固定收益定期：全球主要央行陆续转松，债市收益率下行

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共14页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持：白江涛 全球主要央行陆续转松，债市收益率下行 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年06月10日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：联储释放鸽派信号，暗示降息可能，全球货币流动性或重回宽松区间。就国内货币政策而言，近日易纲行长表示，中国有充分的政策空间来应对贸易摩擦，包括调整利率和存款准备金率。目前中国的利率处于相对合适的水平，金融委办公室召开会议维护同业业务稳定，稳定银行间流动性预期。当前通胀抬升仍是制约债市收益率下行的主要因素。进入三季度，经济下行压力或再度凸显，我们维持国债10Y运行区间3.1%-3.5%。  流动性与资金面跟踪：针对全市场的公开市场操作方面，上周5300亿元7天逆回购到期，进行了共2100亿元7天逆回购，央行开展了5000亿元1年期MLF操作，完全对冲了当日到期的4630亿元MLF，之外的增量操作部分主要针对中小银行，最终实现净回笼2830亿元。预计整个6月份央行仍会通过各种货币市场工具调节流动性，保持宏观流动性合理充裕，维护货币市场平稳运行，6月份流动性易松难紧。上周资金面整体偏松，尤其是隔夜资金。周内短期隔夜资金成本继续逐日走低，R007和R014都在低位盘整，SHIBOR1M和SHIBOR3M则继续小幅稳步走高。预计6月份整体资金面继续维持低位波动，市场预期仍将以稳为主，二季末资金成本有可能出现短期较大波动。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共41只，总募集资金2091.36亿元，与前周相比增幅为18%。根据已披露的信息，下周有52只利率债计划发行，总发行金额3749.44亿元，总发行规模继续显著增加，其中地方政府债发行加力明显。二级市场方面，上周国债、地方政府债和国开债市场到期收益率整体呈现小幅下行，各关键期现收益率与前周五（即5月底）比降幅在10BP以内，其中中长端更为明显。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体有12家，与前周一样全部为主体评级调高，其中9家为地方国企，2家为公众企业、1家为民营企业。上周共有3家主体发生实质违约，均为民营企业，涉及债券分别为未按时兑付回售款和利息的17刚泰01、16凯迪债和未按时兑付本息的16华业02。 风险提示：流动性松紧波动过大，中小银行负债端偏紧 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共14页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 4 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 4 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 6 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 6 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 8 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 9 4. 信用评级变动与违约一览 ............................................................................... 10 4.1. 上周信用评级变动情况 ........................................................................................................ 10 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 12 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 12 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 12 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：进出口增速同比变化 ...................................................................................................... 3 图 2：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 5 图 3：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 5 图 4：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................. 10 图 5：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ........................................................... 10 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 4 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 5 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 6 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 7 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 8 表 6：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 11 表 7：上周债券发生实质违约汇总 ......................................................................................... 12 表 8：国债期限利差 ............................................................................................................... 12 表 9：国开期限利差 ............................................................................................................... 13 表 10：中票信用利差 ......................................................