食品饮料行业跟踪周报：名酒提价卡位，营销改革持续

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 名酒提价卡位，营销改革持续 增持（维持） 投资要点  推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，安井食品。  本周行情回顾：上周沪深300上涨2.53%，食品饮料行业上涨5.17%，相对沪深300指数超额收益2.64%，在SW行业分类下各行业总排名第2。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨8.23%；黄酒跌幅最大，下跌2.91%。截至2019年6月14日，食品饮料指数市盈率为29.39，环比上涨1.49个单位，低于历史均值2.14个单位；食品饮料的估值溢价率为148.8%，高于历史均值26.3pct。  周观点：  白酒营销改革持续。继上周茅台批价居高不不下，全国各地普遍报1970元以上，为应对目前市场出现的短缺问题，茅台近期将发货2000吨，有助于批价稳定。同时茅台要求经销商在6月30日前完成全部下半年打款，打款计划提前将显著提升茅台上半年业绩，并推动经销商加速向市场销售库存以减少提前打款产生的资金压力。  五粮液方面，公司将三家系列酒营销公司整合为一家统筹管理集团系列酒品牌的公司，由集团公司副董事长邹涛兼任新系列酒公司董事长，营销体制改革全面向系列酒推进。系列酒开启改革目的为了解决系列酒板块缺乏统一规划、营销模式落后、品牌过多过杂等情况，未来五粮液系列酒将确保辨识度上与主品牌有区分，并推动系列酒“4+4”品牌矩阵与主品牌协同发展（五粮春、五粮醇、尖庄、五粮特头曲4款传统的全国性经典战略大单品，并选择打造“五粮人家”、“友酒”、“百家宴”、“火爆”4款具有渠道特色的个性化重点产品）。  投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。  此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份（上游奶源加码，竞争格局缓解），汤臣倍健，绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。  风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料行业2019中期策略：疾风知劲草，分化抱龙头》2019-06-16 [Table_Author] 2019年06月16日 证券分析师 杨默曦 执业证号：S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2018-062018-102019-02食品饮料 沪深300 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 近期重点推荐个股 .......................................................................................................................... 7 3. 原奶行业周变化 .............................................................................................................................. 8 4. 酒类行业数据跟踪 ........................................................................................................................ 10 5. 乳业草根调研追踪 ........................................................................................................................ 12 6. 重要行业新闻 ................................................................................................................................ 14 7. 近期股东大会 ................................................................................................................................ 15 8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 图表目录 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................................ 4 图4：本周食品饮料指数估值及相对沪深300指数溢价率（%） ................................................ 4 图5：国内生鲜乳价格（元/千克） ................................................................................................... 8 图6：国际原奶价格（美元/100千克） ............................................................................................ 8 图7：进口奶粉单价及国际现货价格 ................................................................................................ 9 图8：脱脂/全脂奶粉拍卖价（美元/吨） .......................................................................................... 9 图9：伊利乳制品促销 ...................................................................................................................... 12 图10：蒙牛乳制品促销 .................................................................................................................... 12 表1：食品饮料个股涨跌幅排行（单位：%） ................................................................................ 5 表2：重点公司沪深港通持股占流通A股比例 ............................................................................... 6 表3：重点公司估值表 ........................................................................................................................ 7 表4：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元/瓶） ......................................................................... 10 表5：白酒电商价格（元/瓶） .......................................................................................................... 11 表6：上海/北京大型商超乳制品促销情况 ..................................................................................... 13 表7：近期股东大会 .......................................................................................................................... 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行情回顾 上周沪深300上涨2.53%，食品饮料行业上涨5.17%，相对沪深300指数超额收益2.64%，在SW行业分类下各行业总排名第2。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨8.23%；黄酒跌幅最大，下跌2.91%。截至2019年6月14日，食品饮料指数市盈率为29.39，环比上涨1.49个单位，低于历史均值2.14个单位；食品饮料的估值溢价率为148.8%，高于历史均值26.3pct。上周个股方面，涨幅排名居前的有安记食品、千禾味业、西藏发展、养元饮品、莲花健康等，涨幅排名居后的有加加食品、龙大肉食、古越龙山、洽洽食品、黑芝麻等。 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） 资料来源：Wind，东吴证券研究所 2.6 -6-5-4-3-2-