有色金属专题报告（锌）：锌价拐点确定，步入下行通道

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属专题报告（锌） 2019 04-18 锌价拐点确定，步入下行通道 报告摘要： 基于LME锌库存支撑的转弱，以及国内锌供应回升预期逐渐兑现的判断，近日锌价向下拐点已经确定，正式进入下行通道。目前来看，锌价进一步下行空间仍可期。 近期锌市场操作策略建议： （1）锌空单持有。自4月9日以来，我们已持续提示锌空单的介入和空单的适当加仓。基于后期锌供应压力的进一步回升，目前锌空单维持，且沪锌期货以远月合约空单为主。 （2）沪锌期货买近月卖远月跨期套利。该策略我们从2018年年底以来持续推介。从近端来看，国内锌锭社会库存仍处于去化周期内；从中远端来看，国内锌锭供应将进一步回升。因此，沪锌期货仍可把握价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。近阶段以买沪锌1906合约卖1908合约为主。 （3）做多铝锌比价。在有色金属套利系列专题报告中，在沪市铝锌比值下调至0.6的时候，开始建议把握做多铝锌比价的机会。至4月18日，沪市铝锌比价已经低位反弹至0.66附近。从铝的基本面来看，近期氧化铝价格止跌反弹，成本支撑渐强，加上二季度国内铝运行产能偏低，因此有色板块中沪铝有望表现偏强于其它品种。基于铝和锌基本面分化的延续，近期做多沪市铝锌比价的操作可维持。 风险提示：美元指数大幅波动，宏观情绪迅速切换，国内供应恢复明显低于预期 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告（锌） 2/9 目 录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、行情回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、LME锌库存开始低位大幅增加，短期关注进一步交仓可能 ......................................................................... 3 三、国内供应回升预期逐渐兑现 ............................................................................................................................... 4 3.1 短期冶炼集中检修影响已弱化 ........................................................................................................................... 4 3.2 国内冶炼复产预期逐渐兑现 ............................................................................................................................... 5 3.3 关注进口锌流入动态 ........................................................................................................................................... 6 3.4 国内锌锭库存去化节奏偏慢，库存支撑转弱 ................................................................................................... 7 四、锌价展望和策略建议........................................................................................................................................... 7 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1: 4月初以来，锌价开始扭转下行 .......................................................................................................................... 3 图2: 今年以来锌内弱外强格局明显 ............................................................................................................................. 3 图3: LME锌库存开始低位迅速回升 ........................................................................................................................ 4 图4: LME锌注销仓单量降低至低位 ...................................................................................................................... 4 图5: 近日LME锌现货月升水再度抬升 ....................................................................................................................... 4 图6: 国外锌现货升水稳中有降 ................................................................................................................................. 4 图7: 19年锌冶炼产出将逐渐释放提升 ........................................................................................................................ 6 图8: 19年国内再生锌产出将继续增加 .................................................................................................................... 6 图9: 锌进口亏损维持 ..................................................................................................................................................... 7 图10: 保税区锌锭库存已有所回升 ................................................................................................................................. 7 图11: 国内锌锭社会库存去化偏慢 ........................................................................................................................... 7 图12: SHFE锌库存仍处于10万吨以上 .................................................................................................................... 7 表1：2018年部分企业减停产的状况 .......................................................................................................................... 5 表2：国内锌冶炼复产节奏略有提前 .................................................................................................................................. 6 中信期货研究|专题报告（锌） 3/9 一、行情回顾 3月下旬，锌价表现强势，至4月4日沪锌指数攀高并一度突破23000元/吨的压力位。且沪锌多头资金配合积极，沪锌指数持仓量从53.1万手大幅增加至4月1日的71.6万手，显示多头资金推动明显。但之后资金开始逐渐流出，至4月15日下降至62.8万手，显示多头资金离场。同时，锌价强势格局不再，开始扭转下行。并于16日开始加速调整，至18日沪锌指数已下调至21500元/吨下方，