分红对期指的影响

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【金融工程·证券研究报告】 金融工程 分红对期指的影响20190714 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止7月14日，上证50成分股已有15家股东大会已通过，35家已实施；沪深300成分股已有80家股东大会已通过，220家已实施；中证500成分股已有1家公布了董事会预案，158家股东大会已通过，341家已实施。  根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下： 上证50股指期货： 沪深300股指期货: 中证500股指期货：  如需指数各成分股的分红预测明细请与报告联系人联系。 风险提示  我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 收盘价分红点数实际价差含分红价差IH19072900.201.22-1.93-0.71IH19082897.606.77-4.532.24IH19092894.008.91-8.130.78IH19122905.408.973.2712.24收盘价分红点数实际价差含分红价差IF19073799.806.16-8.93-2.78IF19083790.2014.53-18.53-4.01IF19093785.0019.22-23.73-4.51IF19123779.4019.25-29.33-10.08收盘价分红点数实际价差含分红价差IC19074843.006.55-18.57-12.02IC19084788.2011.77-73.37-61.60IC19094729.0013.66-132.57-118.90IC19124617.8013.66-243.77-230.10 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年07月14日 证券分析师 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 联系人 刘静涵 021-63325888-3211 liujinghan@orientsec.com.cn 相关报告 分红对期指的影响20190707 2019-07-07 分红对期指的影响20190630 2019-06-30 分红对期指的影响20190623 2019-06-23 分红对期指的影响20190615 2019-06-16 分红对期指的影响20190609 2019-06-09 分红对期指的影响20190602 2019-06-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 2019分红最新预测结果 .................................................................... 3 二、 历史分红情况回顾 ............................................................................ 6 三、 预测2018分红的流程 ....................................................................... 9 1、预估成分股的净利润 ..................................................................................................... 9 2、计算各股票的税前分红总额 .......................................................................................... 9 3、计算分红对指数的影响 ............................................................................................... 10 4、预测分红对各合约的影响值 ........................................................................................ 10 风险提示 ...................................................................................................... 11 附录：股指期货的理论定价模型 ................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、 2019分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2019年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此，分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前5月，6月合约和9月已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 截止7月14日，上证50成分股已有15家股东大会已通过，35家已实施；沪深300成分股已有80家股东大会已通过，220家已实施；中证500成分股已有1家公布了董事会预案，158家股东大会已通过，341家已实施。 根据我们的预测模型（详细预测模型参见下文），上证50、沪深300、中证500指数7月合约的分红点数分别为1.22，6.16，6.55，9月合约的分红点数分别为8.91、19.22、13.6，总体而言，预测分红影响点数较2018年有一定幅度提升，尤其中证500指数分红可能大幅增加。 分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 收盘价分红点数实际价差含分红价差IH19072900.201.22-1.93-0.71IH19082897.606.77-4.532.24IH19092894.008.91-8.130.78IH19122905.408.973.2712.24收盘价分红点数实际价差含分红价差IF19073799.806.16-8.93-2.78IF19083790.2014.53-18.53-4.01IF19093785.0019.22-23.73-4.51IF19123779.4019.25-29.33-10.08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图3：中证500股指期货含分红价差 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 截止7月14日，分红对上证50、沪深300、中证500期货的9月合约的剩余影响达到0.31%、0.50%、0.28%。 图4：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 收盘价分红点数实际价差含分红价差IC19074843.006.55-18.57-12.02IC19084788.2011.77-73.37-61.60IC19094729.0013.66-132.57-118.90IC19124617.8013.66-243.77-230.100123456789102019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-15IH1907IH1908IH1909IH1912 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图5：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 图6：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 05101520252019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-15IF1907IF1908IF1909IF191202468101214162019-07-152019-08-15IC1907IC1908IC1909IC1912 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 二、 历史分红情况回顾 我们统计了2006年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，但近两年趋稳，横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 图7：指数历史股息率和分红点数 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 上证50沪深300中证500上证50沪深300中证5002006年26.8928.4614.333.38%3.08%1.67%2007年24.4030.0316.891.35%1.47%0.98%2008年33.1037.0920.230.78%0.69%0.41%2009年28.7731.9920.442.08%1.76%1.05%2010年31.8336.7421.711.25%1.03%0.48%2011年35.7840.9527.911.81%1.31%0.57%2012年44.5148.8331.112.75%2.08%0.95%2013年54.5858.2635.672.94%2.31%1.09%2014年51.9959.2140.323.30%2.54%1.05%2015年61.1466.8745.132.37%1.89%0.85%2016年63.4472.2544.132.62%1.94%0.58%2017年65.3772.8749.442.86%2.20%0.79%2018年73.5178.6963.562.57%1.95%1.02%分红点数股息率年份 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图8：06年以来的指数分红点数 数据来源：东方证券研究所 & Wind资讯 图9：06年以来的指数股息率 数据来源：东方证券研究