天然橡胶周报：短期供应减少 胶价维持高位

行业研究报告 天然橡胶： 由于国内干旱停割；主产区橡胶出口量回落；主产国商讨未来或将减少橡胶出口量；越南进口混合胶标准趋严，可以看出，短时间国内橡胶供应会处于偏紧的局面，长期来看，后期供应量增加是不可抗力。需求方面，轮胎厂开工率较为稳定；汽车销量下滑，库存偏高；轮胎出口量大幅增加，综合来看，需求端仍处于较为稳定的状态。总体来看，短期内胶价或将高位整理。 2019年05月20日星期一 天然橡胶周报 何维宏 执业证号：F3051223 电话：029- 88211395 短期供应减少 胶价维持高位 迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 一、基本面 1.供应减少 现货价格维持高位 表1 山东现货价格 山东现货 价格（元/吨） 一周涨跌 泰国烟片RSS3 13400 200 国营全乳胶 11600 150 越南3L 12200 400 表2 原材料价格 泰国原料 价格（泰铢/千克） 一周涨跌 合艾USS 50.95 0.05 杯胶 41.5 -0.5 乳胶 50.5 -0.2 总体来看，原材料市场上周小幅回落，但总体来看还是较为稳定的。目前原材料加工厂商存在一定亏损，这就导致未来一段时间内工厂加工意愿不强，橡胶供应方面可能出现一定幅度下降。国内现货方面，受到云南干旱导致产区停割影响，加之主产国未来或计划减少橡胶出口量，短时间内，对现货价格有很强的支撑，预计短时间内现货价格将继续坚挺。 2.短期内天胶供应降低 近期云南天气干旱影响橡胶开割，东南亚地区将度过停割期。从主产区出口量来看，上月主产区橡胶出口量有小幅下滑，进而国内的进口量可能也会受一定的影响。总体来看，短时间内国内供应量可能出现小幅下滑，但未来即将迎来旺产季，长期来看未来全球橡胶供应量依旧是增加趋势。 图2 山东现货价格（元/吨） 图1 泰国原材料价格走势（泰铢/千克） 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 0500010000150002000025000市场价(含13%税)泰三烟片市场价（含9%税）云南国营全乳胶市场价(含13%税)越南3L0204060801001202016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01合艾USS素叻USS洛坤USS惹拉USS烟片杯胶 迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 上周天胶库存继续上升，截止上周五天胶库存小计431384吨，较节前增加1560吨；仓单增加至422190吨，上期所天胶可用库容量263810吨，较上周略有减少。由于新胶开割，未来一段时间库存可能继续上升。 3.基差提前回归 套利机会难寻 由于沪胶长期升水现货，因此当期价升水过大时存在无风险套利机 会。由下图我们可以看到不管是标准仓单套利还是非标准仓单套利期现的回归逻辑都非常清晰，当期现价差过大时存在套利机会。从数据上来看目前09合约和全乳胶价差在450左右，在不算运费的情况下，从5月持仓到9月120天的持仓成本在500左右，暂时没有无风险套利机会。从历史数据来看近期期现价差提前回归，更甚至变成期货贴水结构，未 图3 天胶上期所库存情况（万吨） 资料来源：wind，迈科期货 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00天胶库存小计天胶仓单上期所天胶可用库容量图5 云南全乳胶09基差（元/吨） 图4 泰标混合胶09基差（元/吨） 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 -10000-8000-6000-4000-20000200040006000800001000020000300004000050000日期2009-04-172009-09-152010-02-052010-11-122011-07-182012-06-282012-11-222013-04-192013-09-062014-01-242014-07-032014-11-282015-05-122015-09-282016-02-252016-07-142016-12-072017-05-122017-09-262018-02-262019-4-1609基差09合约市场价（含9%税）云南国营全乳胶-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000050001000015000200002500009基差09合约泰标混合 迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 来正套空间将进一步减小。从目前期现逻辑上来看，受到供给端减少的影响，现货价格坚挺，期货价格也随之上涨，预计期货价格未来一段时间暂时进入整理阶段，暂无套利机会。 4.现阶段需求平稳 未来或迎来增长 截止上周五轮胎企业半钢胎开工率71.61%，全钢胎75.29%，平均开工率73.45%，较前一周有所回升。 4月份，国内汽车销量均有所下滑，同比处于低位。汽车经销商库存指数在4月份有所上升，未来库存压力或持续存在。3月份中国轮胎出口量有较大幅度的上升。 综合来看，橡胶产业链库存普遍累加，也就是说近期需求端依然是比较平稳。通过图6的汽车季节性销量来看，7月以后需求端会慢慢转好。 二、总结 供应方面，近期云南天气干旱影响橡胶开割，主产国未来计划减少橡胶出口，短时间内国内供应量可能出现小幅下滑，但未来即将迎来旺产季，长期来看未来全球橡胶供应量依旧是增加趋势。库存方面，上期所天胶库存处于高位，随着新胶开割，供应增加，未来天胶库存压力仍会存在。需求方面，开工率继续保持稳定。4月份，国内汽车销量均有所下滑，同比处于低位。汽车经销商库存指数在4月份有所上升，未来库存压力或持续存在。3月份中国轮胎出口量有较大幅度的上升。政策方面，混合胶标准趋严，未来一段时间或将影响混合胶进口量减少，这对于国内橡胶市场库存的去化是有利的。主产区国家未来商讨减少橡胶出口，如果最终敲定，那么未来国内橡胶供应可能会偏紧。综合来看，由于国内干旱停割；主产区橡胶出口量回落；主产国商讨未来或将减少图7 轮胎企业开工率（%） 图6 国内年汽车销量走势 资料来源：wind，迈科期货 资料来源：wind，迈科期货 0204060801002013-07-182013-11-152014-01-242014-04-182014-07-042014-09-122014-11-282015-02-062015-04-242015-07-032015-09-112015-11-272016-02-192016-05-202016-08-052016-10-282017-01-062017-03-312017-06-162017-08-252017-11-102018-01-192018-04-202018-06-292018-09-072018-11-232019-2-22全钢胎开工率半钢胎开工率05000001000000150000020000002500000300000035000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019 迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 橡胶出口量；越南进口混合胶标准趋严，可以看出，短时间国内橡胶供应会处于偏紧的局面，长期来看，后期供应量增加是不可抗力。需求方面，轮胎厂开工率较为稳定；汽车销量下滑，库存偏高；轮胎出口量大幅增加，综合来看，需求端仍处于较为稳定的状态。短期内胶价或将高位整理。 操作建议：暂时观望。 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2019年 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 陕西省西安市高新区锦业路12号迈科中心43层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区朝阳门北大街2号1幢5层502-581/583室 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1808、1809 邮编：518026 电话：0755-23982701 传真：0755-23985232 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦803室 邮编：450008 电话：0371-65612855 传真：0371-65612279 西安营业部 地址：西安市莲湖区北大街55号新时代广场7层H、I号 邮编：710003 电话：029-87208965 传真：029-87208962 杭州营业部 杭州市江干区万银大厦2206室邮编：310000 电话：0571-85871899 传真：0571-85871892