中微公司（688012）：半导体设备国产化领军者

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中微公司（688012）：半导体设备国产化领军者 2019年07月15日 强烈推荐/首次 中微公司 公司报告 报告摘要： 中微公司是是我国集成电路设备制造行业的领军者。公司创立于2004年，创始团队技术背景极强。公司从事高端半导体设备的研发，生产和销售。刻蚀设备和MOCVD设备是公司主营产品，技术均达到国际领先水平。在刻蚀设备领域，公司的重要客户涵盖台积电，中芯国际，长江存储等国内外一线集成电路制造厂商。在MOCVD设备领域，公司主要客户包括三安光电、华灿光电等国内一线LED芯片制造企业。 半导体景气周期叠加国产替代，中微公司有望抓住历史机遇。受5G，物联网，大数据等新兴技术刺激需求增长，半导体行业已经迎来前所未有的超长景气周期。刻蚀设备是半导体设备国产化的前沿阵地，2016年国产化率不足7%，被国际巨头联手垄断。中微公司刻蚀设备技术已经实现突破，5nm刻蚀技术引领全球，有望率先实现刻蚀设备国产化突围。公司已在MOC VD设备领域位于国际领先地位，2018年受益于新设备投放市场，营收出现爆发式增长。 募集资金使用重心在产能扩张与研发投入。中微公司本次IPO拟募集10亿元，80%用于高端半导体设备扩产升级与技术研发中心建设升级，20%用于补充营运资金，优化财务结构。公司将开展5-3nm刻蚀技术、应用于紫外LED的高温MOCVD技术、Mini LED技术应用和Micro LED技术应用在内的研发课题，为下一代半导体技术竞赛和取得竞争优势奠基。 盈利预测与估值：预计公司2019-2021年分别实现营收21.87亿元，24.62亿元和27.84亿元，归母净利润分别为1.12亿元，1.71亿元和1.99亿元，EPS分别为0.21元，0.32元和0.37元。可比公司2019年P/S平均值为7.97。考虑到中微公司仍处于初创期，我们认为公司市销率合理区间为9-10，对应2019年市值196.8-218.7亿元，对应股价区间36.8-40.9元。 风险提示：新产品研发进度不及预期，晶圆厂扩产进度不及预期，大客户销售占比较高。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 971.92 1,639.29 2,187.03 2,462.18 2,784.25 增长率（%） 59.45% 68.66% 33.41% 12.58% 13.08% 净利润（百万元） 29.92 90.84 112.47 171.76 198.92 增长率（%） -112.53% 203.61% 23.82% 52.71% 15.81% 净资产收益率（%） 11.24% 4.29% 4.93% 7.00% 7.50% 每股收益(元) 0.00 0.20 0.21 0.32 0.37 PE - 0.00 0.00 0.00 0.00 PB 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 发行上市资料 总股本（万股） 48137.60 发行量（万股） 5348.62 发行日期 2019-07-10 发行方式 网上发行,网下配售, 战略投资者配售 保荐机构 海通证券股份有限公司 预计上市日期 2019-07-22 发行前财务数据 每股净资产（元） 4.40 净资产收益率（%） 4.29% 资产负债率（%） 40.09% 主要股东和持股比例 上海创业投资有限公司 20.02% 巽鑫（上海）投资有限公司 19.39% 南昌智微企业管理合伙企业（有限合伙） 6.37% 分析师：刘慧影 010-66444130 liuhy _yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 研究助理：吴昊 010-66554020 wuhao_y js@dxzq.net.cn P2 东兴证券新股定价 中微公司（688012）：半导体设备国产化领军者 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 十五年自主研发，打造半导体设备国产化领军者 .............................................................................................................................. 3 1.1 把握产业链上游关键技术，行业地位无可取代 ........................................................................................................................ 3 1.2 创始团队技术背景深厚，自主研发是主线 ................................................................................................................................ 4 1.3 盈亏平衡已过，进口替代未来增长可期 .................................................................................................................................... 6 2. 叠加庞大扩产需求，把握国产替代历史机遇 ...................................................................................................................................... 6 2.1 半导体市场持续繁荣，下游厂商扩产需求激增 ........................................................................................................................ 6 2.2 刻蚀设备是半导体设备国产化的前沿阵地 ................................................................................................................................ 7 2.3 MOCVD业务 ................................................................................................................................................................................. 9 2.4 扩张战略调整，公司营收有望出现爆发式增长 ......................................................................................................................10 3. 融资目的明确，扩产升级与加强研发投入 ........................................................................................................................................10 4. 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 11 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................12 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................14 表格目录 表1: 公司主要客户 ..................................................................................................................................................................................... 4 表2: 公司拥有多项核心技术 ..................................................................................................................................................................... 5 表3: 中微各刻蚀机型号及应用领域 ......................................................................................................................................................... 9 表4: 公司计划募集资金及使用方向 .......................................................................................................................................................10 表5: 公司分业务营收预测表 ................................................................................................................................................................... 11 表6: 可比公司P/S估值分析.................................................................................................................