农林牧渔行业周报2016年第29周：弱势之下优选高景气度的畜禽产业链和节水农业

1 证券研究报告 行业研究简报 弱势之下优选高景气度的畜禽产业链和节水农业 农林牧渔行业周报2016年第29周 投资要点： 林业和动物保健领涨，饲料、农产品加工和农业综合跌幅较大。本周，上证指数跌1.11%，报收2979.34点，深证成指跌3.54%，报收10329.44点，创业板指跌5.67%，报收2122.41点，农林牧渔板块跌2.76%。其中林业和动物保健等板块涨幅居前，涨幅分别达到6.21%和0.61%，而饲料、农产品加工和农业综合等板块跌幅较大，跌幅均超过4%。  坚定看好节水农业的长期投资机会节水行业是我们今年一直重点推荐的行业，政府工作报告规划今年要新建2000万亩高效节水农田，揭开该行业“十三五”爆发的序幕。我们认为在土地流转加快推进下游规模化种植程度不断提升的而背景下，在水价改革、农田水利监管趋严的催化下，节水农业面临着良好的发展机遇期，“十三五”期间市场规模年均可达400-500亿元，较“十二五”有翻倍空间。我们重点推荐标的为大禹节水（300021）和京蓝科技（000711）。大禹节水半年报略低于预期，但是公司实现订单10.61亿元，符合预期，订单是保证公司业绩增长的根本，随着后期PPP订单的落地，我们认为公司仍有可能实现翻倍的业绩增长。京蓝科技半年报大幅减亏，目前正处于转型关键时期，公司订单充足，未来有望实现快速增长。  畜禽养殖重点推荐：短期回调即是布局良机，白羽肉鸡大牛市确定。法国7月再次发生禽流感疫情，复关将继续延后，国内祖代鸡引种量大幅下降确定，将对后期供给产生明显影响，所以我们看好后期白羽肉鸡大牛市机会；整体来看引种受限还在持续，空档期进一步放大，预计全年引种量仅为30万套左右，所以我们认为三、四季度开始国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，短期回调仍然是很好的布局良机，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，回调即是布局良机，白羽肉鸡大牛市不容错过；猪肉消费进入淡季，猪价连续9周回落，本周 生猪价格继续回调， 生猪出栏均价达到18.22元/公斤，较上周下滑1.57%，仔猪价格53.5元/公斤，较上周下降0.56%；根据我们调研的情况，今年种猪补栏量在年后逐渐上升，补栏增加量20~30%，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，所以我们依然延续之前的观点，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。同时建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动高端教保料和教槽料增速较快，关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大灾害 2016年07月31日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌1.11%，报收2979.34点，深证成指跌3.54%，报收10329.44点，创业板指跌5.67%，报收2122.41点，农林牧渔板块跌2.76%。 其中林业和动物保健等板块涨幅居前，涨幅分别达到6.21%和0.61%，而饲料 、农产品加工和农业综合等板块跌幅较大，跌幅均超过4%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。近期，欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大， 之前预期中国对美国复关在2016年三季度，目前来看，对美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，上半年引种量在10万套 左右，而欧美禽流感再次发生，对于复关吃吃不确定，将使得国内引种量继续下滑，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 生猪养殖行业：进入消费淡季之后，生猪价格持续回调，近期，极端天气影响持续，南方洪涝灾害之后持续高温，北方也遇到百年不遇的暴雨灾害，生猪集中出栏量大，体重也不断降低，可以看出极端天气对于生猪养殖行业影响之大；除去极端天气，同时出于对后期猪价的担忧，近期仔猪补栏积极性有所下降，仔猪价格回调幅度要大于生猪和猪肉价格；根据我们草根调研的情况，今年种猪补栏量在年后逐渐上升，同 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 时二元母猪价格也从1300元/头，上涨至2300元/头，但受种猪供应量的限制，补栏增加量在20~30%，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，从饲料企业猪料的销量情况也可以佐证，所以我们依然延续之前的观点，认为16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 另外，我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求；近期随着饲料原料价格的逐步上涨，规模化企业的采购优势又将体现，饲料产品价格已经逐渐反应在提加上，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，近日， 《农田水利条例》正式出台，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们前期重点推荐行业龙头大禹节水、京蓝科技都已有了较好表现，近期有所回调，建议逢低继续关注，另外，推荐关注河北区域强企润农节水。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 600097.SH 开创国际 19.55% 002548.SZ 金新农 -7.53% 300143.SZ 星河生物 17.18% 002604.SZ 龙力生物 -8.23% 000592.SZ 平潭发展 12.26% 300021.SZ 大禹节水 -8.31% 600195.SH 中牧股份 10.69% 300313.SZ 天山生物 -8.43% 603718.SH 海利生物 7.45% 600359.SH 新农开发 -8.52% 600191.SH 华资实业 5.77% 600257.SH 大湖股份 -8.53% 002321.SZ 华英农业 4.96% 300268.SZ 万福生科 -8.77% 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 002124.SZ 天邦股份 4.15% 600965.SH 福成股份 -8.92% 002458.SZ 益生股份 4.09% 000893.SZ 东凌国际 -9.31% 002311.SZ 海大集团 2.14% 000798.SZ 中水渔业 -9.66% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为34.87，较上周跌2.68%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为38.78）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在88倍，农产品加工在75倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2016E） EPS（2017E） P/E（2016E) P/E（2017E) 000998.SZ 隆平高科 18.92 0.49 0.63 38.61 30.03 002041.SZ 登海种业 15.53 0.58 0.71 26.78 21.87 300189.SZ 神农基因 5.27 0.01 0.03 527.00 175.67 600598.SH 北大荒 10.70 0.46 0.53 23.26 20.19 300021.SZ 大禹节水 16.89 0.43 0.64 39.28 26.39 600313.SH 农发种业 5.13 0.10 0.11 51.30 45.80 002311.SZ 海大集团 15.27 0.70 0.92 21.81 16.60 603609.SH 禾丰牧业 15.79 0.54 0.73 29.24 21.63 002234.SZ 民和股份 33.15 1.49 2.16 22.25 15.35 002299.SZ 圣农发展 29.46 1.24 2.05 23.76 14.37 002458.SZ 益生股份 50.40 1.30 1.87 38.77 26.95 002714.SZ 牧原股份 26.97 1.67 1.79 16.15 15.07 300119.SZ 瑞普生物 17.37 0.46 0.65 37.76 26.72 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 830964.OC 润农节水 7.42 0.52 0.74 14.27 10.03 000711.SZ 京蓝科技 23.13 0.54 0.80 42.83 28.91 002477.SZ 雏鹰农牧 5.55 0.24 0.34 22.81 16.49 002157.SZ 正邦科技 24.42 0.95 1.27 25.60 19.28 600305.SH 恒顺醋业 11.35 0.25 0.34 45.40 33.38 002321.SZ 华英农业 10.58 0.30 0.45 35.27 23.51 000998.SZ 隆平高科 18.92 0.49 0.63 38.61