交通运输产业研究周报：航空迎来反弹时机，推荐物流个股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 19.77 市场优化平均市盈率 17.49 国金交通运输产业指数 5144.01 沪深300指数 3427.89 上证指数 3212.76 深证成指 10451.01 中小板综指 11686.22 相关报告 1.《春运错位影响2月数据，机场运量整体维持高位-航空机场行业点评》，2017.3.10 2.《BDI指数上涨50%，全年供需边际改善确定-海运港口行业点评》，2017.3.9 3.《干散货改善明确，航空出行需求旺盛-交通运输产业行业研究周报》，2017.3.6 4.《北京二机场推动京津冀发展，继续推荐海运快递-交通运输产业行业...》，2017.2.27 5.《航空需求长期稳健，短期利空出尽-日常航空机场行业研究》，2017.2.22 苏宝亮 沙沫 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 航空迎来反弹时机，推荐物流个股 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌0.17%，创业板指上涨1.13%，申万交运板块下跌0.62%。交运子板块多数下跌，航运领跌（-1.52%），其他子板块涨跌幅分别为航空（+0.63%）、机场（+0.40%）、铁路（+0.14%）、公交（-0.45%）、公路（-0.48%）、港口（-0.96%）、物流（-1.46%）。涨幅靠前公司为东莞控股（8.4%）、深赤湾A（6.9%）、天海投资（6.5%），跌幅靠前公司为中远海特（-7.8%）、中远海控（-6.3%）、欧浦智网（-5.9%）。 投资要点  机场经营指标增速提升，油价下行，航空景气度上行：深圳及白云机场近日发布2月份经营数据，从1-2月综合数据来看，旅客吞吐量、飞机起降架次及货邮吞吐量同比增长10.5%、7.1%及8%，较去年同期增速4.9%、2.9%及2%有明显上升。同时短期内，由于基建投资加速将提振航空出行，进入公商务出行旺季，航空供需边际有望逐步改善。油价及汇率方面，前期航空股受油价上升及人民币贬值等利空因素，对股价压制影响较大。去年2-3月份为全年油价最低点，因此1季度同比油价提升对航空业绩影响较大，1季度国内航空煤油出厂价同比上升56%。近期油价汇率进入震荡期间，负面影响减弱。截至3月9日WTI原油期货结算价为49.28美元/桶，较上周涨幅为-7.6%；预计全年油价均价约为55美元/桶，较2016年的43.4美元/桶，同比增长27%。美元兑人民币中间价3月10日报收6.9123，较前一周上涨0.33%，今年以来人民币兑美元升值0.36%，去年同期人民币兑美元贬值0.29%。现航空PB估值约为1.5-2倍，处于底部，前期利空出尽，航空股或迎来估值修复。推荐：中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。  两会强调物流降本增效，优选成长性物流股：我国物流成本占GDP比重一直高于发达国家，2016年中国该比例为14.8%，美国、日本、德国均不到10%。我国物流成本高主要原因可以归集为产业结构更偏向于产品价值低的第一二产业，其次基础配套设施的不完善（比如运输网络，信息系统及仓储），最后税务成本及社会习惯均会造成高额物流成本支出。此次两会重点关注围绕降低成本、补基础设施的短板和服务的短板三方面开展物流供给侧改革。所以未来更加专业化、高效化的物流企业将具备发展优势，重点推荐优秀成长性物流股。（1）韵达股份：快递行业短期依旧将享受30%以上高增长，16年快递企业业绩符合预期高增长，一季度业绩增速由于去年低基数或超预期。公司为快递信息化智能化管理领头羊，加盟模式精细化运营，资产体量小赋予更灵活转型空间。（2）安通控股：公司专注于内贸集装箱物流服务。由于治超因素和行业龙头控制运价，预计内贸集装箱运输将在2017年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司业绩和盈利能力。（3）禾嘉股份：公司积极开拓供应链管理及商业保理业务，丰富业务领域，推动业绩快速增长。2016年预计营收及归母净利润同增160%。（4）华贸物流：公司多元化物流格局初现，业务结构不断优化，坚定并购发展战略，积极外延扩张。  低估值稳增长铁公机，安全性显著：（1）广深铁路：客运占比最大，受益于客运提价；广深铁路客运收入占比60%，广深城际提价5%，则公司净利润提升约10%；若长途车提价5%，则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。（2）上海机场：公司产能富裕，业务量稳定增3581384541084372463548995162160314160614160914161214国金行业 沪深300 2017年03月12日 交通运输产业 研究周报(03.05-03.11) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长，国际线收入占比达49%，新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强，2016年净利润率40.2%，ROE13.1%，处于上升通道。估值低位，攻守平衡。（3）深圳机场：从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比95%，若内航内线提价，公司利润提升弹性最大。（4）粤高速A：主业稳健，优质路产注入后，每年增厚利润。打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，高股息防御属性强。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。（5）赣粤高速：公司核心路产未来车流量增长稳定，看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域，业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。（6）深高速：充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率常年保持5%左右。 投资建议  机场经营指标增速提升，航空供需好转，油价汇率利空出尽，进入景气上行通道。两会关注物流降本增效，优选成长物流股。低估值稳增长铁公机，适合价值配置。重点推荐：广深铁路、韵达股份、安通控股、华贸物流、上海机场、粤高速、中远海特 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 广深铁路 5.39 0.15 0.19 0.22 0.25 28 25 22 买入 韵达股份 47.37 0.33 1.17 1.32 1.52 40 36 31 买入 安通控股 15.65 -0.69 0.40 0.56 0.72 39 28 22 买入 华贸物流 9.43 0.18 0.28 0.45 0.52 34 21 18 买入 上海机场 27.40 1.31 1.45 1.67 1.91 19 16 14 买入 粤高速A 7.43 0.37 0.48 0.56 0.61 15 13 12 买入 中远海特 6.96 0.09 0.02 0.11 0.45 348 63 15 买入 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 5 行业要闻 ......................................................................................................... 5 公司要闻 ......................................................................................................... 6 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 7 油价：3月09日，WTI原油期货结算价为49.28美元/桶，较前一周下跌7.6% ............................................................................................................... 7 汇率：3月10日，美元兑人民币中间价为6.9123，较前一周上涨0.33% ... 7 航空：民航旅客周转量同比增长19.3% ......................................................... 7 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长13.58% ................................................ 7 物流：快递行业受春节假期影响，1月份业务量同比增长2.6% .................... 8 航运：BDI指数为1086点，较前一周上涨15.7% ........................................ 9 港口：主要港口货物吞吐量同比增长4.78% ................................................ 10 公路：公路旅客周转量同比增长6.04%，货物周转量同比减少0.25% ....... 10 铁路：铁路旅客周转量同比增长18.90%，货物周转量同比增长12.37% ... 10 市场行情回顾 ................................................................................................... 12 A股一级行业板块表现 ................................................................................. 12 一周行情回顾，交运子板块多数下跌，航运领跌 ......................................... 12 A股交运板块公司表现 ................................................................................. 13 交运A股对H股溢价较高 ............................................................................ 13 近期工作 .......................................................................................................... 14 公司深度&公司研究报告 ......................................