集团优质科技资产注入，国改助力五大板块高成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 集团优质科技资产注入，国改助力五大板块高成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年年报，营业收入41.82亿元，同比增长14.7%（调整后），归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比增长61.06%，EPS0.63元，加权平均净资产收益率11.13%。公司拟变更证券简称为昊华科技。 观点: 昊华优质化工科技型企业完成整合，公司竞争优势大增。公司于2018年12月26日完成对中国昊华下属11家企业的收购，重组完成后业务分为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，并转型升级为先进材料、特种化学品及创新服务提供商。公司总资产规模由2017年10.6亿大幅提升至82.8亿，净资产由近8亿提升至48.7亿。按追溯调整后数据，公司2018年净利快速增长主要因氟化工与军品收入规模增加、高附加值产品比例提升及强化管理降本增效所致。 公司技术底蕴深厚，行业地位领先，未来潜力极大。公司多个下属企业主持或参与制定多项国家与行业标准，并拥有较强技术转化能力。公司2018年研发费用高达3.1亿元，同比增长20.91%，占营收比例7.74%。下属企业晨光院氟橡胶产能7000吨居国内第一，氟树脂产能2.2万吨居国内第二，自主研制的国内独家高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品已成功配套5G线缆生产，实现进口替代；黎明院在国内最早从事六氟化硫研发，客户已拓展至京东方等半导体企业；在精细化学品领域，公司特种涂料与推进剂产品已广泛应用于军工、航空航天、船舶等；技术服务领域中公司变压吸附分离技术（PSA）为国内龙头，系全球三大PSA技术服务商之一。公司2019年经营计划为营收46亿元，利润总额6.5亿元。 燃料电池相关业务提升公司估值。公司在转化催化剂领域研究时间属业内最长，自2013年开始研发燃料电池催化剂，目前已经完成1000kg 工业放大生产，并得到客户认可。公司PSA技术历史业绩众多，在制氢领域有广阔市场。公司作为中国化工与中化集团旗下唯一涉氢能业务的上市平台，将受益燃料电池行业蓝海。 给予“买入”评级。预计公司 2019-2020年净利分别为6.67亿、8.45亿元，EPS 为0.8元、1.01 元，PE为 18倍、14倍。集团优质科技资产注入后，公司五大板块优势突出，成长空间巨大，且受益燃料电池市场快速发展。给予公司2019年25倍PE，未来一年目标市值209亿元，目标价20元，39%向上空间，给予“买入”评级。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 837/297 总市值/流通(百万元) 12,022/4,268 12 个月最高/最低(元) 14.36/8.21 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 (27%)(16%)(5%)6%17%29%18/4/2318/6/2318/8/2318/10/2318/12/2319/2/23天科股份 沪深300 [Table_Message] 2019-04-21 公司点评报告 买入/首次 天科股份(600378) 目标价：20.0 昨收盘：14.36 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 集团优质科技资产注入，国改助力五大板块高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示：产品价格下滑的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 4,181.83 4,735.20 5,490.00 6,368.94 （+/-%） 693.73% 13.23% 15.94% 16.01% 净利润(百万元） 524.82 666.86 844.58 1,019.86 （+/-%） 791.31% 27.06% 26.65% 20.75% 摊薄每股收益(元) 0.63 0.80 1.01 1.22 市盈率(PE) 22.79 18.03 14.23 11.79 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 集团优质科技资产注入，国改助力五大板块高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附录：公司财务预测表 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018A2019E2020E2021E2017A2018A2019E2020E2021E流动资产合计7784118424449585747营业收入5274182473554906369货币资金3391534153318652203营业成本3732883327237554351应收账款14488790810531221营业税金及附加959677790其他应收款5748497113营业费用25177199220242预付款项1985858585管理费用64445474522573存货57631672772894财务费用-515-2-11-14其他流动资产100182182182182资产减值损失8.63-0.833.003.003.00非流动资产合计2794157417942044219公允价值变动收益0.00-0.940.000.000.00长期股权投资0148148148148投资净收益3.3321.3821.0021.0021.00固定资产265.112684.612801.562896.142979.57营业利润645037449451145无形资产2801735668601营业外收入0.89262.1130.0030.0030.00其他非流动资产096969696营业外支出0.40175.7820.0020.0020.00资产总计10578276842391629966利润总额655897549551155流动负债合计2612234187019591977所得税6557596116短期借款0289000净利润595356798601040应付账款157499538617715少数股东损益010121520预收款项1278787878归属母公司净利润595256678451020一年内到期的非流动负债02081001000EBITDA7479499812101416非流动负债合计11059262263264EPS（元）0.200.630.801.011.22长期借款0101101101101应付债券000002017A2018A2019E2020E2021E负债合计2623293213122222241成长能力少数股东权益0117129144164营业收入增长34.6%693.7%13.2%15.9%16.0%实收资本（或股本）297837837837837营业利润增长130.1%683.7%47.9%27.0%21.2%资本公积1531849184918491849归属于母公司净利润增长117.2%791.3%27.1%26.7%20.8%未分配利润2791969223525732981获利能力归属母公司股东权益合计7954866532359576722毛利率(%)29%31%31%32%32%负债和所有者权益10578276758483239127净利率(%)11%13%14%16%16%现金流量表总资产净利润（%）6%6%8%9%10%2017A2018A2019E2020E2021EROE(%)7%11%13%14%15%经营活动现金流1536818814959偿债能力净利润595356798601040资产负债率(%)25%40%28%27%25%折旧摊销14.99276.01256.20275.40284.94流动比率 2.98 1.84 2.27 2.53 2.91财务费用-515-2-11-14速动比率 2.77 1.56 1.91 2.14 2.45应付帐款的变化00397998营运能力预收帐款的变化00000总资产周转率0.510.900.600.690.73投资活动现金流1-292-255-282-282应收账款周转率48566公允价值变动收益0-1000应付账款周转率3.4412.769.139.519.56长期投资0148148148148每股指标（元）投资收益321212121每股收益(最新摊薄)0.200.630.801.011.22筹资活动现金流-9-284-563-199-340每股净现金流(最新摊薄)-0.02-0.050.000.400.40短期借款0289000每股净资产(最新摊薄)2.685.816.367.128.03长期借款0101101101101估值比率普通股增加0540000P/E71.8022.7918.0314.2311.79资本公积增加01696000P/B5.362.472.262.021.79现金净增加额-7-40-1333338EV/EBITDA53.1613.9610.718.567.01单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P2 集团优质科技资产注入，国改助力五大板块高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东