固定收益定期：国际央行释放鸽派信号，债市收益率小幅下行

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共16页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持：白江涛 国际央行释放鸽派信号，债市收益率小幅下行 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年07月22日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：受税期及新股集中申购影响，银行间资金利率整体上行。预计随着缴税因素冲击消退，资金利率或重回平稳。6月经济数据好于预期，并未改变经济下行格局。中美利差走扩，汇率企稳，为货币政策腾出空间。我们对下半年债市保持相对乐观，维持10Y国债运行区间3.1%-3.5%的判断。  流动性与资金面跟踪：针对全市场的公开市场操作方面，上周实现6600亿元净投放，为半年来最大单周净投放。7月15日，央行按计划进行了第三次对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率的政策，释放长期资金约1000亿元。在宽松中顺利度过年中跨季后，7月份流动性整体从较高水平有所回收，但仍处于合理充裕。从央行的措辞看，维护银行体系流动性合理充裕仍然是近期的主要目标，尽管7月份是缴税大月，在对冲下流动性应无大碍。上周资金面整体与月初的低位相比有所收紧，表现为各主要品种利率均明显持续上行。7月份开始资金成本明显低位回升回归常态，预计大环境没有变化的情况下，资金面月内将维持现状，不再会出现过高或过低的大幅波动。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共58只，总募集资3088.54亿元，与前周相比，各品种发行规模有增有减，地方政府债发行在前周几乎停顿后明显恢复。根据已披露的信息，下周有87只利率债计划发行，总发行金额2828.85亿元，预计下半年，地方政府债发行仍然是主导，且平均期限继续加长趋势不会有所改变。二级市场方面，上周主要利率品种到期收益率变化不大，国债、地方政府债和国开债到期收益率各关键期限变化均在2BP以内。上周债市基本处于强势震荡横盘态势，方向不十分明确，预计下周债市维持震荡等待突破方向。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体共 10家。评级调低企业主体6家，除1家地方国有企业外，其余均为民营企业。评级调高企业主体4家，全部为地方国有企业。上周共有7家主体发生实质违约，全部为民营企业，其中2家（康得新复合材料集团股份有限公司和北讯集团股份有限公司）为上市公司。 风险提示：避险情绪长期化，信用冲击多元化 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共16页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 3 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 3 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 5 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 5 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 8 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................. 10 4. 信用评级变动与违约一览 ............................................................................... 11 4.1. 上周信用评级变动情况 ........................................................................................................ 11 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 13 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 13 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 13 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 5 图 2：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 5 图 3：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................. 10 图 4：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ........................................................... 11 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 4 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 4 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 6 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 6 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 8 表 6：上周主体评级调低企业汇总 ......................................................................................... 12 表 7：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 12 表 8：上周债券发生实质违约汇总 ......................................................................................... 13 表 9：国债期限利差 ............................................................................................................... 14 表 10：国开期限利差 ............................................................................................................. 14 表 11：中票信用利差 ................................................................................