医药行业4月动态报告：寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药健康行业 2019年04月30日 [table_main] 公司深度报告模板 寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头 ——医药行业4月动态报告 医药健康行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）4月重点政策梳理： 医保目录调整方案正式公布，工作独立性上升。方案着眼于医保基金安全经济运行，强调临床价值，重视基本药物。我们认为近两年上市的新药很有可能以谈判的方式新进医保。同时，我们分析了历史上医保目录调整对资本市场的影响，行情短期刺激消逝较快，对公司业绩促进影响深远。 带量采购试点城市细则系数落地，诸多要素保证顺利推进，整体节奏较快。细则从回款、确保足量采购、药品质量保证等方面确保试点工作顺利推进。同时对未中选药品支付采取医保支付标准+个人支付比例的方式。截至4月14日，已完成约定采购量的27.3%。此外，部分省市地区已着手积极联动。 2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，当前共有19家生物医药企业申报科创板。 3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。 4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约300家上市公司，占比A股总市值超过6%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。根据19Q1基金重仓股信息，医药持仓比重12.75%，与18Q4持平。同时重仓股集中度微降，持有结构变化明显。  投资建议 当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链， 医疗服务，OTC和医药流通。  核心组合（截至4.29） 代码 公司 累计涨幅 代码 公司 累计涨幅 加入时间 600276.SH 恒瑞医药 22.3% 603707.SH 健友股份 3.5% 2019.2.15 603456.SH 九洲药业 -21.6% 000661.SZ 长春高新 49.9% 2019.2.15 002821.SZ 凯莱英 22.2% 002727.SZ 一心堂 38.9% 2019.2.15 300015.SZ 爱尔眼科 24.9% 600529.SH 山东药玻 35.7% 2019.2.15 600998.SH 九州通 3.2% 600332.SH 白云山 28.5% 2019.2.15 300142.SZ 沃森生物 38.3% 002007.SZ 华兰生物 19.2% 2019.2.15 000650.SZ 仁和药业 39.5% 2019.2.15  风险提示 新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期 分析师 王晓琦 ：010-66568589 ：wangxiaoqi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518080001 佘宇 ：010-83571335 ：sheyu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010003 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019.04.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.04.29 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.2018-03-27 医药行业3月动态报告：医改乘风破浪，行业洗牌加速 2. 2018-12-03 药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会 3. 2018-06-27 创新药产业深度报告暨2018年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临 20567188/36139/20190430 15:36 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、医保目录调整方案正式公布，带量采购试点工作快速推进 ............................................................................................ 3 （一）4月重点政策跟踪：短期政策依然趋紧，冲击行业景气度 ..................................................................................... 3 1. 2019年医保目录调整方案公布，关注基药、肿瘤药及慢病用药等可能受益品种 ................................................... 5 2. 带量采购试点城市细则悉数落地，整体推进节奏较快 ............................................................................................... 9 3. 国家拟建立辅助用药和重点监控目录，地方跟进辅助用药整治工作 ..................................................................... 15 （二）我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国 ............................................................... 17 1. 人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于GDP增速 ............................................................................... 17 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 ..................................................................................................... 17 3. 医疗卫生费用占GDP比重逐年增大，但远低于美国 ............................................................................................... 18 （三）行业经营数据分析：1-2月医院终端药品增速有所回暖 ........................................................................................ 19 1. 19年1-2月医院终端药品增速改善明显，品种分化明显 .......................................................................................... 19 2. 医疗机构和医院业务量增速近年保持稳定 ................................................................................................................. 19 3. 医保基金筹资增速企稳，商业健康险筹资与赔付规模较快增长 ............................................................................. 20 （四）财务数据分析：18Q4和19Q1医药上市公司整体业绩下滑，各行业表现分化 .................................................. 22 二、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ...................................................................................................... 24 （一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求 .............................................................................................. 24 （二）药审改革力度空前，意义深远 .................................................................................................................................. 24 1. 中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义 ................................................................................................. 24 2. 优先审评稳健高效，释放研发积极性 ......................................................................................................................... 25 3. 药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨 ................................................................................................. 26 4. 化药注册分类改革提升创新药标准 ............................................................................................................................. 26 5. 建立MAH制度，激发创新热情 ................................................................................................................................. 27 （三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界 .................................................................................................................. 28 1. 医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显 ................................................................. 28 2. 国