出加速增长,有助于冲减企业投资疲弱对经济的拖累,部分缓和了市场对美国经济的担忧,同时使美联储降息预期也边际减弱,对美元指数形成有力支撑。周三多重利空因素打压美元指数转而下挫,经济基本面方面,当日公布的美国6月新屋开工数据不及预期,同时美联储褐皮书显示经济活动增速温和,并为降息提供了一定论据支持;货币定价方面,国际货币基金组织(IMF)称美元被高估,叠加欧元区6月CPI终值好于预期提振欧元小幅上涨,使得美元指数被动承压。随后,纽约联储主席威廉姆斯表示当利率和通胀处于较低水平、经济增速呈现放缓时,美联储应迅速采取有力行动,并得到了美联储副主席克拉里达的呼应,市场对美联储7月降息50个百分点的预期快速提升,打压美元指数。美联储将于7月31日召开7月FOMC议息会议,市场普遍预计美联储将实施年内首次降息,但对具体降息幅度为25基点还是50基点仍存在一定分歧。 人民币汇率延续震荡调整态势,目前尚缺乏明确方向。上周市场仍无明显方向指引,人民币汇率延续震荡调整态势,截至周五收盘,中间价及即期汇率较前周变动均不足50bp。经济基本面方面, 6月经济数据有所回暖,生产和消费显著反弹;上半年GDP同比增速6.3%,经济运行继续保持在合理区间,但后续考虑到贸易摩擦不确定性仍存、房地产调控有所趋紧、居民消费意愿稍显疲弱等因素,下半年经济增长仍存压力。外部环境方面,中美贸易谈判暂无实质性进展,市场观望情绪较浓。考虑到美联储7月议息会议决议及后续降息节奏或对美元形成一定压力,同时中美贸易问题目前尚处相对缓和阶段,人民币汇率短期有望延续震荡偏强态势,但也要警惕美联储不及预期鸽派或中美贸易摩擦再度生变的可能。 上半年我国跨境资金流动较为平稳。7月18日,外汇局发布6月银行结售汇及上半年外汇收支数据,数据显示我国跨境资金流动整体较为平稳。首先,上半年银行结汇、售汇分别为8883亿美元和9216亿美元,结售汇逆差333亿美元,逆差较2018年下半年收窄52%,综合考虑远期结售汇和期权交易等因素,外汇市场整体供求基本平衡。其次,银行代客涉外收款、付款分别为1.74万亿美元和1.71万亿美元,涉外收付款顺差312亿美元,已由2018年下半年的逆差转为顺差。再次,售汇率小幅下降0.3个百分点至66.8%,保持稳定;结汇率下降0.9个百分点至64%,市场主体持汇意愿总体下降。外汇局新闻发言人王春英表示,当前中美贸易摩擦对跨境资金流动的影响总体可控,市场主体的情绪和行为更加理性、平稳,对人民币的贬值预期较去年下半年也有降低。(董文欣) 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第28期  大宗商品市场 金价继续上涨。期货方面,COMEX黄金上周收于1426.50美元/盎司,较前周上涨8.80美元/盎司,涨幅0.62%。现货方面,伦敦现货黄金收于1439.70美元/盎司,较前周上涨32.10美元/盎司,涨幅2.28%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为820.49吨,较前周增加19.95吨。 国际油价大幅下行。具体来看,Brent原油上周收于62.25美元/桶,比前周下跌4.75美元/桶,跌幅7.09%。WTI原油上周收于55.86美元/桶,比前周下跌4.61美元/桶,跌幅7.62%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至7月12日当周,美国原油库存减少311.6万桶,预期减少269.4万桶,前值为减少949.9万桶;汽油库存增加356.5万桶,预期减少92.5万桶,前值为减少145.5万桶;精炼油库存增加568.6万桶,预期增加61.3万桶,前值为增加372.9万桶。炼厂设备利用率较前周下降0.3%。 图8:黄金期货及现货价格走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 图9:基准原油期价及价差走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 美联储官员讲话继续推升金价。近几周以来,美联储官员的讲话成为市场关注的焦点,上周经过前半周的震荡调整后,金价在美联储官员讲话的助推下继续上行,强势顶破近期震荡区间上边线1434一线。纽约联储主席威

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