基础化工行业周报：油价大幅下滑，VE稳步上涨，EC高位上行，市场整体较为平淡

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 油价大幅下滑，VE稳步上涨，EC高位上行，市场整体较为平淡 ■安监整治力度升级，供给收缩超预期，重点关注一体化园区企业：根据盐城市政府网，当地决定关闭响水化工园区并支持建设“无化区”，4月底《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》正式出台，园区整治力度和事故发酵大超预期。目前供给收缩的预期尚在发酵，我们仍然建议重点关注一体化园区类公司。包括农药全板块（扬农化工等）、染料（浙江龙盛等）及弹性标的百傲化学，精细化工江苏产能占比高的非江苏上市公司（利安隆、石大胜华、卫星石化、金禾实业），各子行业龙头企业、独立一体化园区公司（万华化学、鲁西化工和广信股份）等。 我们持续重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括工业杀菌剂龙头（百傲化学）、农药（广信股份、利尔化学）、呈味核苷酸二钠i+g行业、抗老化助剂（利安隆）、改性塑料（国恩股份）、电解液（石大胜华）等。 ■石化：O PEC+联合减产见效，全年供需取决于非O PEC产量和全球经济下行情况：OPEC及俄罗斯等重要产油国同意从1月开始减产120万桶/日，或超过全球消费量的1％，委内瑞拉政治局势进一步提升减产完成概率。减产协议带动油价向上，但需要警示加拿大重质油、巴西、中亚国家的增产。推荐（中国石化、中油工程），以及加快聚酯产业链一体化建设并进攻大炼化的（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）。 化工行业重点动态更新： ■美国原油库存增加，需求担忧，油价大幅下滑：美国炼油厂开工率下降，原油产量增加，美国能源信息署继续向市场投放石油战略储备，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存也增加。截止5月17日当周，美国原油库存量4.76775亿桶，比前一周增长474万桶；美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量增加10.0万桶，比去年同期日均产量增加147.5万桶。美国活跃钻井平台减少至2018年3月份以来最低，截止5月24日的一周，美国在线钻探油井数量797座，比前周减少5座；比去年同期减少62座。 国际能源署（IEA）自去年10月以来首次下调了全球需求预估，称中国、日本和巴西的原油消费量令人失望。同时国际间紧张形势升级可能会损害全球石油需求，出于对需求担忧，周四石油市场遭遇2019年年内最大的跌幅。 ■EC价格高位上行，供不应求：碳酸乙烯酯高位上行，主流厂家报价上调1000元/吨，报价在23000元/吨左右。目前，碳酸乙烯酯货源依旧紧张，市场供不应求局面仍存，加之营口恒洋新能源设备检修，装臵停产，场内供应量进一步减少，供需矛盾加剧。新能源汽车行业补贴过渡期抢装潮持续，碳酸乙烯酯需求旺盛。供货方挺市意愿强烈，成交小单价格稳步Table_Tit le 2019年05月26日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.07 -3.25 -9.09 绝对收益 -8.66 -5.71 -14.92 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%201 8-05201 8-09201 9-01基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 提升，短期来看，碳酸乙烯酯价格或存继续上行的可能。 ■VE价格稳步上涨，维生素市场脱离底部：本周维生素E、烟酰胺价格走强；维生素B1、D3、叶酸、生物素等产品成交价格也在逐步上扬。按市价计算，本周饲料中维生素使用成本比上周上涨3.2%。5月14日新和成提高维生素E报价至60元/公斤，市场反应剧烈，目前主流价格在49-53元/公斤左右，各个环节普遍看好VE市场，等待市场进一步发酵。国际化工巨头帝斯曼对能特科技的整合在即，最大的两家工厂的合作，将形成VE市场寡头局面。厂家提高报价后，推动VE价格继续稳步上涨。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五分别为氯仿、VE、环氧氯丙烷、苯乙烯、泛酸钙，跌幅前五分别为液氯、烧碱、磷矿石、TDI、PTA。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态..................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司.................................................................................. 5 3. 化工品价格价差变动排行榜................................................................................................ 5 4. 公司报告与行业评论 .......................................................................................................... 7 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 5 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 7 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 美国原油库存增加，需求担忧，油价大幅下滑：美国炼油厂开工率下降，原油产量增加，美国能源信息署继续向市场投放石油战略储备，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存也增加。截止5月17日当周，美国原油库存量4.76775亿桶，比前一周增长474万桶；美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量增加10.0万桶，比去年同期日均产量增加147.5万桶。美国活跃钻井平台减少至2018年3月份以来最低，截止5月24日的一周，美国在线钻探油井数量797座，比前周减少5座；比去年同期减少62座。 国际能源署(IEA)自去年10月以来首次下调了全球需求预估，称中国、日本和巴西的原油消费量令人失望。同时国际间紧张形势升级可能会损害全球石油需求，出于对需求担忧，周四石油市场遭遇2019年年内最大的跌幅。（卓创资讯） VE价格稳步上涨，维生素市场脱离底部：本周维生素E、烟酰胺价格走强；维生素B1、D3、叶酸、生物素等产品成交价格也在逐步上扬。按市价计算，本周饲料中维生素使用成本比上周上涨3.2%。5月14日新和成提高维生素E报价至60元/公斤，市场反应剧烈，目前主流价格在49-53元/公斤左右，各个环节普遍看好VE市场，等待市场进一步发酵。国际化工巨头帝斯曼对能特科技的整合在即，最大的两家工厂的合作，将形成VE市场寡头局面。厂家提高报价后，推动VE价格继续稳步上涨。（博亚和讯） EC价格高位上行，供不应求：碳酸乙烯酯高位上行，主流厂家报价上调1000元/吨，报价在23000元/吨左右。目前，碳酸乙烯酯货源依旧紧张，市场供不应求局面仍存，加之营口恒洋新能源设备检修，装臵停产，场内供应量进一步减少，供需矛盾加剧。新能源汽车行业补贴过渡期抢装潮持续，碳酸乙烯酯需求旺盛。供货方挺市意愿强烈，成交小单价格稳步提升，短期来看，碳酸乙烯酯价格或存继续上行的可能。（百川资讯） 三氯甲烷小幅上涨：本周三氯甲烷市场窄幅回调，继上周三氯甲烷持续走跌后，本周三氯甲烷市场持续小幅上涨，普遍调涨50元/吨。目前，山东地区主流报价在2930-2960元/吨。据悉，山东金岭检修临近结束，目前三氯甲烷负荷8成。山东下游制冷剂即将恢复生产，市场看涨情绪渐浓。（百川资讯） 原料氢氟酸价格高位维稳，制冷剂R22价格上行：本周国内无水氢氟酸市场偏强运行，目前国内氢氟酸厂家开工率不足6成，现货货源供应紧张，部分厂家报价继续推涨，个别高端报价达到12000元/吨附近，实际成交偏低。本周国内制冷剂R22市场持续坚挺运行，江浙地区部分厂家报盘上调，涨幅在500-1000元/吨，华东市场主流成交价格在16500-17000元/吨。尽管企业货源供应紧张，但市场库存情况中位，下游空调厂家基本按需采购，预计短线制冷剂R22市场运行稳定为主，长线不排除有小幅上涨趋势。（百川资讯） 江苏第四批省级环境保护督察全面启动：经江苏省委、省政府批准，已组建4个省环境保护督察组，分别负责对连云港、盐城、泰州和宿迁市开展第四批环境保护督察工作。截至5月17日，4个省环境保护督察组已全部完成督察进驻。此次督察，重点了解市级党委和政府环境保护重大决策部署贯彻落实情况、环境保护重点任务推进情况、区域环境质量改善情况、生态文明制度改革推进情况、突出环境问题及处理情况和环境保护责任落实情况等。（化工网） 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）安监整治力度升级，供给收缩超预期，重点关注一体化园区企业 继4月初江苏省发布《化工行业整治提升方案》后，根据盐城市政府网，当地决定关闭响水化工园区并支持建设“无化区”，园区整治力度和事故发酵大超预期。目前供给收缩的预期尚在发酵，我们仍然建议继续加大化工板块配臵，并重点关注一体化园区类公司。 -响水化工园区以精细化工，染料，农药和医药中间体产能为主，关闭利好农药全板块（扬农化工等）、染料（浙江龙盛等）及弹性标的百傲化学。 -江苏安监力度提升，利好精细化工江苏产能占比高的非江苏上市公司，市场份额有望大幅提升。建议关注利安隆、石大胜华、卫星石化和金禾实业。 -与17年不同，本轮安监核查重点关注生产过程中的安全隐患，而后者并未在环保督察后解决，其对供给影响有望有望复制17年年中的环保督察，从而形成化工板块性机会，继续建议超配化工，关注各子行业龙头。 -重点关注独立一体化园区公司，配套能力强的企业受供给波动影响较小将长期受益，同时自有园区的价值有望重估，推荐万华化学、鲁西化工和广信股份。 我们持续重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括工业杀菌剂龙头（百傲化学）、农药（广信股份、利尔化学）、呈味核苷酸二钠i+g行业、合成樟脑（青松股份）、抗老化助剂（利安隆）、改性塑料（国恩股份）、电解液（石大胜华）等