经济金融数据低于预期，债市收益率回落

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共12页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 经济金融数据低于预期，债市收益率回落 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年03月11日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：上周资金面延续宽松，经济金融数据低于预期，债市迎来短期修复期，收益率整体下行。通胀方面2月份整体小幅回落，外贸方面1-2月走弱，考虑出口增速持续回落和进口增速有望修复，预计顺差收窄是趋势。社融方面2月社融增量7030亿元，比上年同期少增4847亿元，低于预期。综合来看，受外贸数据回落，通胀维持低增速，金融数据低于市场预期影响，债市短期迎来修复期，陡峭的收益率曲线小幅修复。预计随着短期基本面利好完全priced-in，债市短期或将步入窄幅震荡区域。  流动性与资金面跟踪：上周是3月份第一周，针对全市场的公开市场操作方面，只有逆回购到期和MLF回笼，由此上周共实现3245亿的流动性净回笼，与前周1600亿的净投放相比，市场流动性略有收紧，预期整个3月份流动性仍将保持小幅松紧波动，总体宽松有度的态势。上周除了SHIBOR1M和SHIBOR3M保持稳定外，其他短期资金成本延续前周五趋势整体回落。根据央行周末记者招待会，今年存款准备金率进一步下调空间有限，下调基准利率（无风险利率）概率不大，重点在于降低风险溢价，由此未来一段时间资金成本预计将以稳定和小幅波动为主。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共19只，总募集资金1584.40亿元，环比减少1602.85亿元，源于上周地方政府债发行出现低谷，仅发行14亿元。下周利率债发行较前周有所恢复，总发行金额2466.17亿元，地方政府债发行大幅增加2000亿元。下周“两会”将结束，市场预期趋于明确和稳定，地方政府债发行回归正常。二级市场方面，上周收益率短端和长端走势仍然有所分化，短端方面国债1Y、地方政府债1Y小幅上升，长端方面国债10Y、地方政府债10Y均先升后抑。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体共2家。其中信用评级下调企业1家，为民营企业甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司，信用评级上调企业1家，为央企北新建材集团有限公司。上周没有实质性违约发生，发生违约主体为1家，为民营企业洛娃科技实业集团有限公司，涉及交叉违约债券18洛娃科技MTN001。 风险提示：金融供给侧改革加大资金面波动，债券供给超预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共12页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 3 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 3 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 5 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 5 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 7 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 8 4. 信用评级变动与违约一览 ................................................................................. 9 4.1. 上周信用评级变动情况 .......................................................................................................... 9 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 10 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 10 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 10 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 11 图表目录 图1：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ........................................................ 5 图 2：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 5 图 3：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................... 9 图 4：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ............................................................. 9 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 4 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 4 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 6 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 7 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 8 表 6：上周主体评级调低企业汇总 ........................................................................................... 9 表 7：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 10 表 8：上周债券发生违约汇总 ................................................................................................. 10 表 9：国债期限利差 ............................................................................................................... 10 表 10：国开期限利差 ............................................................................................................. 11 表 11：中票信用利差 .....................................