交通运输行业研究周报：优选物流成长，关注航空反弹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 25.35 市场优化平均市盈率 18.39 国金交通运输指数 5157.58 沪深300指数 3275.83 上证指数 3082.36 深证成指 10771.61 中小板综指 11589.24 相关报告 1.《共享经济新形态，货运滴滴在路上-共享经济之交运行业研究》，2016.4.11 2.《回归确定性增长，重回防守-交通运输行业行业研究周报》，2016.4.10 3.《推进“互联网+流通”，发展智慧物流体系-交通运输行业行业点评》，2016.4.7 4.《BDI指数触底反弹60%，海运股反弹发令枪已响-水上运输行业...》，2016.4.6 5.《短期受益出境游，中期从跑道走向商业城-日常航空运输行业行业深...》，2016.4.5 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 优选物流成长，关注航空反弹 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨3.12%，创业板指上涨3.58%，交运板块上涨2.50%。其中公交、航运、物流领涨。涨幅靠前公司为锦州港（20.3%）、音飞储存（14.6%）、恒通股份（14.5%），跌幅靠前公司为长航凤凰（-8.2%）、湖南投资（-2.5%）、深高速（-2.2%）。 投资要点  优选成长性物流股，圆通速递借壳大杨创世预案公布：快递行业持续高增长，中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长，行业经过破坏、重组、重生，将诞生世界级的快递企业。重点推荐（1）艾迪西：申通快递拟借壳上市，作价169亿元，借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿，归母净利润5.7亿。（2）大杨创世：圆通速递拟借壳上市，作价175亿元，阿里系持股近20%。圆通2015年的收入约121亿元，归母净利润7.17亿元，业务完成量为30.3亿票，2015年全年业务量在快递行业排名第一。物流存量整合空间巨大，推荐（3）传化股份：传化物流线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络，线上打造以“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台，打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，物流+车货匹配平台发力，拿到全功能金融支付牌照，车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。（4）怡亚通：基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势，或将赢者通吃。公司商业模式独具颠覆，预计一季度利润同比增长超100%。（5）华贸物流：公司致力于实施“5+2”战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平。（6）外运发展：专注于海淘B2C，与敦煌网战略合作，跨境O2O升级，实现真正意义上买全球和卖全球。强势进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。积极关注华鹏飞，艾迪西，富临运业，江西长运等。  航油价格处于低位，汇率企稳，东航一季报业绩同比预增超过60%：4月1日，国内航油出厂价为2979元/吨，环比上升15%，但依然处于低位，同比下降约28%。今年一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%，国内航空煤油出厂价下跌约35%，航空公司成本端继续改善。汇率保持稳定，美元兑人民币中间价，今年一季度小幅下降0.5%，航空公司基本不会产生汇兑损失。三大航国际航线ASK仍大幅增长，国际航线继续承压，近期票价同比下降约6%，客座率下降约4%。东方航空预计2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长60%-70%，达到25-26.6亿元。积极关注航空的反弹机会，关注东方航空，重点推荐（1）春秋航空：航空+旅游全价值链带来充沛成长动力，春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。双变量敏感性分析显示，如果2016年平均油价上升5%，同时公司票价提高1%，仍然可以实现19亿元的净利润。（2）吉祥航空：定位中高端，优质低价，业绩弹性大，受益出境游与迪斯尼，同时子公司九元航空进军低成本航空领域，发展空间广阔。  低估值、稳增长的铁路公路机场，适合价值配置：重点推荐（1）广深铁路： PB仅约1倍，年经营性现金流近20亿元。铁路运营服务快速发展，铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价4412521960266833764084479254150416150716151016160116国金行业 沪深300 2016年04月16日 交通运输行业 研究周报(04.10-04.16) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。铁路土地综合开发与资产注入是未来看点。（2）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%，销售净利率43%，仅次于贵州茅台，年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长，迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造完成2016年启用将提升非航收入。（3）深圳机场： T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%。国际航线突飞猛进，预计年底将达到20条。内航内线提价是潜在催化剂，深圳机场国内航线占比95%，提价弹性最大。关注深高速，股息率约5%，政府溢价回购路产，管理层获股权激励，年经营性现金流超过12亿元，大量现金可助推转型。宁沪高速，股息率近5%，预计2016年PE约13倍，年经营性现金流超过30亿元。  主题性机会，关注海运（BDI涨幅已翻倍）、通用航空与迪斯尼：（1）BDI指数涨幅已翻倍。年初以来，投资增速企稳，季节性需求复苏，BDI指数回升，展现积极信号。BDI指数2月10日创下历史新低290点后，见底回升，4月15日达到635点，涨幅约119%，已经翻倍。海运板块关注中远航运、中国远洋等。（2）通用航空“十三五”规划出台在即，将迎来高速发展。低空空域管理改革， 2011年至2015年为推广阶段，2016年开始将进入深化阶段，真高1000米以下低空开放试点将会全面推开，预计支持通用航空产业发展的相关政策会加快酝酿和推出。今年两会期间，民航局局长表示，“十三五”期间将重点推进通用航空的发展，全国通用机场将建成500座以上，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量将达到200万小时。通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的，中信海直、海特高新、川大智胜等。（3）上海迪斯尼将于2016年6月正式开园，门票预售火爆，预计中期将达到3000万客流，大主题之下，推荐春秋航空，锦江投资，吉祥航空，上海机场，大众交通。  投资建议：优选物流成长，关注航空反弹。圆通速递借壳大杨创世预案公布。航油价格处于低位，汇率企稳，东航一季报业绩同比预增超过60%，关注航空反弹机会。主题性机会，关注海运（BDI涨幅翻倍）、通用航空与迪斯尼。重点推荐深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。重点关注吉祥航空、传化股份、怡亚通、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、外运发展、富临运业等。  重点公司盈利预测与评级： 注：其中2015年年报或业绩快报已公告的公司数据，已更新。 12A13A14A15E16E17E15E16E17E深圳机场8.00.340.300.160.220.320.4436.525.018.1买入春秋航空49.32.082.442.951.772.212.7827.922.417.7买入上海机场29.40.820.971.091.311.531.7922.419.216.4买入广深铁路4.20.190.180.090.150.170.1926.824.321.4买入吉祥航空28.10.460.680.860.981.431.9028.719.714.8买入艾迪西32.90.030.030.030.010.801.022743.341.132.2买入怡亚通30.20.150.210.320.490.661.0061.645.430.3买入华鹏飞28.70.550.350.360.420.560.9368.250.830.9买入传化股份17.10.320.350.440.190.040.1790.2489.4100.8买入华贸物流9.80.210.200.290.190.240.3252.941.530.8买入锦江投资38.00.340.430.390.400.460.5195.082.675.1增持中信海直13.10.280.370.350.280.320.3946.840.733.9增持海特高新15.50.270.390.470.060.130.24258.8117.765.4增持江西长运13.60.690.620.630.470.690.8729.119.715.6买入富临运业15.50.430.350.600.450.810.9234.719.116.8买入公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 4 行业要闻 ......................................................................................................... 4 公司要闻 ......................................................................................................... 5 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 6 航运：BDI较前一周上涨17.8% .................................................................... 6 航运：BDTI和BCTI较前一周分别上涨4.8%，6.8% ................................... 6 航运：CCBFI和CCFI较前一周分别上涨0.3%，下跌0.6% ........................ 6 油价：4月14日，WTI原油期货结算价为41.50美元/桶，较前一周上涨11.4% ............................................................................................................. 7 汇率：4月15日，美元兑人民币中间价为6.4908，较前一周上涨0.27% ... 7 其它数据，快递业务持续高增长 .................................................................