新三板策略事件点评：今年第10家新三板企业过会，中信出版IPO点评

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：据证监会官网，2019年6月6日，新三板公司中信出版IPO过会。 ■本期过会三板企业中信出版不含“三类股东”，新三板挂牌期间无交易，排队天数765天：中信出版（834291.OC）于 2017年5月2日申报IPO，排队765天，截至最新股东户数4户。挂牌期间无交易，不含“三类股东”。 ■IPO前情回顾，中信出版为今年第10家过会的新三板企业： 1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司，5家公司通过审核，通过率为62.50%。在这8家上会公司中，共有1家来自新三板，占比12.50%。2月至今“大发审委”换届，IPO暂停。3月至今，第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况：共38家公司过会，IPO通过率为88.37%，过会率持续攀升。在43家上会企业中，共有10家来自新三板，占比23.26%。上会的10家新三板企业中，共9家过会，三板公司整体通过率为90%。4月18日至5月30日，18家上会企业均过会，近七周IPO通过率为100%。 ■中信出版为全牌照出版商：中信出版成立于1993年具有国家新闻出版广电总局颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照，主要产品及服务为图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。公司出版的多种图书发行量超过 100 万册。公司已运营了69家机场书店，在全国机场零售体系和机场商旅人群中树立了良好的品牌影响力；同时，公司在北京、大连、深圳、济南等地拓展了15家城市书店。除实体书店外，中信书店通过建立网络直营店，以和实体书店形成互补。公司拟募集资金不超过9.6亿元。主要募投项目为：“内容+”知识产权投资与运营平台建设项目。2018年公司营业收入约16.34亿元，实现净利约2.07亿元。中信出版收入、净利低于可比公司平均水平，可比公司平均PE估值约22.41倍。 ■风险提示：政策监管风险、行业竞争风险、新媒体形式的冲击风险。 Table_Tit le 2019年06月09日 今年第10家新三板企业过会——中信出版IPO点评 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（14家科创板申报公司有进展，澜起科技等将第3批接受科创板上市委审核） 2019-06-05 新三板日报（金融街论坛上传来新三板改革最强音） 2019-06-04 美联英语赴美IPO，跻身在线英语培训行列——全市场教育行业策略报告 2019-06-04 高层言新三板改革时机或已成熟，期待政策“组合拳” 2019-06-04 新三板日报（全国股转公司科技监管系统上线 探索企业财务治理风险精准预警） 2019-06-03 21057041/36139/20190610 13:42 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 中信出版：今年第11家新三板过会企业，排队765天，不含“三类股东”........................... 3 2. IPO前情回顾...................................................................................................................... 3 3. 中信出版为全牌照出版商 ................................................................................................... 5 4. 18年公司营业收入约16.34亿元，实现净利约2.07亿元...................................................11 5. 公司应收账款规模占比略有提升....................................................................................... 12 6. 与行业可比公司的比较..................................................................................................... 12 7. 公司拟募集资金约9.6亿元 .............................................................................................. 15 图表目录 图1：近期，IPO通过率持续维持在高位 ................................................................................ 3 图2：中信出版主营业务中图书出版发行业务占比最大 ........................................................... 5 图3：公司出版的中文图书 ..................................................................................................... 6 图4：中信出版的实体书店 ..................................................................................................... 7 图5：中信出版的网上书店（天猫商城） ................................................................................ 8 图6：中信出版的网上书店（京东） ....................................................................................... 9 图7：全国出版、印刷和发行服务分布图 .............................................................................. 10 图8：新闻出版产业营业收入增长在8%左右 ........................................................................ 10 图9：数字出版营业收入增长近几年保持在30%水平以上......................................................11 图10：中信出版历年收入及增速 ...........................................................................................11 图11：中信出版历年净利及增速 ...........................................................................................11 图12：中信出版历年偿债能力...............................................................................................11 图13：中信出版净利率及毛利率 ...........................................................................................11 图14：公司经营活动现金流量净额表现良好......................................................................... 12 图15：公司应收账款占收入比重略有提升 ............................................................................ 12 图16：中信出版收入低于可比公司平均水平（亿元）........................................................... 12 图17：中信出版毛利率高于可比公司毛利率水平.................................................................. 13 图18：中信出版净利润低于可比公司平均水平（亿元） ....................................................... 14 图19：公司拟募集资金约9.6亿元 ....................................................................................... 15 表1：发行前后股本情况......................................................................................................... 3 表2： 4月18日至5月30日IPO上会企业均过会 ............................................................... 4 表3：2019年IPO上会三板公司统计..................................................................................... 4 表4： 2018年IPO过会三板公司汇总 ................................................................................... 4 表5：中信出版在全国共有84家实体店 ................................................................................. 7 表6： 2016 年全国出版、印刷和发行服务实现营业收入23,595.79亿元 .............................. 9 表7：可比公司收入及增速（亿元） ..................................................................................... 13 表8：相关公司毛利率水平比较 ............................................................................................ 13 表9：可比公司利润及增速（亿元） ..................................................................................... 14 表10：可比公司平均PE估值约22.41倍..........................................................