固定收益定期：经济数据低于预期，债市收益率下行

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共14页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持：白江涛 经济数据低于预期，债市收益率下行 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年05月20日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：4月经济数据低于市场预期，全球贸易不确定性增强，债市短期呈现交易性机会。着眼未来，食品价格周期型上涨以及贸易不确定下输入型通胀预期抬头，加之货币政策从中性偏宽松回归稳健中性，将对未来债市收益率下行形成掣肘。我们维持10Y国债收益率3.1%-3.5%的运行区间。  流动性与资金面跟踪：针对全市场的公开市场操作方面，上周周一到周三有逆回购到期共500亿元，周三有MLF到期1560亿元，人民银行在同一天开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，最终上周实现了60亿元的净回笼。由于回笼规模小，对当期流动性影响不大。央行的超额续做到期MLF为市场提供了流动性稳定预期，未来一段时间流动性有望继续维持合理充裕。上周资金面略有波动收紧，主要是隔夜资金R001和SHIBORO/N均回升到2%之上。从央行近期公开市场业务操作常用措辞“银行体系流动性总量处于合理充裕水平”可以看出，央行稳定流动性和资金面的方向未变，预计资金面将继续保持稳定态势，只会有小的结构性的波动，从而为经济稳中向好打好基础。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共28只，总募集资金2839.50亿元，与前周相比，各品种发行规模基本稳定。根据已披露的信息，下周有20只利率债计划发行，总发行金额1572.64亿元。整体来看，5月份以来利率债发行基本稳定，地方政府债发行也已趋于正常。二级市场方面，上周国债和地方政府债市场到期收益率整体变化不大，国开债市场到期收益率下降较为明显。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体有10家，其中1家为下调，涉及债券18皖经建MTN003；9家为上调，评级从AA+上调到AAA或从AA上调到AA+。上周发生违约主体为2家，均属实质性违约，均为民营企业，涉及债券17金洲01和16同益01，二者均由于流动资金紧张而导致违约，17金洲01未按时兑付回售款和利息，16同益01未按时兑付本息。 风险提示：通货膨胀显著抬升风险 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共14页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 4 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 4 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 5 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 6 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 6 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 8 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 9 4. 信用评级变动与违约一览 ............................................................................... 10 4.1. 上周信用评级变动情况 ........................................................................................................ 10 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 12 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 12 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 12 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：潜在经济增速和实际经济增速 ........................................................................................ 4 图 2：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 6 图 3：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 6 图 4：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................. 10 图 5：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ........................................................... 10 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 5 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 5 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 7 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 8 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 9 表 6：上周主体评级调低企业汇总 ......................................................................................... 11 表 7：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 11 表 8：上周债券发生违约汇总 ................................................................................................. 12 表 9：国债期限利差 ............................................................................................................... 12 表 10：国开期限利差 ............................................................................................................. 12 表 11：中票信用利差 ....