交通运输产业行业研究周报：积极参与海运旺季反弹，关注供应链物流

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 22.46 市场优化平均市盈率 17.74 国金交通运输产业指数 3946.39 沪深300指数 3728.60 上证指数 3237.98 深证成指 10364.82 中小板综指 10976.80 相关报告 1.《航运季节性旺季来临，供需持续改善-海运港口行业点评》，2017.7.21 2.《中国财团拟收购普洛斯，物流地产进入新一轮发展通道-物流地产行...》，2017.7.17 3.《航空明年会更好，物流地产成焦点-交通运输产业行业研究周报》，2017.7.17 4.《6月快递业务量增速持续回升，同比增长35%-快递物流行业点评》，2017.7.12 5.《坐拥交运龙头，挖掘二线优质物流股-交通运输产业行业研究周报》，2017.7.10 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 沙沫 联系人 (8621)60230253 shamo@gjzq.com.cn 积极参与海运旺季反弹，关注供应链物流 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨0.48%，创业板指数下跌-3.18%，申万交运板块上涨0.06%。交运子板块中，铁路运输领涨（3.33%），其他子板块涨跌幅分别为高速公路（1.64%）、航运（0.97%）、机场（0.46%）、航空运输（0.29%）、物流（-1.16%）、港口（-1.91%）、公交（-3.08%）。本周涨幅靠前的公司分别为铁龙物流（13.2%）、粤高速A（9.2%）和中原高速（9.2%）；跌幅靠前的公司分别为恒基达鑫（-15.2%）、天顺股份（-12.6%）和珠海港（-10.8%）。 投资要点  周期品量价齐升，大宗供应链弹性上扬：2016年固定资产新开工项目计划总投资额达到49万亿元，同比增加20.9%，这导致本年固定资产施工项目计划投资金额同比有大幅提升，上半年同比增速为19.7%左右；4月基建开工开始增多，大宗商品的采购需求增加，导致产品价格同比及环比均出现加大幅度的提升；中刚协国内钢材价格指数6月份至今同比提升45%，截止7月14日价格较4月末上升13%。现市场大宗供应链业务多向提供供应链服务转型，对于大宗价格波动的敏感性在下降；但是大宗市场回暖带来量的提升促使公司直接受益，并且具有规模优势的公司依托其经营优势在下行周期积累业务量，业绩弹性明显提升。关注（1）建发股份：公司主业双轮驱动稳健有力，大宗行情回暖，市场集中度提升促供应链业绩显著增长；一级土地开发或提升公司地产业务盈利能力，土地储备充足保障长期收益。公司估值安全边际显著，叠加短期金砖峰会带来的主题催化及（2）象屿股份：供应链业务积极转型升级和扩张规模，农产贸易方面公司积极突破瓶颈，将打开盈利空间。第一期员工持股计划完成，形成有效激励。  航运迎来季节性旺季，供需持续改善：干散货，需求端来看，欧美经济持续向好，年初以来美国ISM制造业PMI始终处于枯荣线以上，6月份达到57.8，欧洲区今年二季度制造业PMI指数达到57.4，创6年新高；同时新兴国家，如菲律宾、马来西亚基础设施建设也在快速提升。供给端，由于干散货市场长期持续低迷，14-15年干散货船新增订单数量也处于较低位置，上半年干散货运力同比增速为3.86%。德鲁里预测2017年全年干散货市场运力增速为3.23%，下半年基建开工及煤炭需求旺季来临，预计将带动大宗商品需求进一步提升，BDI指数还存在上涨空间。集运方面，CCFI综合指数从3月初开始持续上涨，其中欧线表现突出，近期运价指数已经涨至今年3月以来最高点。从供给端来看，截至7月份集运市场运力同比增长1.26%，较去年同期6-7%的增加速度有明显减缓，主要原因是（1）由于直到去年3季度，整个集运市场依旧处于运力过剩，大部分企业处于亏损，所以大部分公司延迟船只交付；上半年交付运量依旧处于较低水平，共计52万TEU，占整体运力的2.6%。（2）一季度受巴拿马运河扩宽影响，拆解速度依旧较快。需求端欧美及中国经济好转，对外贸易需求上升，上半年中国进出口金额同比增加13%；供需改善促集运市场运价走高，市场多余运力也开始逐步被消化，集装箱船闲置率由年初高点7.17%下降至6月份的2.66%。下半年欧美补库存旺季来临（7月份学生返校促销、9月份圣诞节补库存），行业第二轮整合促集中度进一步上升，预计集运市场将进一步好转。关注中远海特及中远海控。  暑运旺季高峰来临，持续推荐航空产业链龙头：各航空公司陆续公告6月运营数据，其中中国国航、东方航空和南方航空1~6月客座率分别同比增长1.3pts、0.4pts和1.9pts，航空市场需求依然旺盛。与此同时，航空公司票价水平一直处于上升阶段，如今暑运旺季到来，航空公司纷纷采取提价策略，将高客座率转化为高票价，叠加油价低迷减轻航司成本压力以365537813908403441614287160725161025170125170425国金行业 沪深300 2017年07月22日 交通运输产业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 及人民币表现超预期，预计今年航司业绩会有较大幅度增长。进入7月上半旬，由于去年同期高基数，及今年雷雨天气迫使航班取消，国内运力增速稍有放缓，但预计进入8月旺季高峰，运力、客座率及票价均将有较好表现。展望明年，航空旅游出行需求预计保持旺盛态势，而国内一线机场时刻紧张，国内市场量价仍将保持较高水平；国际航权已基本分完，国际线供给预计将受到限制，高投入暂告一段落，明年国际线票价同比将由负转正。整体来看，明年航空市场将迎来更为利好的运营环境。推荐：中国国航（优质干线资源丰富，中美太平洋航线最大承运人）、南方航空（受益于国内量价齐升环境及低油价）、春秋航空（低成本领军者，运力、国际线利空渐尽）。机场方面，白云机场T2航站楼商业招标继续进行。预计首期3万平米招商结束后，T2整体坪效将达到2.47万元/平米/年，持续超预期。我们坚持我国国际枢纽机场向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变的判断。从航空城向商业中心转变的过程中，国际线占比高、旅客更为优质的机场将受到更多重视。推荐：上海机场、白云机场。  重视细分板块龙头，推荐享有业绩确定性溢价二线蓝筹：进入中报季，市场或将目光锁定业绩增长具有确定性的细分板块龙头，给予一定的估值溢价。在一线蓝筹受市场关注较为充分的背景下，二线蓝筹预计将得到重视。推荐： 1）粤高速：主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收合并佛开高速大幅增厚利润；公司定增引进复星集团、保利地产及广发证券战略投资者，打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，多元化转型预期强烈；高股息率提供安全边际。2）宁沪高速：公司货车车流量增长回暖，持续积极探索优质路产项目，主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好，交付进入高峰期，未来房产利润可期，常年高股息具有吸引力。3）华贸物流：在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔。公司多元化物流格局初现，积极外延扩张。预计公司未来三年业绩CAGR将达到32.5%，目前公司2017年-2019年PEG仅为0.71，高成长预计将带动估值提升。4）外运发展：公司专注跨境电商物流，参股50%的中外运敦豪稳健发展，外运发展作为快递影子股有望获得估值修复。 投资建议  周期品量价齐升，关注后周期大宗供应链及航运。航运季节性旺季来临，供需持续改善。即将进入航空暑运旺季高峰，油价汇率预期回暖。重视业绩确定低估值二线蓝筹。关注中远海控、中远海特、建发股份、象屿股份、外运发展、中国国航、大秦铁路、上海机场；港股太平洋航运、中远海控、东方海外、招商局港口。 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ..............................................................................................5 行业要闻 .....................................................................................................5 公司要闻 .....................................................................................................6 行业数据跟踪 .................................................................................................7 油价：原油价格环比、同比均上升；燃料油环比、同比均上升.....................7 汇率：07月21日，美元兑人民币中间价为6.7415，较前一周下跌0.53% ..7 航空：民航旅客周转量同比增长16.60% .....................................................8 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长13.93% ..............................................8 物流： 6月份全国快递行业业务量同比增长32.1%......................................9 国际干散货：BDI指数为977点，环比上涨7.1%，同比上涨34.6% .........10 油轮：原油运输环比、同比均上涨；成品油运输环比下跌，同比上涨 ........ 11 集装箱：CCFI环比、同比均上涨；SCF I环比下跌，同比上涨 .................. 11 港口：6月沿海主要港口货物吞吐量同比增长7.18% .................................12 公路：6月公路旅客周转量同比减少3.06%，货物周转量同比增长12.68% .................................................................................................................13 铁路：5月铁路旅客周转量同比上涨11.59%，货物周转量同比增长16.22% .................................................................................................................13 市场行情回顾 ...............................................................................................14 A股一级行业板块表现...............................................................................14 一周行情回顾，交运子板块多数上涨，铁路运输领涨.................................14 A股交运板块公司表现........................................................