原油衍生品周报
1/12原油事业部原油研发报告原油衍生品周报2018年11月12日-2018年11月16日原油衍生品周报第一部分周度核心焦点及后市展望上周油价大幅下挫，截至上周五，布伦特、WTI、DMEOman、沪油结算价分别为66.76美元/桶、56.46美元/桶、66.2美元/桶、465.4RMB/桶，周度跌幅分别为-4.87%、-6.2%、-4.86%、-6.64%。特朗普推特呼吁“欧佩克不要减产，油价应该更低”，OPEC、IEA11月月报相继发布，整体偏空，OPEC月报下调2018年、2019年全球原油需求增速预期，9月份经合组织OECD原油库存增加，连续3个月增加，据IEA数据第三季度OECD原油库存增加5810万桶，创2015年以来最大增幅。美国原油产量进一步增产10万桶/日，伊拉克基尔库克省油田原油出口协议达成，预计出口量将达到5万至10万桶/日，OPEC10月原油产量增加12.7万桶/日至3290万桶/日，美国豁免8个国家和地区，俄罗斯不会承认美国对伊朗的制裁，将继续寻求与伊朗进行合作的机制，伊朗供应缺口较预期大打折扣，市场已经普遍意识到供应过剩的问题。布伦特原油基金净头寸减少45216手合约，WTI原油基金净头寸减少8307手合约，至151984手合约，创最近逾14个月新低，WTI以及Brent总持仓量以及基金净多头持仓量第七周回落，交投情绪悲观。上周美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，原油商业库存激增1027万桶，连续八周增加，SPR上周向市场释放137万桶，交割地Cushing库存增加117万桶，虽然较前一期增幅缩窄，但是美国产量增加，本周管输流量再度暴增，小幅增加难以持续。从分项数据上分析，本周产量增加10万桶/日，最近油价大幅下跌，美国原油出口惨淡，上周美油出口量大幅下降，加之SPR库存释放，导致库存超预期的增加。RBOB汽油盘面裂解利润依旧疲弱，北美汽油现货裂解差有企稳之势，上周汽油库存小幅下降。整体今年汽油被动去库启动较慢，炼厂需求回暖有些缓滞，上周美国炼厂整体开工率为90.1%，比前一周基本持平。不过需要注意，最近CDU检修装置陆陆续续结束传统检修，后续炼厂原料投入量有望持续改善。亚洲市场方面，截止11月14日，主营炼厂开工率继续保持在81.5%附近，较半月前持平，较去年同期上升2.4%。40家样本炼厂中，东北、西北、西南、华北、华东、华中及华南地区开工率分别为82%、77%、80%、78%、80%、80%、81%，截至11月研究员：周伟江期货从业证号：F0243095投资咨询号：Z0002484:010-68569575:huwenjing_qh@chinastock.com.cn 2/12原油事业部原油研发报告16日，山东地区地方炼厂常减压开工率为67.8%，较上周下跌2.4%。据国家统计局统计，10月份进口原油4080万吨，同比增长31.5%，增速比上月加快30.6个百分点；进口量环比增加359万吨，日均进口131.6万吨，再创新高。1-10月份，进口原油37716万吨，同比增长8.1%。据印度贸易部，印度10月原油进口总量为142.1亿美元，同比增长52.64%。石油输出国组织(OPEC)及其伙伴国正在讨论减产140万桶/日的提议，由于担心需求放缓以及沙特、俄罗斯和美国创纪录供应引发的油价下跌，减产140万桶/日相当于全球需求的1.4%。欧佩克及非欧佩克部长级闭门会议将在12月4日于奥地利维也纳召开，欧佩克大会将在12月6日举行，新的减产协议有望在会议上达成。策略观点：欧佩克+各个成员国仍然希望通过减产协议的方式来维护市场平衡，下次欧佩克会议召开之时，美国对伊朗的石油制裁正式实施已经有1个月，伊朗供应缺口的量化会相对清晰一点，会议上欧佩克+达成新的减产协议值得期待。综合来看，近期油价企稳的支点将主要寄希望于OPEC减产决议以及全球经济增速预期平稳上，暴跌后主要产油国纷纷站台，增强了市场对未来欧佩克+国家会努力调整产量稳定市场的信心，市场悲观情绪稍有缓和。同时，美沙关系紧张，对油价企稳有一定的利好，OPEC减产预期与供应过剩担忧情绪形成风险对冲，原油价格陷入多空拉锯战。目前来看，OPEC实质性减产协议未落地，我们对欧佩克2019年联合减产相对看好，激进者在操作上可轻仓逢低做多，切勿追多，油价暂不具备趋势性反弹的条件，不排除“黑天鹅”事件的可能性，后期建议继续跟踪欧佩克减产动态以及伊朗制裁带来的影响：1、悲观预期下：如果OPEC+国家不增产甚至解散这个在原油界起着央行作用的组织，那么很有可能各个产油国形成恶性竞争，抢占市场份额，下跌危机将继续发酵，Brent50-65美元/桶。2、中性预期下：如果美国后续收紧对伊朗的制裁，低油价以及美国对伊朗的金融封锁导致油气融资存在困难，油田投资量减少，伊朗被动减产，或者OPEC在维也纳会议上达成了新的减产协议，油价有望企稳，65-80美元/桶。3、乐观预期下：中美贸易战缓和，伊朗供应缺口慢慢显现，制裁豁免动摇，美国计划管线未如期开通，增产受阻，或发生地缘政治事故，油价将冲破80美元/桶。 3/12原油事业部原油研发报告第二部分周度市场表现图1：外盘原油期货价格及价差图2：上海原油期货价格数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图3：跨区价差图4：跨区价差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 4/12原油事业部原油研发报告图5：WTI远期价格曲线图6：Brent远期价格曲线数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图7：WTI跨期价差图8：Brent跨期价差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图9：WTI基金净多头持仓图10：WTI商业净多头持仓数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 5/12原油事业部原油研发报告图11：Brent基金净多头持仓图12：Brent商业净多头持仓数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg第三部分原油产业链数据图表 6/12原油事业部原油研发报告图13：东海岸库存（PADD1）图14：中西部库存（PADD2）数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图15：美湾库存（PADD3）图16：落基山脉库存（PADD4）数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 7/12原油事业部原油研发报告图17：西海岸库存（PADD5）图18：美国商业库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图19：库欣原油库存图20：美国商业库存与WTI价格数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图21：美国汽油库存图22：美国煤油库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 8/12原油事业部原油研发报告图23：美国馏分油库存图24：美国渣油库存数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图25：美国汽油库存季节性图26：美国馏分油库存季节性数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图27：美国原油产量图28：BakeHughes活跃钻机数数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 9/12原油事业部原油研发报告图29：美国原油及石化产品进口量图30：原油进口量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图31：美国原油及石化产品出口量图32：美国原油及石化产品净进口量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图33：炼厂加工量(PADD1)图34：炼厂加工量(PADD2)数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 10/12原油事业部原油研发报告图35：炼厂加工量(PADD3)图36：炼厂加工量(PADD4)数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图37：炼厂加工量(PADD5)图38：炼厂加工量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图39：美国炼厂开工季节性图40：山东地炼开工率数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 11/12原油事业部原油研发报告图41：北美成品油裂解差图42：亚太成品油裂解差数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg图43：汽油表观需求量图44：馏分油表观需求量数据来源：银河期货、wind资讯、Bloomberg 12/12原油事业部原油研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司原油事业部北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
