有色金属：供应端恢复不足，锌价重启上行通道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 有色金属 行业研究/简评报告 供应端恢复不足，锌价重启上行通道 简评报告/有色金属 2017年08月09日 [Table_Summary] 一、事件概述 受环保影响，不合格中小矿山关停，且新投锌矿山产能释放低于预期，供应端下滑；上半年消费好于市场预期，双向提振，锌价强势反弹。 一、 二、分析与判断  锌精矿产能释放受阻，上半年锌精矿产量下滑 我国铅锌矿山比较分散，规模普遍较小。今年环保核查力度升级，不合格中小矿山直接强制关停，锌精矿产量受到影响。国内新投产矿山产能投产进度低于其预期，包括甘肃、内蒙古一些矿山。据中国有色金属工业协会数据显示，2017年1-6月份锌精矿产量为212.91万吨，同比下滑3.42%。  锌冶炼受检修影响，上半年精锌产量下滑 年初因加工费较低，冶炼厂生产积极性下降，多数冶炼厂减产检修，精锌产量受到影响。据中国有色金属工业协会数据显示，2017年1-6月份精锌产量为298.19万吨，同比下滑1.22%。  需求端好于预期，锌锭库存持续下降并维持低位 锌下游消费与基建、房地产、汽车等行业直接相关，上半年GDP增长高于市场预期，宏观经济的改善令锌下游消费超出市场预期。预计全年锌消费保持2-3%增长。 截止8月4日，LME锌库存为26.4万吨，较年初下降38.3%；SHFE锌库存为8.06万吨，较年初下降47.2%，且两者库存均处于2009年以来低位。  锌价走出高位震荡，重启上行通道 锌基本面本就存在缺口，市场之前预期今年供应端将会小幅恢复，消费端疲弱，但从上半年来看，供应端没有恢复反而出现萎缩，需求端好于预期，双重叠加，令供需矛盾更加凸显，锌价上涨动力十足。 二、 三、投资建议 今年铅锌矿山企业利润本就丰厚，在锌价重启上行通道后，公司利润将会继续增厚，强烈推荐西藏珠峰、银泰资源。 三、 四、风险提示： 锌价大跌 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8月9日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 600338 西藏珠峰 48.79 1.58 1.73 1.83 30.1 27.4 25.9 强烈推荐 000975 银泰资源 14.84 0.32 0.49 0.68 45.3 29.3 20.9 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 数据来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：喻罗毅 执业证号： S0100115090003 电话： 0755-22662081 邮箱： yuluoyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银泰资源(000975)公司点评：东安金矿获得采矿许可证，产能化更进一步 2.西藏珠峰（600338）深度报告：铅锌资源储量丰富，低成本优质矿山企业 3.【民生有色】细分行业龙头梳理：经济稳中向好，金属乐观向上 4.【民生有色】铝行业事件点评：山东发文限制铝产量的测算 5.【民生有色】厦门钨业（600549）中报快报点评：业务全面增长，业绩突飞猛进 简评报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松，清华大学化工系高分子材料科学与工程学士，材料科学与工程硕士，法国里尔中央理工大学通用工程师（General Engineer/Ingenieur Generaliste）。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作，主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 喻罗毅，新加坡管理大学应用金融硕士，华中科技大学材料成型及控制工程学士，曾供职于武汉钢铁公司，2015年加入民生证券，从事有色金属及新材料行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。