利息净收入助力盈利增长，关注迁徙率激增施压资产质量

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 利息净收入助力盈利增长，关注迁徙率激增施压资产质量 2019年4月29日 事件：近日，北京银行发布2018年年报及2019年一季报，公司在2018年和2019年一季度分别实现营业收入554.88亿元和169.78亿元，同比增长10.20%和23.78%；实现归属母公司股东净利润200.02亿元和63.34亿元，同比增长6.77%和9.49%。2018年公司每股收益（摊薄）0.95元和0.3元，同比增长6.7%和11.1%。 点评：  非息收入拖累全年业绩，利息净收入助力盈利增长。公司2018年营收与归母净利润同比增加10.2%与6.77%，增速水平位于上市银行中下游，盈利保持正向增长。受监管政策及市场环境影响，公司非息业务收入持续收缩，净利息收入的增加带动业绩整体上升。2018年和2019年一季度公司利息净收入分别为455.52亿元和116.47亿元，同比增长15.69%和12.4%，增速均优于营业收入整体增速。2018年公司非息收入分别为99.35亿元，同比下降 9.5%，拖累公司全年业绩，但2019年一季度非息收入为53.31亿元，受去年低基数影响，同比增速高达58.9%，。  资产负债结构优化，净息差改善明显。公司2018年和2019年一季度总资产分别为25,729亿元和26,375亿元，同比增速为10.43%和10.22%。从资产配臵来看，2018年贷款占比达到47.37%，同比增加2.77个百分点；2019年一季度贷款占比持续上升至48.89%。负债方面，2018年和2019年一季度总负债分别为23,787亿元和24,381亿元，同比增速为10.48%和10.34%。此外，公司2018年和2019年一季度存款增速分别为9.25%和13.04%，持续增长的存款减缓了负债端压力。受货币环境改善及公司资产负债结构优化影响，公司净息差水平出现明显改善：2018年公司净息差水平2.46%，较年初上升24个BP。  关注类贷款迁徙率激增，不良资产处臵加快。2018年，公司整体不良率为1.46%，环比上升上行23BP，不良率上升的主要原因在于存量的关注类贷款迁徙率从2017年年底的8.77%到89.25%。2019年1季度末，北京银行不良贷款率回落至1.40%，环比降6BP。值得注意的是，公司在2018年加大了对不良贷款的核销处臵力度，核销规模111.57亿元，同比增长108.2%，核销规模创历史新高。受核销处臵影响，北京银行2018年的拨备覆盖率下降45.06个百分点至217.51%。  盈利预测及评级：我们预测北京银行2019年、2020年和2021年分别实现营业收入617.4亿元、606.6亿元和698.3亿 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——跟踪报告 北京银行（601169.SH） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.09.04 王小军 金融行业分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 83326865 邮箱：wangxiaojun@cindasc.com 关 竹 金融行业分析师 执业编号：S1500517090001 联系电话：+86 10 83326871 邮箱：guanzhu@cindasc.com 相关研究 《北京银行首次覆盖：资产质量较好，城商行的领跑者》2017.01.25 《地区优势利好资产质量，关注同业存单增速过快》2017.04.28 《资产负债结构改善，关注资产质量好转》2017.09.05 《资产负债结构改善，关注资产质量好转》2018.05.21 《中收萎缩拖累业绩，资产质量存压力》2018.09.04 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 元；归属于母公司净利润分别为230.6亿元、242.4亿元和249.1亿元，对应每股收益分别为1.10元、1.15元和1.19元，维持公司“增持”评级。  风险因素：1、宏观经济增速不达预期，影响资产质量；2、成本上升过快，影响利润水平。 2016 A 2017 A 2018 F 2019 F 2020 F 营业收入(亿元) 503.53 554.88 617.37 660.62 698.25 增长率YoY % 6.10% 10.20% 11.26% 7.01% 5.70% 归属母公司净利润(亿元) 187.33 200.02 230.55 242.36 249.09 增长率YoY% 5.23% 6.77% 15.27% 5.12% 2.78% 不良贷款率 1.2% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 拨备覆盖率 256% 214% 167% 176% 191% EPS（元） 0.89 0.95 1.10 1.15 1.19 BVPS（元） 8.27 9.10 9.98 9.99 10.91 市盈率P/E(倍) 7.00 6.56 5.69 5.42 5.27 市净率P/b(倍) 0.76 0.69 0.63 0.63 0.57 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2019年4月26日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务报表（亿元）2017A2018A2019E2020E2021E主要财务比率2017A2018A2019E2020E2021E利润表成长能力营业收入503.5554.9617.4660.6698.3 营业收入增速6.10%10.20%11.26%7.01%5.70% 利息收入902.11,064.61,075.21,177.11,287.6 净利息收入增速4.93%15.69%10.04%7.13%5.73% 利息支出508.3609.1573.9640.1719.8 净手续费收入增速10.21%-16.07%4.95%4.28%4.36% 净利息收入393.8455.5501.3537.0567.8 发放贷款及垫款增速19.71%17.29%11.50%10.00%10.00% 净手续费收入105.888.893.297.2101.4 吸收存款增速10.23%9.25%10.50%10.80%11.00% 其他经营净收益3.89.022.926.429.1 拨备前利润增速7.10%12.83%13.29%7.01%5.70%营业支出274.9318.8344.3373.6403.2 净利润增速5.35%6.65%15.27%5.12%2.78% 营业税金及附加5.25.35.96.36.7 归母净利润增速5.23%6.77%15.27%5.12%2.78% 业务及管理费135.2139.8148.2158.5167.6盈利能力 资产减值损失134.3173.8190.2208.7229.0 ROE11.78%10.86%11.41%11.46%11.25%营业外净收入-0.5-0.70.00.00.0 ROA0.85%0.82%0.86%0.82%0.77%拨备前利润362.5409.0463.3495.8524.0 生息率4.36%4.86%5.35%4.82%4.73%利润总额228.2235.2273.1287.1295.0 付息率2.16%2.52%2.76%2.37%2.38% 所得税39.433.941.043.144.3 净息差2.25%2.46%2.52%2.25%2.16% 净利润188.8201.4232.1244.0250.8 净利差2.34%2.58%2.44%2.34%2.28% 归属于母公司净利润187.3200.0230.6242.4249.1资产负债表资产质量总资产23,29825,72928,30831,13934,253 不良贷款率1.24%1.46%1.41%1.31%1.21% 现金及存放央行1,8472,1492,1362,3672,628 拨备覆盖率256.06%213.55%166.52%176.23%191.43% 同业资产872424792878974 拨贷比3.54 3.42 3.03 2.81 2.61 贷款总额10,39012,18613,58814,94716,441资本状况 贷款减值准备381432489538592 资本充足率12.41%12.07%11.24%10.33%10.18% 贷款净值10,00911,75513,09914,40915,849 核心资本充足率9.31%8.26%8.92%8.93%9.07% 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产1,5251,7591,934 存贷比81.90%87.92%88.72%88.08%87.29% 以摊余成本计量的金融资产6,8037,1567,515每股指标 以公允价值且其变动计入其他综合收益的金融资产1,3061,3551,491 每股拨备前利润（元）1.711.932.192.342.48 交易性金融资产429492 EPS（元）0.890.951.101.151.19 可供出售金融资产1,8432,343 BVPS（元）8.279.109.989.9910.91 持有至到期资产2,2612,286 应收款项类资产3,9144,169 买入返售类资产631430283311343 其他资产1,111.36 1,250.26 1,874.80 2,366.03 2,926.91 总负债21,530.9123,787.3126,180.1129,007.5731,925.53 同业负债2,983.003,609.293,927.024,641.215,108.08 存款总额12,686.9813,860.0615,315.3716,969.4318,836.06 应付债券3,983.404,056.024,461.624,907.785,398.56 其他负债1,877.532,261.942,476.112,489.152,582.82股东权益1,767.141,941.342,127.992,131.352,327.28归属于母公司股东权益1,748.441,924.502,109.542,112.862,307.09 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 王小军，金融行业分析师。10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，主要从